把HGH生长素跟阿胶放在一块，看似是风马牛不相及的事物。但由于生产这两样产品的公司恰好都在我的投资组合里，在跟踪研究的过程中，忽然发觉，这两者之间还是有共性的。
首先，两者用途都很广泛。具体见本文附件。
其次，由于用途广泛，两者开发系列衍生产品的空间都很大。阿胶可以衍生出固元膏、阿胶浆、阿胶粉，甚至魔咖这种跨界产品；生长素就更多了，通过注射、口服、透皮等不同的给药方式，便可以开发出不同类型、不同作用的产品。尽管目前口服在人体吸收上的技术难关还没有得以有效攻破，但这也正是HGH未来不可想象的市场空间。仅抗衰老这一项，2009年的相关产品销售额就超过了1000亿美金，预计2015年将超过1760亿美金，作为确实可以有效刺激组织细胞分化增值的HGH来说，如果其口服问题能得到解决，开启的市场空间真是不可想象。
最后，两者都有一定的议价权。虽然有关部门对阿胶块有最高零售价的限制，但实际上通胀周期里或上游原材料价格真正上涨的时候，生产企业还是有能力通过提高价格去提升或是稳定利润率的。HGH则完全没有限价问题。
鉴于此，这两家公司，一是拥有国内最大且技术水准国内最高、国际领先的生长素生产企业长春金赛70%股权的长春高新，二是在阿胶市场处于绝对垄断地位的东阿阿胶，从产品线来看，都具备长期成长的基础，如果治理问题能够解决，长春高新成长的速度甚至还会更快。
其实在我看来，长春金赛的一个生长素就等于一个阿胶了，更何况阿胶有驴皮瓶颈（哪怕是公司号称的），生长素则完全不存在产能问题。同时，除了生长素系列产品外，长春金赛正在申报生产的胸腺素a1，以及在研中的卵泡素，都是市场容量巨大的品种。另外，长春高新旗下除金赛外的长春百克，也是后续发展空间极大的公司，我将另文介绍。
落实到估值，生长素系列产品目前的年销售额在4.5亿左右，随着长效生长素的推出以及其他适应症的开发，5年内生长素系列产品销售额达到15亿以上是大概率事件，按照行业同比相对合理的40%-50%的销售净利率水平（毛利率高达90%！），它带来的净利润应该是6亿到7.5亿之间，按照40倍给予估值，是240亿到300亿市值，按70%的股权比例计算是168亿到210亿。目前高新市值是80亿出头。
请注意，这只是生长素一个产品系列。
附1：阿胶药用功能新发现
著名中药阿胶，是传统补血要药，具有：补血止血，滋阴润肺的功能。临床多用于血虚湿萎黄、眩晕、心悸等；虚劳咯血、吐血、尿血、便血、崩漏等出血证；阴湿火旺所致心烦不眠及阴虚风动所致手脚瘛�；肺湿热咳嗽、痰少、咽喉干燥等症的治疗。
现代药理研究发现：阿胶有加速红细胞、血红蛋白生成和止血的作用。可改善体内钙的平衡，促进钙的吸收；可抗创伤性休克，有预防进行性肌营养障碍的功效。
1、益智健脑作用：阿胶中含有的多种有效成分可以缓解学习紧张情绪，使大脑和全身得到充分休息，有利于提高体质，强身壮神，精力旺盛。阿胶中含有小子活性肽，能增强机体记忆力和提高识别能力，有较强抗疲劳作用。
2、缓延衰老作用：阿胶含有明胶原、骨胶原、蛋白质以多种微量元素，多种氨基酸等。这些都是人体营养重要物质，有明显抗衰老、延年益寿作用。
3、强筋健骨作用：阿胶补血液，血能养筋，液能润滑关节，充实骨髓、脊髓、脑髓，故能强筋健骨，流利关节，抗御风湿的伤害。
4、提高免疫力作用：阿胶对年老体弱，久病体虚，易患感冒等体质下降者有较好的治疗和预防作用，使免疫力增强，疾病减少。
5、抗癌作用：实验观察发现阿胶对细胞免疫有双向调节作用。并对NK细胞的活性有较好的增强作用，而NK细胞在阻抑肿瘤的发生中起到一定的作用。此外，阿胶有促进健康人淋巴细胞转化作用，同时也能提高肿瘤患者的淋巴细胞转化率，用以辅助抗癌，可使肿瘤生长减慢，症状改善，生命延长。
在使用放疗、化疗时，使用阿胶，可减少副作用，增强体质，增强药物耐受性。
6、补钙作用：阿胶中含有较丰富的钙质，通过甘氨酸的作用，促进钙的吸收和贮存，改善体内钙平衡，可预防和治疗骨质疏松。是中老年人保健中最为理想的补充剂。
7、美容养颜作用：阿胶通过补血而滋润皮肤，利于皮肤保健。长期服用可使脸色红润，肌肤细嫩，有光泽。是滋养皮肤，美容养颜之佳品。
8、调经安胎作用：阿胶可以用于因血虚、血瘀和血热引起的月经不调，有利血调经作用。阿胶可补阴血，益冲任，故可养胎、安胎，调治妊娠病。对常见胎元不固，胎动不安，甚至流产有很好的治疗作用。
