专注于二级市场的医疗基金在国内还是个新鲜事物，而在国际上则发展的如火如荼，今天我给朋友们介绍一个国际同行，加拿大的Sectoral Asset Management，该公司成立于2000年，是目前业界领先的专注投资医疗保健行业的资产管理公司。总部位于加拿大蒙特利尔，在日内瓦也有分支机构，现在管理的资产规模大约是44亿美元。
该公司的Logo是称为因纽特石的标记，这是在严酷的北极地区由土著的因纽特人用石块垒砌的灯塔性质的标记物，用于指引方向，搭建良好的因纽特石甚至可以屹立数个世纪而不倒。Sectoral公司认为医药股成功投资的关键在于扎实的医药行业和企业的基本面分析，该公司的投资专家都是具有科学和商学的复合背景并且搭建了广泛的行业资源。
下面我们将该公司去年4季度的季报翻译出来供大家参考，还有另外一份关于中国肾病市场的分析，从中我们可以向国际同行来学习和借鉴行业分析的视角和思路，我个人希望我们刚刚起步的从容医疗基金始终保持国内最高水平的行业研究，能够走得更长远、更专业，随着时间的推移把研究优势换回经济效益，未来我们还有很多挑战和机遇需要扎实应对，对此，我们有信心！
医疗市场回顾和展望
——首席投资总监 Michael Sjostrom
2010年证明复制了2009年：对医疗投资者来说是挑战和失落。的确，对于创立的第二年，MSCI医疗指数显然没有跑赢MSCI世界指数（2010年：+2.4% vs +12.7%，2009年：+18.9% vs +34.6%）。这有好几个原因，包括：对欧洲预算紧缩的恐慌，大西洋两岸对定价和保险制度的挑战，以及大药厂悲观的发展。其中有Roche不能证实Avastin对乳腺癌的功效，Sanofi在Lovenox专利到期，以及AstraZeneca在美国申请Brilinta失败。实际上，大药厂的问题是医疗基金槽糕表现的主要原因，而MSCI世界医药指数今年只涨了+0.4%。因此，不去碰那些大药厂是一个好的策略。实际上，Bristol-Myers Squibb和Novartis是仅有的产生正收益的股票（在美国发行）。进一步而言，Novartis和他的北方邻居Bayer是难得避开了现有专利实质性衰退的大药厂，他们升级了产品线，因此提升了他们的长期地位。
幸好有新兴市场医疗股票和特定生物科技创新公司的显著增长，不然，这个版块的表现会更糟。
仿制药生产商是新兴经济体蓬勃发展的主要受益者。类似Hikma，Pharmstandard和大多数印度制药厂的股票收益都非常稳定。仿制药股票在新兴市场以外也有所发展，尤其在日本，当地政府于去年4月份颁布了新的奖励机制，将仿制药工业引入正规。这个行业的基本驱动因素在中短期不太可能改变。因此，我们预计新兴经济体将会有显著的增长，同时发达国家的预算压力继续鼓励仿制药生产商的销售。
仿制药股票表现处于市场前一半，而生物科技企业努力在年底之前争先。MSCI生物科技指数一个季度增长了4.1%，全年收于最高水平。有利的监管政策和产品线的改进是这个版块的主要驱动。特别值得注意的是美国FDA通过Amgen的Xgave，以及在美国Human Genome Sciences的Benlysta和在欧洲Intermune的Esbriet许可推荐。
Esbriet的推荐使用非常重要，因为FDA曾经在5月份，出乎很多观察家的预料，拒绝了这个药物的申请。实际上，Esbriet已经被一个顾问委员会推荐，病人并没有其他治疗选择，而且这个药在日本已经认证通过。早期的CHMP推荐和FDA认证同步，强调了那些监管者想让病人获得的紧急药物。Esbriet的故事包含：首先，美国可能由于它过分，或者缺乏实用性的监管方法丧失它在认证领先上的优势；其次，美国可能不再是最快，或者最有利可图的进入市场的方式，这个变化已经被病人，医生和投资者等认同。第三，CHMP法案显示反馈报告或者美国监管者的质疑可能不意味完全没有希望。证券市场类似公司（比如Xenoport，他的Horizant在去年1月份被FDA拒绝）的表现说明：证券市场一同受到Esbriet正面消息的影响。我们认为Esbriet会在2011年与Horizant、Benlysta、telaprevir或者“424”一起通过认证。
2010年第四季度一些正面的三期临床结果也比较重要，这些是未来有意义的认证通过的基础。Novo Nordisk的Degludec、Active Biotech的laquinomod和Incyte的“424”报告了良好的结果。
医疗器械股票经历了痛苦的一年，但是在最后一个季度强势反弹。骨科公司却不同，出现了问题脊柱植入产品。但是好的一面，一些股票表现出奇的好，这些都基于新产品：Edwards，Heartware和Dexcom。
对于2011年，我们预计：不同的定价和报销环境，高度监管，新兴市场、发达国家市场稳定增长。因此，我们建议保持关注，同时强调那些开拓新兴经济体市场的公司，或者研发能力高于平均水平的公司。具体行业而言，我们相信仿制药将继续发展，包括发达国家和新兴市场。生物科技股票进入了更强支撑的新一年，因此更具有吸引力。这个行业必须收益于新的重磅药带来增长的销售。潜在的重磅药认证，比如Benlysta，telaprevir和Esbriet，都将成为行业的吸引点。最后，我们也预期这个行业产品线的进一步升级。
相反，虽然股价表现差异在2011年下半年将看起来更具有吸引力，医药器械股票将继续受到报销限制和今年困难的经济环境的影响。假如估值修复发生在去年，我们将会选择性的重新进入一些具有显著研发能力的主要企业。近期我们保持对大市值医药股的警惕，虽然他们估值较低，但是基本面依然不乐观。所以，我们继续保持对专利权损害有限、产品线扎实的公司的关注。
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