AMEN: 我的医药股投资观

医药企业的本质是什么？我认为是创新带来的知识产权，并由此带来的独家定价权，也就构成了巴菲特所说的又宽又深的护城河。

那么医药企业存在的意义是什么？我认为也是藉由创新活动来满足人类的医疗需求，这一点我记得也是德国的百年企业默克制药的理念。当做到了这一点企业盈利和股价上升自然是水到渠成。

我们来举一个实例，丹麦的诺和诺德公司（http://www.novonordisk.com/），其历史可追溯至1923年，企业的Logo就很有寓意，标志是古埃及动物Apis公牛，它被看成是掌管科学和艺术之神-Ptah的化身，象征着生命和健康。诺和诺德自成立以来就把创新的焦点放在糖尿病的治疗和胰岛素产品的开发上，80多年来心无旁骛，是该领域的领军者，并且在去年成功的开发出全新机理的降糖药物利拉鲁肽，而其股价自08年初至今年6月底，累积上涨了93.15%，而同期道琼斯工业指数则下跌了6.41%。这三年半当中世界经历了金融危机、欧债危机以及各种大大小小的灾荒和动乱，但是诺和诺德的股价和经营业绩丝毫不受影响稳步向上。

诺和诺德的成功就在于其切实满足了人类的基本医疗需求，而这需求是坚实的，几乎是人类自身的固有弱点所决定的。

对此，我可以稍微展开来聊聊。人类这个物种最早的祖先南方古猿出现在距今八百万年前左右的东非，古猿开始从树上下来并尝试直立行走，逐渐适应东非的热带大草原的新生活，这个适应过程持续了五六百万年，一直到约贰佰万年前直立人出现，直立人懂得用火，可以吃烤熟了肉类，营养得到改善，此时的直立人已经算作人科这个大类中的人属，是我们现代智人的直接祖先，有意思的是这个时期的人属中还有几个人种，例如尼安德特人和佛罗里斯人等与我们的智人祖先曾经共同生活在地球上，但前者大约于3万年前灭绝而后者直到约1.7万年前还存在，而我们的祖先现代智人约十万年前就进化的与我们现在的摸样差不多了，换句话说人类这个物种经历了将近1000万年的进化，其整个过程都是为了适应残酷的自然环境，因此，我们的身体构造有一种能量储存机制让我们能更容易可以忍饥挨饿，这也是中医老话“若要身得安，三分饥和寒”的原理，但是近一百年来的自然环境改变的程度和速度远远大于地球上的任何一个时段，可以说现代生活方式的某些特点是我们现在的身体构造所不能适应的，我们自身的进化根本赶不上现代生活方式的变化，这其中之一就是饮食过量带来的肥胖和糖尿病。

糖尿病具体的发病机制仍不是完全清楚，但基本共识是当我们长期饮食过量和缺乏运动后，我们的代谢系统发生了紊乱，胰岛被累得崩溃了，以至于再也不能进行良好的糖代谢。一项上个月25日刊载在《柳叶刀》上的最新研究显示，全球成年糖尿病患者人数过去30年翻番，接近3.5亿，已经成为全球性难题。研究人员警告，糖尿病可能成为今后10年威胁全球的健康杀手。这个杀手出现的根本原因就是人类自身生理构造与现代环境和生活方式之间的冲突，由此带来的医疗需求自然是势不可挡。除了糖尿病以外类似的人自身与环境冲突带来的疾病类别还有很多，这也是医疗需求增长的最终推动力。

以上诺和诺德的案例其实不单是适用于医药企业，对于医疗机构同样适用，排名全美第一的梅奥诊所的理念就是：“病人最大的利益是我们唯一需要考虑的利益，而为了病人能受益于先进的医学知识，必须联合我们的力量，医学发展成为一门相互合作的科学，这已是大势所趋”，为了病人的利益！这句话是梅奥诊所的创始人威廉梅奥在一百年前提出的，体现了梅奥诊所的基础价值观，也是其成功的基石。

回到A股市场，我不指望国内A股医药企业能在5年之内做出类似诺和诺德这种水平的世界一流研究(插一句话，实际上我从来不指望，因为专制体制是不鼓励创新的，创新的背后是尊重产权，尊重契约，归根结底是尊重个人权利，但现有体制是尊重权力和官，这就是我给出的李约瑟难题的答案)，但是投资的逻辑是一样的，仍然是需要依靠创新的产品线来满足国内的医疗需求，靠务实和灵活的营销模式满足市场需求以及靠有力的政府事务来满足严苛的政策需求。

目前A股医药板块的上市公司数很快就上到200家以上，这其中有大批的新类型企业，他们有一个共同的显著特点就是小个子但是站在中国这个大市场上，他们从小变大，从大变强的过程中充满了投资机遇，我们所需要的只是时间跟随他们共同成长，诺和诺德这样的大块头用三年半翻了一番，A股医药企业中同样可以找到。

近半年来医药板块经历了大幅的回调，使投资者不单净值受损，心理上的冲击和混乱也不小，但是我们可以借鉴《庄子・德充符》的一句话："仲尼曰:人莫鉴于流水,而鉴于止水。唯止能止众止。",流水不可以当镜子，心识也会像流水一样波动，但是我们应该知道什么是该抓住的，上下波动的K线里总有永恒不变的真理。

下面再附几张诺和诺德的资料：

诺和诺德自90年代初就进入中国市场，如今已经是其非常重要的市场之一，10年的增速仅次于美国市场。