9、扩张血管作用：实验证明阿胶对血液粘稠度增加有明显的抑制作用。中老年人服用阿胶可促进血液循环，改善微循环，抗心律不齐等作用，可使过高血压和过低血压恢复正常状态。
附2：生长激素的临床应用新进展（谢丹红，发表于《新医学》，2004年03期）
1 引 言
生长激素是脑垂体前叶嗜酸性细胞分泌的一种分子量为22 000的蛋白质,由191个氨基酸组成的多肽,其主要作用是促进生长发育和影响代谢,既往主要用于儿童矮小症的治疗。近年来随着临床研究的深入，发现生长激素具有广泛的生理作用，其效应可作用于全身各系统的靶组织。本文就此作一简介。
2 临床应用
2.1 治疗重症充血性心力衰竭
近年研究显示生长激素在维持正常心血管生理功能中具有重要的作用,它可以直接或间接地通过胰岛素样生长因子-1（insulin-like growth factor-1，IGF-1）而发挥作用。有资料[1]表明生长激素能调节心室的结构和功能。心力衰竭与夜间生长激素水平有关，心力衰竭患者的生长激素夜间分泌参数与ICF-1水平都在正常值和高值之间。这些患者可能存在生长激素外周抵抗或生长激素-胰岛素样生长因子轴的活性降低。动物实验结果显示补充生长激素后,心肌细胞的肌动蛋白和肌凝蛋白的横桥数量增多,收缩蛋白对钙离子的敏感性增加,在肌小节收缩中有更多的钙离子参与。心脏的这些代偿性变化可能使其收缩状态更为有效。徐朝晖[2]报道16例心功能不全患者在常规强心、利尿等综合治疗的基础上,采用基因重组分泌型人生长激素4.5 U，隔日1次，皮下注射治疗,1个月后患者的心功能明显改善，其显效率、总有效率分别为63%、88%,明显优于对照组47%、60%,两组的疗效差异有统计学意义(P<0.05)。治疗组治疗后的左心室射血分数、左室短轴缩短率、二尖瓣快速充盈期和心房收缩期血流速度比值分别为0.62±0.12、0.42±0.05、1.34±0.05，对照组相应为0.52±0.08、0.38±0.04、1.02±0.04，两组差异有统计学意义（P<0.01）,即使重度心力衰竭患者也有良好的临床疗效，作者认为该药可作为辅助治疗心力衰竭的一种有效措施。
2.2 在重症颅脑损伤中的应用
重症颅脑损伤是一种严重的应激状态,病人出现蛋白质分解加剧、合成减少,表现为严重负氮平衡[3]。对重症颅脑损伤等严重应激状态病人的营养支持虽然可以提供足量的代谢底物,却不能抑制蛋白质分解代谢、纠正负氮平衡。已有研究表明生长激素可促进创伤、营养不良病人的蛋白质合成。楼浩明[4]报道33例重症颅脑损伤病人在颅脑外伤的常规治疗基础上加用重组生长激素8 U/d，腹部皮下注射，14日后治疗组的转铁蛋白、前白蛋白分别为（5.7±0.6）g/L、（0.5±0.1）g/L，对照组相应为（2.0±0.5）g/L、（0.3±0.1）g/L；两组的氮平衡分别为－6.8±0.5、－2.8±0.3，两组比较差异有统计学意义(P<0.05)，治疗组较对照组更早恢复正氮平衡。作者认为在重症颅脑损伤病人中使用生长激素可以增强机体对营养底物的充分利用,促进蛋白质的合成,较早地纠正负氮平衡,有利于重症颅脑损伤病人的创伤修复。
2.3 在慢性阻塞性肺病治疗中的应用
COPD是慢性呼吸衰竭或慢性呼吸衰竭急性加重的常见原因,重症患者常需机械通气及接受重症监护病房的标准支持治疗，有相当一部分患者存在对机械通气的依赖，按常规停用呼吸机失败,延长了应用呼吸机的时间,增加了机械通气相关并发症的发生率和病死率。如何缩短机械通气的时间是近年的研究方向，于凯江[5]报道对30例在重症监护病房住院的采用机械通气治疗的COPD呼吸衰竭患者，予基因重组生长激素4～8 IU/d治疗,脱呼吸机后停用，结果治疗组的机械通气时间为（29±10）日，25例成功脱呼吸机，死亡5例；对照组30例（不用生长激素）的机械通气时间为（40±14）日，19例成功脱呼吸机，死亡11例，两组比较差异有统计学意义(P<0 05)；治疗8日治疗组、对照组的血白蛋白浓度分别为（39±6）g/d、（31±5）g/d，P<0 05。作者认为生长激素能够显著缩短COPD患者的机械通气时间,使病人成功脱离机械通气, 降低病死率。
2.4 在严重烧伤中的应用－－－－（金赛研发出的“金扶宁”，是HGH在这一领域应用的世界独创）
