明年宏观经济政策走向影响证券、房地产、消费市场等重要理财领域
撰文/本报记者陈海玲、李成、孔华、林琳、刘新宇、井楠
一年一度的中央经济工作会议昨天上午在北京开幕。这次会议将分析国际国内形势，总结2009年经济工作，对2010年经济发展工作作出部署。专家预计，明年的刺激政策料将继续，“政策紧缩信号”的预期已不存在，但是经济结构调整应成为重点。
货币政策：
“政策紧缩信号”预期不存在
中央经济工作会议往往成为判断第二年市场的一个重要风向标。
而一周前召开的中共中央政治局会议，则被视为中央经济工作会议的“定调会”。本次中央政治局会议强调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。可以预见今年的中央经济工作会议，出台“政策紧缩信号”的预期已不存在，明年继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策已无悬念，稳定仍将是大方向。
高盛银行中国经济学家乔虹预计官方政策立场不会发生变化。特别是预计中央经济工会议将重申“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”“他们希望传递出宏观政策仍将保持稳定的信号。我认为此次会议可能会保留调控通胀预期的内容，但不一定会明确地提及资产价格通胀风险。”乔虹说。
中银国际控股有限公司副执行总裁、首席经济学家曹远征昨日在接受本报记者采访时表示：“明年的宏观政策要转弯但不要转急弯，财政政策仍要积极，但货币政策要慢慢转向中性，为结构的调整服务。
结构调整：
将是“大结构”调整
财政部财政科学研究所副所长刘尚希昨日在接受本报记者采访时说道：“明年我国的经济工作重点应该是调结构，这里的结构不仅是产业结构，还是‘大结构’——除了产业结构外，还有城乡结构、区域结构、分配结构和经济结构。只有这个目标明确了，其他的政策选择就好办了。因此明年财政政策应该唱主角，财政制度本身、财政支出结构都要优化。”
关于出口结构调整，复旦大学管理学院副院长、产业经济学系教授郁义鸿指出，到了规划调整的时候了，“虽然短期内很难改变以劳动密集型产品出口为主的局面，但提高高科技和高附加值产品的出口比例是大势所趋。”他认为，可考虑更好地发挥外汇储备的作用，“它应该为实体经济转型服务”，“应该花一些钱从美国、欧洲和日本等地引进先进的技术”。
消费：
促内需的地位应更重要
在11月27日举行的中共中央政治局会议上，关于明年宏观政策的趋向，第一条就是要促进国内需求特别是消费需求持续增长，增强居民特别是低收入群众消费能力，完善促进消费的政策。
“促内需的地位应该要重于调结构和保增长，从消费终端拉动经济的增长更有利于经济的健康发展。”复旦大学管理学院副院长、产业经济学系教授郁义鸿对本报记者说，“而最直接有效的方法就是提高个税起征点”。
但他认为，去年出台的汽车、家电下乡和以旧换新等政策不是长久之计，“拿全民的税收去补贴一些群体和行业，不仅会导致不公平，还会扭曲资源配置，给调结构带来负面影响”。
影响
股市：不改振荡向上趋势
对股市影响方面，广州安惠投资总裁陈国华认为，这次经济会议召开后，有关未来流动性的政策是投资者需要重点关注的信息。即使会议防通胀政策超预期，那么在银行股带动下，股指短期也不会大幅下跌，股市长期振荡向上趋势不会改变。如果政策不超预期，那么在中小盘股和大盘股的风格转换过程中，股市就可能横盘振荡。具体板块方面，陈国华预计，新能源和低碳板块、消费等内需板块、金融板块可能从会议中受益。尤其是金融板块，它是受益政策微调最大的板块。
楼市：明年下半年或调整
深圳社科院城市运营中心主任高海燕认为，民众对政策的依赖性不要过高。因为相较政策，市场调整更重要。不过，中原地产研究中心的张海清认为楼市价量暴涨源头是市场资金无出路，投资者对股市不稳定、投资实体亏损有目共睹，因此导致房地产在2008年调整之后遍地出现翻番现象。她认为，短期内市场缺乏降价动力。。
高海燕却认为市场存在调整机会。一是优惠政策的作用力有递减效果；二是市民购买力也有递减效力；三是2010年政策将适当收缩流动性；四是把资金投向楼市的中小企业主有可能因为在2010年要扩大经营生产而抽出资金，多种作用力的积累可能导致楼市走向调整。不过他认为2010年上半年市场可能仍未有大变化，调整可能出现在下半年。
理财：建议调整资产构成
广州富垠黄金(1168.80,-48.60,-3.99%)交易有限公司总经理朱兵表示，民生问题将成为中央经济工作会议的重中之重。为此，包括房地产、消费、证券市场在内的诸多理财领域都可能面临着被重新梳理的前景，一些行业可能被进一步促进，一些行业则可能被遏制。
