AMEN: Lex专栏：中国货币紧缩箭在弦上

2010年6月11日

Lex专栏：中国货币紧缩箭在弦上

货币政策制定者们梦想能像电影《森林王子》(Jungle Book)中的蟒蛇Kaa一样收紧政策。他们表面承诺维护增长，麻痹着普通老百姓，暗地里却开始撤出各种扶持措施。这样，在没人意识到银根真的已经开始收紧时，政策当局就已经牢牢控制了通胀。

当然，在现实世界中，情况从来不是如此。以中国为例。中国的政策制定者仍然宣称，经济复苏"基础不稳固"，各银行目前仍未恢复实施自2008年11月解除的放贷额度。新年伊始，中国央行(People's Bank of China)已采取了两项重要举措――提高3月期和1年期央票利率――以吸收过多的流动性。接着，央行宣布上调存款准备金率，这是自2008年12月以来央行首次动用三大关键政策工具之一（其它两项是贷款利率和存款利率）。从今日起，将要求大型商业银行把存在央行的准备金率从14.5%上调至15%。这些举措都没有让本土投资者感到吃惊。衡量投资者担忧情绪的风向标――上证综指――今年以来的跌幅不到1%。

更严厉的举措无疑箭在弦上。正如高盛(Goldman Sachs)所指出的，中国的商业银行会主动将存款准备金保持在超过规定至少3%的水平。2006年和2007年，中国央行多次上调存款准备金率，但通胀率一直到2008年2月之前都在攀升。如今，过度繁荣的迹象随处可见。去年12月，住宅和商用房地产价格增幅创下了18个月之最，而外国直接投资也较1年前水平翻了一番以上。此外，银行仍在不断放贷。新年第一周新增贷款6000亿元人民币，较去年8000亿元人民币的月平均水平相去不远。将于周四发布的第四季度国内生产总值(GDP)数据，可能会预示更令人痛苦的紧缩。