沃森生物:Hib批签发好转,业绩符合市场预期
机构：海通证券
研究员：丁频
评级：买入
盈利预计：预计2011-2013年EPS分别为1.51元、2.18元、2.72元
主要观点：
公司公布了2011年半年度业绩预告,归属于母公司净利润约7920万元~8485万元,同比增长约40%-50%,符合市场预期。结合6月份批签发数据,我们发现公司Hib批签发已经好转,批签发风险基本已经消除,随着流脑4价多糖疫苗等新产品的不断推出,未来三年公司业绩能够保持40%左右的复合增长
以岭药业:大型中药企业,合理发行价29.4-33.6元
机构：申银万国证券
研究员：娄圣睿
评级：
盈利预计：预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.05元、1.38元、1.75元,同比分别增长42%、31%,27%
主要观点：
1. 民营大型中药企业:以岭药业主要从事中药的研发、生产和销售,实际控制人吴以岭及其子女合计持有公司上市后58.77%股权。2010年公司实现收入16.5亿元,同比增长1%,实现净利润3.16亿元,同比增长6%,净利润率1g%,净资产收益率28.g%。
2. 核心竞争力:有创新专利的产品、络病理论指导下的学术营销:从产品来看,公司三个心脑血管用药均有创新专利,治疗缺血、心律失常、心衰等三个常见适应症,其中通心络和参松养心已是医院市场主导产品,预计未来平稳增长,芪苈养心预计快速增长,未来将是心衰市场主导用药。连花清瘟胶囊是感冒和流感专利中药,在2009年甲流疫情中表现突出,预计2011年恢复性增长。新品种糖尿病用药津力达、肿瘤用药养正消积等均在各自领域有竞争力,预计未来快速增长,后续产品梯队丰富。公司营销以络病理论为核心,通过影响在校和临床医生,推动产品销售。
3. 募集资金扩大产能和加强研发能力:本次募集资金总投资额16.9亿元,主要用于扩大产能,加强研发能力。
以岭药业新股询价报告:心脑血管中成药的行业翘楚
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：
盈利预计：预计11~13年净利润增长36%、27%、21%,11~13EPS(按发行后股本摊薄)1.01、1.28、1.56元/股。
主要观点：
1. 致力于中医络病理论下的创新中药开发。公司创始人、董事长吴以岭院士是中医络病学理论的创建者,公司结合络病理论和现代中药技术开发了一系列创新专利中成药。目前已上市的专利品种9个,覆盖心脑血管药物、抗感冒药、抗肿瘤药、糖尿病药、安神药、补肾药领域。其中,10年公司心血管药物贡献总收入、毛利润的92%、93%,是主要业绩来源。
2. 心脑血管口服中成药优势明显,其他领域产品有望迎来收获期。公司是心脑血管口服中成药领域的翘楚,拥有两个过5亿大品种:10年通心络销售额9.2亿、参松养心5.6亿,合计贡献总收入的90%。通心络进入09版国家基本药物目录,参松养心在09年医保目录中由乙类调入甲类。此外,覆盖感冒类、心脑血管、抗肿瘤、糖尿病等多个领域的5个专利中药新进09版国家医保目录乙类。连花清瘟在经历09-10年甲流带来的巨大波动后11年有望步入正常增长轨道。公司在研品种丰富,处于二期临床后的产品近10个。产品线逐步完善下,有望依靠自身较强的营销能力推动公司业绩持续增长。
3. 募集资金主要用于扩产、研发、销售和信息化建设。公司拟发不超过6500万股,计划募资16.9亿元,用于专利中药生产基地、以岭医药研究院、中药营销网络和企业信息化平台4个项目。
华兰生物:贵州单采血浆站暂不关闭,公司血液制品龙头地位稳定
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：
盈利预计：预测11-13年EPS为1.06元(不含甲流),1.36元,1.64元
主要观点：
