肯・费雪的几个观点

摘自哈克的BLOG

一：市场先生=伟大的戏弄者

成长股之父菲利普・费雪的儿子肯・费雪，目前也是美国一名知名的投资者／投机者，肯.费舍是当今世界为数不多的一位子承父业的“股神”，靠炒股进入美国福布斯富豪榜排行前百名，被称为是当今美国测市最准的专家。

最近他写的一本《The Only Three Questions That Count（唯一重要的三个问题）》，在书中，所谓的投资三问：第一问我的观念中的那些是错误的？第二问他人觉得深不可测的事件，我能了解多少？第三问大脑中究竟是什么在误导我？如果不是不断地问自己，反思，独立思考，而是人云亦云，那就会不断地在股市遭受羞辱！他把股市称为“The Great Humiliator”（TGH）——巨大的羞辱者。 

二：2/3与1/3定理

股市的拿手好戏即“TGH”最拿手的招数：“使人们在股市最低迷的时期退出股市”。

肯.费血认为，“一般2/3的损失都是直接到熊市快结束时才发生的”，他把此称为“2/3与1/3定理”。 “临近熊市结束，损失反而更严重，这是TGH戏弄你的方式，它想使你错过新牛市的最初暴涨时机。”由于“人们在股市最低迷的时期退出股市”，于是难有收益。“在历史的长线中，每年股市的平均增长率约为10%。许多投资者说他们只想获得这每年10%的投资回报，但由于TGH的存在，这一美好的愿望很难实现。”肯.费学结论是：“如果你想得到至少与股市持平的收益，你必须待在股市中，不能离开股市。”他认为对于未来一年行情的判断分为以下四种：大幅上涨，小幅上涨，小幅下跌，大幅下跌，除非你有足够的理由判断未来一年的行情会大幅下跌，否则你最好是待在市场中，因为很多时候你不一定是在追求绝对收益，而只需要战胜市场，而且很多时候你不知道大涨会何时到来，而错过其中最精彩的几天，你的整体收益会大打折扣，而我们是无法判断那几天会何时到来，所以最好的策略就是保持足够的头寸。

谈到对于牛熊转换的自己的一些判断，比如熊短牛长，牛熊的转换带有极大隐蔽性，在牛市的顶点到来之前往往会有个很大诱惑性的回调，如果短期跌幅过大的话，则肯定不会立即转为熊市，还会有更大更猛的上涨在后面（“5.30”后的上涨何其相似啊），在由牛转熊的时候不要担心没有时间去卖出，牛市顶点到来之后往往不会马上快速下跌，会在熊市的前三分之二时间里先跌去三分之一，在后三分之一的时间里跌去三分之二，熊市的低点在时间上大概在距牛市顶点18个月左右，很多时候已经由熊转牛涨了超过50%而很多人却还不知道。

来源：(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4592dd300100ed3i.html~type=v5_one&label=rela_articletagpub) - 肯・费雪的几个观点的梳理_博格尔老头_新浪博客

三：逃牛市之顶

如果想获得高于股市持平的收益，那就得逃顶了。“避免一次熊市带来的损失，就相当于你获得了额外收益。” “这是你应该尝试彻底战胜股市的唯一时机。”

肯.费雪把逃熊市之顶作为自己的“主要工作”。他透露了他的一个秘密：职业生涯的主要工作之一，就是捕捉难得一见的“大幅下跌”，以避免遭遇市值大幅缩水。“避免遭遇像这些年份的熊市大滑落是我职业生涯的主要工作之一，避免一次熊市带来的损失，就相当于你获得了额外收益。” “在牛市中稍微跑赢大盘，熊市时比大盘跌得少一些”！

股神巴菲特也与他的看法一致。 “当大多数人赚钱时，我们也赚，而且赚的程度差不多；当大多数人输钱时，我们也输，但是输得少一些。” “在熊市中取得优秀的业绩，在牛市中取得平均业绩。”看起来，股神的看法似乎还要谦虚一些，在牛市中连稍微跑赢大盘的念头也不要有，只要能够“取得平均业绩”就够了。

四：资产分布比选股重要

“令人吃惊的是，股票的选择是对你的投资组合表现影响最少的因素。你觉得这种说法很不可思议。首先，挑选股票没那么重要。大量的学术研究表明：你的投资回报多少由资产分布决定，基本不受股票选择的影响。所谓资产分布，就是在一年中你决定持有股票，债券或者现金的比例以及类型。一些研究结果表明超过90%的投资回报来自于资产分布。另一部分研究结果表明，来自资产分布的回报比例没那么高，但是仍占总回报的大部分。这就可以说明问题了。”肯.费舍自己的研究表明：在长线中，大概70%的回报来自资产分布，还有大概20%的回报来自于选择什么样的股票的决定。“决定回报的是是否拥有股票，而不是选择股票。”当然，肯.费舍并不完全否定股票选择对于投资收益的作用。他只是反对夸大这种作用。“你的投资回报多少由资产分布决定，基本不受股票选择的影响”！

五：财政赤字

美国“股神”肯・费舍的观点：一个国家的股市能否长期走牛，取决于一个国家采取什么样的财政预算政策。肯・费舍统计了美国股市与全世界主要国家股市的走势，发觉了一个惊人的秘密：如果一个国家的股市长期走牛，其背后必然是这个国家长期采用财政赤字政策。　　以美国为例，肯・费舍统计发现，美国历史上所有财政预算平衡的年份，股市基本都不好，所有预算赤字的年份，股市基本都好。从上个世纪80年代开始，美国开始长期实行财政预算赤字政策，结果造就了一轮长达30年的大牛市。

肯・费舍认为:一个国家适度负债对该国经济发展有利，就像一个企业适度负债，有利于企业超常发展一样。肯・费舍还发现了一个很有趣的现象，这就是世界上最大的三个外贸顺差国的股市历史表现都不怎么好，像德国股市被认为是世界最理性的股市，股市波动是“死水微澜”；日本股市则经历了长达20年的熊市。中国A股是个什么样子，不用费舍说，我们当然比他更了解。

说到底，整个社会一旦缺乏流动性，就会钱难赚，大家就会缺乏干活动力，由此甚至会造成各行各业的大萧条。

今年我国政府已经确定了三年4万亿元的经济刺激计划。财政赤字达到9450亿元，为历年来最高。09年我国股市的走势似乎也在佐证着肯・费舍的观点！

http://blog.sina.com.cn/s/blog_64a663d50100jcyy.html

http://blog.sina.com.cn/s/blog_64de0d840100jl47.html