曹仁超：投资亮点 还看中国
（本篇涉及原作者多篇文章就同一问题不同场合的观点的集合）
《论势》和《论战》两本书背后有一个重要的假设�中国未来的经济发展模式和香港过去的情况相似。香港完成30年工业发展期（1951年至1981年），经过3年调整后，由1984年7月起又进入长达23年的经济繁荣期。香港房地产市场的黄金30年，由1967年起步，至1997年完成；金融业黄金30年，由1976年起步，至2007年10月结束。
如果我们将上述的情况，套用在中国的未来经济发展上，也就是说从2009年到2025年这段日子里，中国无论在房地产或股市的大势是向上的。
对一般投资者而言，我们最需要掌握的是”势”。因为股价65%的升降由大趋势决定，而”中国雄起”这一大趋势，是全球所有投资者都不能忽视的。投资者如何把握大趋势？我们须眼、耳、口、鼻并用，平日多看、多听，多跟有分析能力的人讨论，甚至用鼻子去嗅。有些人有”市场鼻”（market nose），可嗅到大市快将上升或回落的气息。积累一定经验后，便能产生”市场触觉”，掌握大势。
另外，我们还要灵活掌握和运用投资策略，并严守纪律。由理性主宰一切，不感情用事。不同的人在不同的时段，应运用不同的投资策略，如第四章讲述的”牛眼投资法”便特别适合有勇有谋的投资者。我们还讲求精明选股，即管理层是否精明？是以小股东利益为大前提，还是剥削小股东、只顾中饱私囊？企业的长远发展，由管理层的态度决定。
渊博的知识，不是投资成功最重要的因素。各位大可看看哪个经济系或金融系博士，能在投资或生意上赚大钱？同样道理，本人纵横股坛逾40年仍未见过任何一位”走势大师”能赚大钱。
在香港拥有10亿港元以上财富的，都是对”时势”把握得很准确、在投资上攻守有据，以及能控制自己不感情用事的人。这班亿万富翁身边的员工可能拥有博士学位，但富翁本身却没有（由大学颁赠的荣誉博士例外）。证明念完博士者只宜做行政总裁，不宜当老板。
人”是没有预测能力的，只有分析能力，这点我们必须承认。透过分析，大概可以估计到未来三个月的市况，至于超过3个月便没有人有预知能力。在进行分析之时最常用的是比较法：例如利用80年代香港经济转型期发生的事及90年代台湾经济转型出现的情况，甚至韩国经济转型的种种，都有助于分析这次中国内地经济转型将面对的困难和机遇。但中国内地经济不是香港经济也不是台湾经济，更加不是韩国经济，有相似的地方也有不同的地方。因此利用比较法推出：这次经济转型期的A股牛市第一期(包括上升期及调整期)在2010年5月至8月左右结束。准确日子及上证指数最低在哪里仍不知道。第三季进入牛市二期即慢牛期机会十分大。由于牛市一期接近20个月才完成，牛市二期日子一定超过20个月，最后维持多久才结束也不知道。然后进入牛市第三期。依此推论即未来两到三年A股进入反复向上期。这是用比较法去推算，因为1982年后恒生指数表现如此，1991年后台湾股市表现也如此，相信未来上证指数大概也应如此。但日后升幅有多大？时间有多长？本人是无法事先知道的。从2009年4月第一次回内地开始，本人已强调自己是分析员，不是先知。至今相信世上没有人有预知未来的能力，因此必须“骑驴看唱本”，就是看一步走一步。
中国第一个上升周期已从1941年至1950年之间开始，并在公元2000年到2007年左右结束。第二个上升周期相信由2009年开始，应可维持55到65年。然后再进入第三个上升周期又是55到65年。那时中国经济将进入全盛时代，一如18世纪的西方。反之，欧洲全盛时期是19世纪，那时英国雄霸天下。到20世纪是美国雄霸天下，21世纪也称太平洋世纪。未来是中国和印度成为世界上数一数二的大国。2009年中国经济刚完成工业起飞期，进入内需带动期，估计将有55年到65年的好光景。
A股逐渐进入全流通时代，股指期货也推出了，相信A股PE逐渐走向国际水平。在美国P/E八倍到十二倍是趁低吸纳期，十二倍到十八倍是合理水平，二十二倍以上是不合理水平应该获利回吐。由于中国仍处GDP高增长期，上述PE水平仍可往上调高点。但哪一水平才合适，在这方面本人没有深入研究。因为PE是受G(增长率)管制的，企业纯利升幅越大，PE则越高。例如过去5年，每年纯利升幅在25%或以上的公司，市场愿意付极高PE去持有，PE达到30倍甚至40倍也不算贵。这方面又是另一门学问，不能三言两语说清楚。
中国经济模式正由出口导向型转向内需拉动，从过去依赖成本优势转为技术优势，由过去粗犷型发展（造成资源与环境问题）转为节约型与环保型。中国经济发展模式是在实践中不断因应情况作出调整、创新和发展，例如1998年面对亚洲金融危机，为阻止中国出口增长急跌而推出退税计划，利用外需来弥补当年内需不足。出口退税重新拉动中国出口增长，亦因此形成过去十年以出口导向型经济，同时埋下2007年股市泡沫爆破的危机。2008年11月中国政府决定以投资、消费再次拉动经济，希望两者对GDP贡献在80％左右，出口则保持在20％左右（2008年私人消费占GDP36.4％、政府消费占13.7％、投资占40.9％、出口占39.7％入口扣除GDP31.9%）。到去年私人消费占GDP35.4％、政府消费占13.3%、投资占42.3％、出口占38.8％入口扣除GDP29.9％。由此可以见到，中国去年GDP增长是来自投资而非消费，即由投资拉动经济而非消费拉动。