在此情况下，普通老百姓的资产构成就需要在会议后进行相应调整。比如说今年一年房地产价格飞涨，房地产价格可能会受到会议的高度关注，由此制定出抑制房价的对策，那么，想投资房地产的市民就得谨慎。又比如说证券市场，可能会受益于经济会议对于消费市场的进一步促进政策，也可能受累于银行货币紧缩政策，老百姓买股票基金做短线，还应慎重为佳。”
他认为，这些可能改变的因素，共同构成了一种不确定性氛围，而黄金作为抵抗信用风险的最佳工具，向来适合在这种不确定氛围中发挥作用，则黄金的保值需求可能将增强，甚至有望取代部分原来的房地产投资需求。
中国黄金协会副会长侯惠民认为，在金价上涨的背景下，国内黄金市场未来看好，老百姓不妨提高黄金在家庭资产配置中的比例。
http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20091206/05367062139.shtml
中央经济工作会议可能出台刺激政策退市三部曲
宽松政策的退出，可能在中央经济工作会议上取得共识后，分三步微调而行
【《财经网》/综合专稿】自澳大利亚于10月6日率先加息后，各国的经济刺激政策何时退出如何退出便常被业内所讨论。尽管中国有关方面认为，“中国的退市策略跟美国和欧洲的会是相当不同，因为中国政府没有花一毛钱去拯救银行，我们只是投放资金去支持基建”。但是，在即将召开的中央经济工作会议前夕，退市政策还是引起了各方面的高度关注。
分析认为，即将召开的中央经济工作会议，在保持经济稳定、保持政策连续性的思路下，无论指导思想，还是基本方针，都无大变，甚至连大多数指导性的宏观经济指标也不变，比如继续保八。但这次会议也不是没有争议点，最大的争议是退市安排。
据报道，近期有位老牌经济学家上呈政策建议，其中谈到退市安排，据称温家宝在上面批语，显示领导人重视相关建议，决定认真对待退市安排。经济界人士认为，领导层接受中间落墨方案，宽松政策的退出，可能在中央经济工作会议上取得共识后，分三步微调而行。
所谓三步走，以三个时间点为界。其第一步，是3月人大会议，温家宝提交政府工作报告时，可根据明年年初的走势，提出政策调整要求，由宽松走向中性；其二是明年年中，是传统的宏观调控的调整期，可根据上半年经济走势、下半年趋势，作更大动作的调整，不排除去掉宽松政策，以稳健为政策要求；最后是下次中央经济工作会议，宣布结束刺激经济政策，进入稳定发展阶段。
按高层的看法，过去一年间实施一揽子计划，应对金融危机，起到了明显的效果，其中最大的成就是实现保八，令经济平稳增长，社会发展基本稳定。但也看到，与之同时前所未见的巨大投资去刺激经济，也为来年的发展，带来新的课题。
而依据中国经济目前走势，外需不振可能持续，再扩大投资刺激经济，既无必要也不可能，但在巨大投资之后，有关方面不敢、也不能即时收手，必须找寻新的政策活力，以激活经济的持续增长。但积极的财政政策和适度宽松的货币政策，早晚要退出，不退出的话，通胀等负面作用逐步显现。而来年经济和社会发展的主调，是扩大内需。而为扩大内需，必须调整经济结构，必须加快发展方式的转变。
不过，也有专家认为，中央经济工作会议必须开始作退出安排，也有人认为退出应在一年以后。
http://finance.sina.com.cn/g/20091123/10537001771.shtml
刺激政策进退两难或致经济二次探底
熊剑锋
中央经济工作会议即将召开，各研究机构纷纷提出对当前经济形势的看法。
中国人民大学经济研究所昨日发布的四季度宏观经济报告认为，此轮经济复苏主要是由政府主导型，当前处于政策刺激性反弹阶段向市场需求反弹阶段过渡，2010年中国宏观经济将延续增长的态势，但是从周期的角度来看，很有可能出现W形的走势。
宏观经济面临中期调整
上述报告认为，从GDP、投资、消费等各种经济指标来看，中国宏观经济实现了超预期的反弹，但是环比增速并没有出现两个季度以上的持续加速的局面，环比增速的波动表明政策刺激效应已经度过其加速阶段，开始步入平稳增长的阶段。
中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，无论是从同比还是从环比增速来看，中国宏观经济在短期内为V形，但是在中期将呈现为W形，虽然在2010年没有二次探底的可能性，但是在内在矛盾累积的作用下，2011年到2012年依然存在较强的中期下行力量。
其观点的依据是当前经济反弹的核心动力仍然是政策刺激性反弹和存货周期调整，市场性自发需求依然低迷，市场自我循环内生增长的动力机制仍然没有形成。
但是也有官员和学者并不认同这种观点。全国政协经济委员会副主任李德水认为，虽然政策刺激性起了主导的作用，但是不能认为今年我国经济逐季回升完全是政策拉动的效果，市场需求似乎没有启动，没有什么贡献。