严重烧伤后患者处于高分解代谢状态,能量摄入不足,长期处于负氮平衡,严重影响其治疗和康复[6]。生长激素的应用能够改善烧伤患者的高代谢状态,促进蛋白质合成,对烧伤患者有益。吴小云报道[7]用生长激素治疗重度烧伤患者，收到了一定的疗效：18例经外科手术的大面积烧伤患者在营养支持、抗感染治疗的基础上加用重组人生长激素,自手术后第1日开始给予0.2 U/kg,皮下注射,疗程10～20日,平均15日，结果治疗组创面（植皮区）愈合时间、住院时间分别为（34±8）日，（57±7）日，对照组18例相应为（47±7）日、（81±9）日，两组差异有统计学意义(P<0.05～0.01)。
2.5 与生长抑素联用治疗重症急性胰腺炎
沈宏伟[8]报道在一般常规治疗基础上联合应用生长抑素和生长激素治疗重症急性胰腺炎15例, 收到了一定的疗效。常规治疗包括禁食、胃肠减压，纠正水电解质及酸碱平衡紊乱，吸氧, 监测心肺等重要器官功能及对症、支持、营养治疗，预防感染；生长抑素组病人加用生长抑素6 mg/d, 静脉滴注，疗程7～14日；联合用药组加用生长抑素6 mg/d,连用7～14日,在使用生长抑素3日后予重组生长激素8 U/d,肌内注射，连用7日。结果生长抑素组治疗前后的血浆白蛋白分别为（2.4±0.3）g/L、（2.7±0.6）g/L，联合用药组相应为（2.3±0.4）g/L、（3.7±0.5）g/L；联合用药组发生脏器功能衰竭8例次，死亡2例,而对照组分别为21例次、3例，显示联合用药组的疗效明显优于生长抑素组，生长抑素能明显降低急性胰腺炎患者的并发症发生率及死亡率。生长激素既可以促进蛋白质的合成,又能改善腹腔严重感染后的高代谢状态,并可减少静脉营养时热卡及氮源的输入。此外,生长激素对胃肠道黏膜有明显的促生长、分化作用,能维护胃肠道粘膜屏障,降低因肠道细菌和毒素易位所诱发的炎性细胞因子释放,防止病情进一步恶化。作者认为,联合使用生长抑素和生长激素能明显改善重症急性胰腺炎的疗效,两者有协同治疗效应，联合使用能有效地预防多器官功能衰竭发展。
2.6 治疗术后胃肠吻合口出血
有研究表明，术后运用生长激素可直接调理体内各种细胞的代谢，刺激组织细胞蛋白质的合成和氨基酸的转化，促进脂肪细胞对葡萄糖的吸收和利用,增进脂质的降解。生长激素可纠正上消化道出血病人的负氮平衡,促进蛋白质的合成和肝脏合成白蛋白,改善机体营养状况,加速创面愈合,有利于止血和康复。研究表明生长激素促进肠黏膜细胞的增殖,维持上消化道出血病人肠黏膜屏障的结构和功能,从而避免肠道细菌的移位和内毒素血症的产生,避免双重感染和多器官功能障碍的产生。殷保兵[9]联合应用生长抑素和生长激素辅助治疗术后胃肠吻合口出血，54例术后胃肠吻合口出血持续24小时以上、经胃肠减压及抑酸、胃肠外营养等常规治疗无明显好转的病人，分为2组各18例，在上述治疗基础上，生长抑素组加用生长抑素6mg，每24小时1次，静脉滴注维持，连用5日；联合用药组加用生长抑素（用法同上）及生长激素8 IU，每日1次,肌内注射,连用5日。结果生长抑素组、联合用药组的治愈率分别为67%、94%，转手术率为33%、6%，输血量（420±96）mL、（240±86）mL，住院时间（29±6）日、（25±7）日，两组差异有统计学意义（P<0.05～0.01）。作者认为,在上腹部手术后并发上消化道出血运用生长抑素和生长激素,可以提高病人的蛋白质合成,提高术后上消化道出血治愈率,明显缩短住院时间,降低死亡率,有一定的临床应用价值。
2.7 治疗骨质疏松症
Marcus[10]认为生长激素直接刺激骨细胞的增殖及分化,影响生长激素-胰岛素样生长因子轴, 升高血清IGF-1水平,增加老年人骨内和骨膜新骨生成,治疗老年骨质疏松症。Finkenstedt等[11]使用生长激素2.4 U/d治疗20例老年骨质疏松患者，治疗前的血钙、血磷水平为（2.32±0.02）mmol/L、（0.75±0.05）mmol/L，治疗6个月后明显增高至（2.39±0.02）mmol/L、（0.97±0.06）mmol/L,P<0.05～0.01；治疗12个月，股骨颈骨密度由治疗前的（0.936±0.034）g/cm2升至（1.009±0.051）g/cm2,两组比较差异有统计学意义（P<0.001）,显示生长激素能减少骨折发生的危险性。
2.8 抗衰老－－－－（不可想象的空间）
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