前美联储主席格林斯潘说这是人类百年不遇的金融危机。经济学界流传这样一个说法：这是地球上活着的人从来没见过的大危机。
这场危机深不见底
这不仅仅是一场金融危机，某种程度上预示着人类未来有一些新的变化。我们过去依赖的一些东西可能一去不复返。美国的经济80%是由服务 业带来的，美国的服务业非常繁荣，支持了美国的消费泡沫。美国的消费泡沫又拉动了全世界对美国的出口，所以新兴市场国家的经济也蒸蒸日上。全球的贸易模 式，全球的经济增长以及全球的货币金融体系就在这样一个态势下运作。
但是一夜之间，这样的体系正在崩溃。美国正在经历的是金融泡沫的破灭。美国被称为杠杆化，不断的制造杠杆，制造金融泡沫，制造消费泡 沫。现在出现的是去杠杆化，杠杆越来越没有了，金融泡沫破灭，消费的泡沫破灭。美国引发的这场危机，由美国影响到了欧盟，影响到了日本，欧元区和日本的经 济也开始往下走。欧元区和日本的经济都往下走，发达国家整个市场的情况要发生新的变化。这是一个非常大的变故，大大出乎了人们的意料，这种影响的深度到目 前为止我们依然很难估计，只能说是深不见底。这场大灾难引发的结果是发达国家经济以及全世界经济的下滑，这是一个必然的结果。它就像地震一样，余震不断。 总体上来讲这场危机会从金融虚拟的领域向实体经济领域转化，会向发达国家向发展中国家转移，从经济领域向政治领域转移，全世界将步入变革之路。过去数十几 年全球经济增长的模式，贸易的模式、货币金融体系、经济秩序都将经历巨大的变化。我们现在也不太清楚怎么样变化，现在没有人清楚。。美国不再是问题的答案 而是问题的本身和世界的麻烦，中国似乎也没有答案，中国甚至没有准备好去提供答案。但是全世界还是想从中国听到一些什么。
美国经济泡沫彻底破灭
过去的秩序，包括过去我们认为不可能倒塌的美国也正在倒塌，整个世界的贸易模式、经济增长模式、经济秩序都将发生变化。最新的数据披 露，美国全国的隐性负债和显性负债加起来可能到了53万亿美元，人均负债17万美元，全世界最没钱的就是美国。人均负债17万美元，美国人不吃不喝大概要 4年才能还完。最有钱的可能就是中国，因为中国人是存钱的，美国人是借钱的。美国的第一个高科技的泡沫已经在2001年破灭了，第二个房地产泡沫也已经破 灭了，第三个美元的泡沫也即将破灭。美元泡沫破灭以后全世界用什么样的货币替换？在什么样的金融体系下继续往前进展？美国的消费泡沫破灭以后，全世界将依 赖什么进行增长？现在这些都是不清楚的。
中国经济遭遇严峻挑战
中国也受到了这场危机的影响，比如在资产方面，我们持有两房债券是3763亿美元，相当于中国外汇储备总额的20%，是印度持有量的一 万六千倍。每当看到这个数据，我总是会想起万科王石的话，他说如果这个企业没钱那就恭喜你，你犯错误的可能性就很小。中国1.8万亿美元外汇储备中有一半 是美国债券，其中美国国债5000亿，政府相关企业债券3400亿。
除了对金融方面的影响之外，也有对实体经济的影响。我们过去的出口有1/3是针对美国，对美国的出口依存度达到40%。随着美国经济 的下滑，市场萎缩到17年来差不多最低的水平，美国的失业率上升到了10月份的6.5%，预计美国最严重会有1200万人失业，这是一个令人难以想象的景 象。中国上半年的贸易顺差是负增长11.8%。而2007年10月份，我们的贸易顺差是正增长44.7%，贸易顺差急剧的回落。最近也有一些回转，主要是 由于进口产品在下降。过去中国经济的增长之所以能比其他的国家更快，主要是依赖两台发动机。一台是出口增长比别人快，2007年11.4%的经济增长里 面，出口大概是占2.3%。另外，是由于我们的投资增长的发动机比别人快，所以我们的总体数字就比别人快。
现在出口的发动机已经出现了严重的故障，还将继续萎缩。今年投资的发动机也开始熄火，上半年的实际直接投资增长不到15%。8月份的实际投资增长只有17%。这是一个很低的水平，过去的投资增长通常都是20%。这样一个回落是非常严重的信号。