A股继续寻底，面对农行上市，上证指数2300点是否顶得住？苏皇分析员Wendy Liu认为，未来两年A股表现将较内地楼价出色，扭转2009年7月起的趋势，事关A股已调整了十一个月。
外国评论员认为，中国目前经济情况类似1920年代美国或1980年代日本；利用偏低汇价及高速城市化，令GDP高速增长，最终引发1929年华尔街危机或1990年日股熊市。有意见认为2007年是A股高峰期，到2009年中国房地产狂升已是强弩之末，中国经济进入外强中干期。我老曹不同意上述分析，因目前中国经济只是类似1980年代香港的经济转型，由依赖出口转为依赖消费，应该还有十多年经济繁荣期。
日本房地产早在1960年代已开始快速上涨，迎来战后第一轮繁荣期，到1985年日本房地产市场已经历了两轮繁荣期，然后进入第三次繁荣期。反观中国房地产大规模市场化1998年才开始，即使把1980年至1998年那次亦算进来，亦只是进入第二轮繁荣期。
1985年至1994年日圆升值200％，2005年至2007年人民币只升值22％。1985年日本人均收入相当于当年美国人63.8％，1987年已超过美国，1994年更达美国人均收入的一点五倍（来自日圆升值）；反之，2009年中国人均收入只等于美国人10％，在可见将来亦不可能超过美国。然而，今天中国楼市确有泡沫存在，如不好好化解，必然影响经济健康，一如1981年香港，但绝非1990年日本。
如各位问我老曹未来的理想投资对象是什么？答案是中国将要什么！2001年起中国要原材料，曾令过去十年全球原材料涨价。里昂证券估计中国、印度、印尼的中产阶级消费将由目前2.9万亿美元升到2015年5.1万亿美元；其中69%来自中国，因中国收入3000美元以上的人口由2009年占总人口27％升至44％。未来投资对象是中国中产阶级要什么？例如汽车、物业、消费、财富管理、旅游、名牌等等。上证指数已接近2300点，一旦失守如何？答案是继续看好。在中国GDP增长率8%下，我老曹不相信内地楼市是泡沫，在上证指数2300点入市相当于过去十年低位，只会买贵，不会买错。
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博主评论：
我依然认为所谓的经济形势分析是个公婆都有理的玩意，所以对于2篇截然不同结论的细节冲突大家自可各取所需，我个人是不太有兴趣做辩论的。本篇中一个值得借鉴的思路是，你是看“时势”还是看“时事”？前者是投资家需要考虑的决策因素之一，后者是记者，学者和股评家依赖的饭碗。
另外，对于一个长期方向上的资产配置，本着风险收益评估的原则不会有大错。比如我反复说，房地产作为一项投资而言早已不具备吸引力，它的核心问题与“会跌多少”已经没有关系。我说房价涨到3万的时候远比房价涨到7万的时候赚钱多得多---因为前者是以5000为基数开始，后者是以3万为基数开始，况且未来房地产投资杠杆因素的减弱，保有乃至交易费用的长期上涨是很清楚的事情。所以，投资一定是个“相对因素”（有多少获利空间，以及此盈利空间下承担的风险）而非“绝对因素”（比如房价还会涨）。
投资其实是个前瞻性的问题，我不知道对未来判断的准确性如何，但我知道如果盯着“当前”一定是一事无成。没有什么东西能够那么清楚的摆在面前让我们毫无风险的获取未来，否则，谁不是亿万富翁？投资说到底还取决于我们内心深处“相信什么”？有的人相信高抛低吸，有的人相信与企业一起成长；有的人相信中国一蹶不振，有的人相信中国的明天还很美好，如此而已。
我不会假装对宏观经济很懂，我只知道朴素的道理：
第一，一个人有1000万以后总是比有10万的时候更容易发达，一个国家又何尝不是呢？
第二，中国的幅员辽阔，人口众多，产业链完善及市场广阔程度世界上只有几个国家堪比，产业及地区回旋余地还很大，人口红利及城镇化红利至少还有10-15年的延续，从物质基础来看这样的国家具备成功的客观要素。
第三，中国人说真的是不笨也不懒的，中国人的致富和发展的渴望还极其强烈，我看到的几乎每一个中国百姓都在为改善生活改变命运而奋斗着，这些从主观上都是动力。
第四，过去的30年就是中国人的潜能禁锢不断被释放的30年，静态的看禁锢还是那么的多，但动态的看这恰恰是最大最大的潜在力量。
第五，中国股市从未来整体经济态势（时势）以及结构性经济机会2个方面来看（横向对比），机会还非常非常的巨大（“A股投资者的未来”一文中重点分析过）。
当然，这些都是长期的因素，这不是说我马上闭上眼睛随便买一个股票等着发财了。经济发展的机会，最好只会集中在极其少数聪明而理智的人手里---否则，香港等地早经历过了好几轮超级大牛市了，你见过他们全民皆富了么？
所以，珍惜这个时代，不是一个口号，就是从每天一点一滴的进步和切实的学习中做起。
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