1. 我们认为目前行业血浆原材料短缺局面短期较难改善,行业需求依然旺盛,短期浆站大面积关停的可能性很小:1)浆站经过2006年的大面积整治,目前运作均较为规范;2)血液制品行业目前血浆原料紧缺,下游需求旺盛,单采血浆站的大面积停止使用概率较小;河南和重庆将成为未来采浆量增长的重要区域,公司在该两地的浆源地优势将是未来最大的竞争优势之一:河南和重庆均为新开发的省市,人口多、经济相对欠发达,开发潜力巨大。随未来对浆站资源的争夺更加激烈,而公司在河南和重庆均有血液制品企业,是或将成为当地的纳税大户,在该两省的优势地位未来将凸显。
2. 公司目前共18个浆站(17个在采浆,1个在建),重庆公司有望在11年底投产,有助于投浆量的快速增长:目前浆站贵州6个,广西4个,河南1个,重庆7个(1个在建)。重庆公司有望在11年底前投产,重庆浆站的贡献有助于公司业绩的稳定增长。
3. 公司疫苗业务稳定增长:随着流感疫苗市场的逐步教育,市场规模有望进一步扩大,未来疫苗业务将逐步成长,成为公司重要支撑。
以岭药业:创新中药的领先企业
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：
盈利预计：公司2011、2012、2013年实现摊薄后每股收益为1.01元、1.29元、1.74元
主要观点：
1. 实际控制人为吴以岭教授、吴相君先生和吴瑞女士。发行人的控股股东为以岭医药集团,实际控制人为吴以岭先生、吴相君先生和吴瑞女士,分别持有发行人14,400万股、9,512万股和1,068万股股份,分别占发行人发行前总股本的40.00%、26.42%和2.97%。
2. 公司在优势领域有优秀产品,支撑高成长。公司凭借通心络胶囊和参松养心胶囊在心脑血管领域占据优势地位,其中通心络胶囊过去三年的收入从6.4亿增长到9.2亿,位列行业前列,而参松养心胶囊也从2.0亿增长到5.6亿,从2009年起进入行业第六。公司新推出的芪苈强心胶囊目前销售额较低,但是增长极快,将是公司在此领域的有效补充。我们预计这三款产品未来收入均会在10亿元以上。而公司凭借连花清瘟胶囊在感冒和呼吸系统领域也有优势,尤其在2009年甲流期间此产品3个月内销售额达到5亿,并在治疗中证明了其良好的抗病毒能力。我们认为未来大范围的流感还会发生,届时已经得到证明的公司产品预计将再有爆发式增长,给公司业绩带来较大弹性。此外已经推出的养正消积胶囊和津力达颗粒都是大病种下的大品类,预计会有较好表现。
3. 基于络病理论,公司学术营销与研发实力均有独特竞争力。公司基于络病理论进行学术推广,通过学科建设和医学分会等组织,加强络病理论在中医药界的影响,因此向中医医院和医生推广公司相关产品能获得较高的认同;而向西医医院和医生的推广则重视循证医学的研究,由权威医院和权威专家组织的循证医学研究为公司产品做了最好的证明。公司的研发也是基于络病理论,无论是已经推向市场的成功产品,还是在研的未来明星产品,都集中在公司优势的心脑血管领域、感冒呼吸系统领域,以及肿瘤和糖尿病等领域,形成集群化的优势地位。
4. 募集资金项目分析。公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过6,500万股,募集资金全部用于公司主营业务相关的项目。募投项目将解决公司生产瓶颈、夯实公司研发水平、加快市场销售能力,并且加强公司信息化管理,为公司进一步发展奠定基础。
昆明制药:基本面持续改善
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：谨慎推荐
盈利预计：预计11-13年EPS0.40/0.57/0.80,同比增长45%、45%、40%
主要观点：
1. 经过多年调整,基本面趋势向好。公司06年之前追求规模,管理较差,经过07-10年的营销调整、成本费用管理,加上主导产品血塞通进入基本药物目录,经营趋于稳定、业绩逐步向好。