从生产的GDP角度来看，8月份全国规模以上工业企业增加值同比增长12.8%，比上年同期回落4.7%。这是一个非常严峻的信号，出 口出不去，投资也开始萎缩，进而影响了工厂的开工能力不足。如果工业增长在18%-19%的时候，对应的GDP增长是在10%以上。如果工业增长16%， 对应的GDP增长是在10%左右。现在工业增长12.8%，相对应的GDP增长可能是连8%都不到。我们看到了过去几个月，电力供应增长也急剧的萎缩。过 去我们每个月可能电力都增长10%-13%，现在电力增长2%左右。
经济调控不要“走老路”
当前中国经济形势已经发生了跟去年完全不同的情况。去年10月份的时候我们还在谈“双防”，防经济过热，防通货膨胀。现在很显然我们要 防的是经济过冷，防通货紧缩。预计明年一季度如果没有国家大的政策变化，会出现CPI的负增长，中国会重新回到1997、1998的时代。
我个人感到非常遗憾，2007年、2008年几乎原原本本的把1997、1998年的轨迹又走了一遍。我从去年年末的时候就一直不断 的警告，大家要警惕1997、1998年的情况会在2007、2008年重犯。1997年中国经历了4年紧缩性的宏观调控，2007年中国也是经历了4年 的紧缩性的调控。1997年经过调控各项指标回到比较正常的情况，但是物价没有回落。2007年宏观调控整体上取得了很大的效果，但房价比较高，大家也觉 得没有调控到位，对于物价的指标不满意。1997年的时候遭遇了东南亚的金融风暴，后来发现实际上它是亚洲金融危机，而且对我们的出口影响很大。2007 年的时候我们遭遇了次贷风波，但是后来发现它是国际金融危机，甚至可能是百年不遇的金融危机。1997年的政府因为对物价的担心，即使在看到亚洲金融风暴 已经发生了，依然做出了继续从紧的政策取向。2007年我们虽然看到了次贷危机，但是处于对物价的担心提出了“双防”，货币政策提出了紧缩。1998年直 到6月份以后，朱熔基视察山西发现了中国经济的一些问题。从此之后才出现了政策的转型。2007年差不多也是在6月份以后，中央政府派要员下去调查，发现 各地的经济真的是不行，温州的民营企业告诉中央如果再紧缩一年，温州会有40%的民营企业倒闭。这样，政策才开始有一些改变，直到10月份才发生完完全全 的政策改变。从去年的10月份到今年的10月份，经历了整整一年，政策才有完全的转变，政策的滞后性都是如出一辙，而且丧失了最好的宏观调控的时机。各位 如果做过父母的可能都会有宏观调控的经验。如果你的孩子得了感冒，怎么对他进行宏观调控？在他稍微有一点咳嗽的时候就给他吃点VC，你小孩的病可能就好 了。如果已经变成了发高烧，就要送医院。送医院也比较好办，只要给他打一针就会好了。如果这个阶段也错过了，感冒演变成了肺炎乃至是肺心病就很麻烦了，就 得急救。这时候不仅仅是给什么药，而是在什么时机给他吃药的问题了。宏观调控也是一样，不仅仅取决你出什么样的政策，而且取决你是在什么时机出台这个政 策。中国宏观调控应该是从去年四季度开始的，今年一、二季度情况越来越清楚，那时候政策就应该开始转型。中国经济已经发高烧39度，但是我们仍然没有采取 任何政策，甚至中央银行还在上调存款准备金率，整个这一轮全错了。现在终于认识到错误，但是整个中国经济已经演变成“肺炎”，我们错过了几个重要的时期：
第一，中国经济从上升的周期演变成了快速下滑。
第二，居民收入的增长比GDP的增长的回落还要快。1-9月份居民收入增长是7.5%，我们看今年上半年是6.3%，2007年居民的实际收入增长是12.2%。居民收入的增长比GDP的滑落还要快。
第三，财富的存量被消灭掉了。从去年10月到今年10月，中国股市跌了超过70%，人均损失20万人民币以上。中国8千万到1个亿的中产阶级被消灭掉了。
第四，中国的信心完全发生逆转。我们看到10月份的储蓄存款还在大幅度的上涨，这说明所有的人都是现金为王，没有人投资，没有人愿意买东西。企业是这样，个人也是这样。这是全社会信心一致下跌的表现。
