相对于行业内部竞争，行业容量等行业因素，相对于企业的战略定位，管理者因素确实并不是企业选择的首要因素，即使让韦尔奇经营一个濒临破产的钢铁企业，也不大可能赶得上茅台的净资产收益率，留下的很可能仍然只是这个公司的烂名，韦尔奇的大名荡然无存。同时企业者因素又是多变的，今天的CEO不等于明天还是这个企业的管理者。所以巴老认为管理者因素既不是主要的，也是不确定的，巴菲特所寻找的企业是汉堡包都可以管理好的企业。在梁军儒的博客里面，我未能找到过多的评论有关经营者因素的文章，只有少数文章，比如《品牌壁垒远胜人才壁垒》等博文能透视出梁军儒并不把企业管理放在首要因素。
但是，翻开任意一本研究巴老的著作，都能找到巴老其实非常重视企业经营者素质，甚至于巴老坦言愿意把自己女儿嫁给华盛顿邮报的CEO，他最看重的是经营者的诚实素质和不服从市场愚蠢行为的认知能力。新世代投资比亚迪控股被巴老阐述为看中的是广阔的市场前景和王传福。可见企业管理者在巴老心中的地位并不次要。
我认为企业可以由傻子来经营得好的行业企业固有因素类似于基本面安全边际，即是说即使这个管理者不确定因素换由不得章法的人来经营仍然不至于太差，被这样阐述的经常是可口可乐的养虾业务。即使经营者无聊做养虾这种多余的经营并无损企业的底子，强大的可口可乐品牌壁垒。但这只是一条保护线，并不代表巴老在可口可乐还在养虾的时候把他买下来，巴老买可口可乐是企业更换了经营者，净资产收益率回升的时候，得益于市场调整的机会购买的，因而获得巨额利润。
我认为护城河是基本面安全边际，但管理者因素仍然非常重要，云南白药如果今天还在吃老祖宗的饭，成就不了今天的云南白药，虽然白药借着医保改革的东风即使仍然只是经营着白药散剂这个古老的剂型仍然有一定的成长，依然不会亏损而沦为ST，但遇到王明辉的白药跟遇到袁仁国的白药大不一样，王明辉已经把白药品牌玩得出神入化，利润增长了十几倍，但如果换袁仁国可能只能落得玩房地产招致失败的局面。
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