1月到10月，城镇固定资产投资的资金到位17.14万亿元，其中预算资金到位9070亿，占5.3%。政府投资起到了“四两拨千斤”的作用。消费方面前10个月社会消费品总额同比增长15.3%，除了家电下乡等政策，从城市来说，消费主要还是自发性内生性的消费，不是政府大量的刺激政策表现出来的结果。
刺激政策进退两难
报告认为，明年是经济增长动力由政府刺激性反弹阶段向市场需求反弹阶段的过渡时期，这决定了宏观经济的政策选择可能进入一个进退两难的困境。
一方面刺激政策的持续或进一步的放大很可能带来短期的快速回升和经济过热，但未来投资驱动增长模式的内在矛盾激化和结构恶化导致宏观经济在中期不可持续，甚至出现中期的第二次探底。
刘元春表示：“我们明年如果是采取目前这样的一些激进的政策，虽然明年还是不错，但是中期的问题很严峻。在中期里，二次探底可能出现。”
另一方面简单地采取退出政策将使政策刺激性需求急剧萎缩，刚刚启动的局部的、还没有形成自我循环的动力机制夭折，宏观经济短期出现第二次探底。
报告建议，应该“以进为退”来应对当前的进退两难的困境。刘元春认为，“以退为退”和“以稳为退”无法实现“经济全面复苏”和“宏观刺激政策顺利退出”的双重目标，而应该以进为退、保持较高的增速、在高速中调结构和在连续性中某退出可能是近期的最佳选择。
而发改委宏观经济研究院常务副院长王一鸣也认为，当前应该考虑到中期调整，当前主要由投资驱动的经济复苏进一步固化了原有的模式和增强了对投资的以来，这将必然带来对出口的依赖，因为产能的过度扩张超过了国内市场的有效需求以后，过剩产能在危机前是靠国际市场来平衡的。
明年资产价格仍将上涨
对于各方所关注的通胀问题，学者们一致认为明年不会出现明显的通胀问题，但是资产价格将出现大幅上涨。
民众对通胀的担忧来自于天量流动性的投放。报告表示，2009年中国的货币政策达到前所未有的宽松状态，到10月末M2余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增幅比上年末高11.6个百分点，前10个月人民币新增贷款增加8.92万亿元，同比多增5.26万亿元。
标志着通货膨胀的核心指标M2与GDP的增速缺口、M2和工业增加值的增速缺口都出现前所未有的急剧上扬，目前已经达到21.6个百分点和20.6个百分点。
但是刘元春认为，由于金融经济的快速发展已经改变了货币传递和通胀的形成机制，金融作为新的货币蓄水池将有效地分散货币对实体经济的压力，降低流动性对实体经济的渗透力。
此外，短期内还存在大量抑制物价上涨的因素，一方面产能过剩成为抑制物价上涨的核心力量，另外农业的丰收将抑制农产品(13.02,-0.37,-2.76%)和食品价格上涨，金融危机仍未结束也将限制大宗商品的价格上涨幅度。
刘元春认为，2010年资产价格持续上涨，特别是房地产价格的持续上涨将成为物价上涨的替代，货币政策的重点必须关注房地产价格的过快上涨带来过度的财富效应和投资效应，进而改变上述替代关系转化为相互推进的关系。
http://finance.sina.com.cn/roll/20091121/01576996668.shtml
中国经济存在三大结构性失衡
国家信息中心经济预测部副研究员张茉楠在《上海商报》刊文说，未来中国经济必须直击三大结构性失衡。
一是长期要素投入失衡与投资驱动型增长。资本利用率在加大，而投资效率却呈下降态势，资本低效率的投资不断加大，投资规模会在短时间内积聚过剩的生产能力。当过剩的生产能力在国内市场找不到实际有效需求就会促使企业加大出口，形成出口导向和资本密集导向的产业结构，经济增长凸显粗放型特征。
二是资本回报率和生产要素回报率的长期失衡。近年来，我国资本回报率上升迅速，而劳动力回报率增长缓慢，甚至有下降的趋势。30年来，我国长期处于低要素价格状态，包括低土地成本、低环保成本、低资金成本。正是这种扭曲在某些行业和地区造成了外商直接投资的超常流入。所有这些失衡不仅意味着资源的错配，也是中国高投入、高消耗、高增长、低效益的内在根源。
三是经济增长与就业的非一致性失衡。我国经济高速增长并没有对就业产生多大拉动力，反而在一定程度上对就业增长产生了挤出作用，体现了经济增长与就业增长的非一致性。毫无疑问，中国应该把解决就业问题当作一个长期性的战略问题来加以考虑，而不能仅仅当作经济发展的一个从属问题。
从失衡到再平衡的过程是一个成长的过程，每次危机都是对失衡的一次纠正。中国需要正确区分长痛与短痛，在经济增长引擎转换过程中，由于结构调整而带来的经济增长回落是一个必须经历的阵痛过程，中国如果以此为转型机会，向均衡方向收敛，那么由于结构调整而带来的经济增长回落将是走向经济健康、成熟的有益代价。
http://finance.sina.com.cn/g/20091104/11516922104.shtml
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