中国经济已经演变成非常严重的“肺炎”。中国政府现在出台4万亿，虽然政策力度很猛，但是已经晚了。现在只能是政府一个人去管，因为市 场已经不工作了。但当政府转向全力保经济增长，而且以扩大内需投资为主的时候，这个力度如果真能实施下去效果还是很大的。4万亿的投资分两年进行，假如说 一年两万亿的话，相当于2007年中国GDP的8%，相当于2007年社会总投资的15%。如果再考虑他的承受效应，足以把我们的经济往上抬。这个政策应 该说是会非常有用的。
货币政策有上游的放松，比如说存款准备金率的从17.5%的最高点下调到5.8%，信贷额度完全解除，下游也开始放松。最近做得很好 的是再也没有人谈防范金融风险了。在经济信心开始变化的情况下，谈防范金融风险就是最大的金融风险。当整个金融体系都在防范金融风险，都在下雨天把雨伞往 回收的话，是整个金融界的灾难。
中国会是个比较温暖的地方
过去中国经济是全世界增长最快的，1978年到2008年增长的68倍。现在遭遇的是一场前所未见的危机，但这场危机对于中国来说也是 百年不遇的机会。原因很简单，就是因为中国有很多事情可以做，像其他国家比如美国真的没有事情可以做了。所以，他们的问题会比较严重一些。中国每次要犯一 个特别大的错误的时候，还没来得及别人就已经比你先犯了。比如说1.8万亿的外汇储备去年刚开始要投资，就出现了次贷危机。现在中国就要踏踏实实的投基础 设施、投的民生、投生态，投环保。中国是全世界最有潜力的地方，是投资回报率最高的地方。
如果中国4万亿的计划能够执行，中国的增长仍然会保持10%。过去美国经济增长是3%，中国是他的3倍是10%。如果美国是负增长， 中国会是它的18倍。全世界的位置开始发生了奇妙的变化，按照这样的估算，中国经济能够保持10%的增长，中国会在2020年以前成为世界第二大经济 体，2030年以前会超过美国成为世界第一大经济体。
我做了一个非常简单的总结：
1、全球经济冬天已经来临。我们面临的是一个十字路口，是一个百年不遇的金融危机，我们永远把世界的形势想得严重一些。
2、中国会是比较温暖的地方。因为中国比较有运气，想犯错误犯不了。我们还有很多的领域可以进行一些发展。
3、宏观调控要全力保增长。
4、扩大内需特别是城市化建设是当前的关键，包括城乡的改造。
5、稳市场以稳经济是高招。
这个冬天到底有多长？从世界经济来看不太看好，会有三年或者四年，甚至更长的时间。我们现在还看不到世界经济怎么能走出来，美国经济怎 么走出来。从过去的经济周期来看，三四年已经是很快的了。从中国经济来看，这一轮也要做三年的准备，但是要看情况，因为政府现在手里还有牌，比如说4万亿 要是真投进去，明年经济就可以起来。明年的经济肯定是“V”型了，政府还有高招，如果真要把股市推起来，今年的第四季度开始推的话，一个季度差不多就可以 推上去。股市会第一个复苏，经济可能会到明年的第二季度，第三季度反弹。房地产会在最后。这要看政府的力度，如果政府真的把大手往前推，真像他自己说的下 手要猛，出拳要重，以现在的财力和手段，中国经济很快就会起来。
全球经济来看是三到四年，甚至四年以上。全球经济可以关注美国的房地产市场。这轮危机始于房市，走出来也要止于房市。如果房地产市场什么时候开始稳定回升，就说明已经开始走出来了。现在还没有这个迹象。
总体来说中国的冬天会比较温暖。明年恢复到9%-10%以上，我的前提是如果政府的政策能够真正实施，那么中国经济应该是全世界经济里面第一个走出冬天的。
(根据赵晓博士在“《新智囊》读者交流会暨‘智囊沙龙’高层研讨会”的演讲内容整理)
赵晓
北京科技大学经济管理学院教授。北京大学光华管理学院经济学博士。曾任国家国资委研究中心宏观战略部部长,同时兼任中国体制改革研究会特约研究员、中国社会科学院国际金融研究中心特约研究员等,被认为是中国大陆目前最活跃、最有影响的青年经济学家之一。
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