2. 未来3年有望保持高增长。业绩持续、快速增长将来自:1)血塞通、天麻素等注射液继续保持高增长,同时占比不断上升从而提高整体毛利率;2)口服制剂系统化管理的实施使得部分口服产品(以血塞通软胶囊为代表)销售快速增长,口服产品的贡献日益增强;3)子公司昆明中药厂调整营销组织机构和关键管理人员,高层亲自挂帅,未来业绩改善值得期待,贝克诺顿不断引进新产品将保持平稳增长;4)营销、管理不断加强使工业部分销售费用率和管理费用率下降。
3. 激励机制逐步完善,构成业绩发展助推器。公司不断完善激励制剂,推出了限制性股票激励、超值奖励计划、“金枪鱼”计划,激励机制自上而下,针对不同层级实行不同的奖励机制,面广且具针对性,有望构成业绩发展助推器。
以岭药业:领先的中成药生产企业
机构：平安证券
研究员：凌军
评级：
盈利预计：预计2011-2013年全面摊薄后的EPS为1.07,1.41和1.87元
主要观点：
1. 具有强大研发能力的中成药生产企业公司是一家致力于中成药研发、生产与销售的国家高新技术企业,拥有国家五部委认定的企业技术中心。公司多次承担国家“973”、“863”专项和国家科技攻关、支撑及生物医药重大专项等国家及省部级重大项目,获科技奖励20余项,已经获得授权的国内发明专利及实用新型专利29项、国际发明专利2项、已授权外观设计专利17项。
2. 人口、经济结构变化,医药产业市场巨大2009年,我国医药卫生总费用已超过17,000亿元,达到当年GDP比重的5.13%。由于未来国内和国际市场对药品的需求继续增加以及医改等相关政策因素,将使得我国医药行业在国民经济中的地位进一步提高。
3. 传统中医药与高科技完美结合,产品布局独具特色公司拥有符合欧盟标准的生产车间,实施药品GMP管理确保产品安全、有效。
4. 公司研发的专利新药主要分布在发病率高、市场用药量大的心脑血管病、肿瘤、感冒呼吸系统疾病、糖尿病及其并发症等领域,并有多款专利药被列出国家医保目录和国家基本药物目录。
5. 多因素驱动公司未来成长随着新医改带来的药物需求的提升、募投项目的建设与基本医药目录的完善所带来的产品需求的快速增长,公司未来几年都将保持快速的增长。
华兰生物:单采血浆站关闭影响短期采浆量,长期龙头地位不变
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：
盈利预计：调整11-13年EPS为1.06,1.21,1.5元(原1.06、1.36、1.64元)
主要观点：
1. 此次浆站关闭属于系统性风险,对公司11年业绩不产生影响,对12-13业绩造成一定影响:此次贵州共关闭10个浆站,保留10个浆站:此次《2011-14年规划》将保留“息烽、开阳、紫云、普定、独山、龙里、长顺、黄平、晴隆、纳雍”10个浆站,对比2006年规划,将有“普安、望谟、罗甸、丹寨、三穗、威宁、惠水、瓮安、镇远、施秉”10个浆站关闭;对12、13年投浆量有所影响,但随重庆公司投产,投浆量的影响将逐步减少:我们预计10年投浆量约400吨,11年约450吨不变,12、13年分别为442、524吨,比之前540、622吨的预测少约100吨。
2. 我们认为此次事件发生后,公司将更加积极的运作重庆公司投产事项,预计重庆公司有望在2011年底前投入生产。重庆共7个浆站,投入使用后,有望逐步抵消此次3个浆站停止的不利影响。同时公司将积极与其它省政府做好沟通。
3. 血液制品行业原材料将进一步短缺,供不应求局面将持续:贵州规划显示出血液制品的规范管理继续,血浆继续短缺,行业景气度将继续;公司河南和重庆浆源地优势在未来将逐步凸显:河南、重庆两大浆源新兴地区有望被公司独占,随原料继续短缺,未来公司龙头地位稳固。
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