AMEN: 现在的阿胶值得买入吗？

2011年6月21日

现在的阿胶值得买入吗？

  这篇文章的标题原来应是《融资买入阿胶的可行性分析》，前面提过了，我放弃融资的原因是怕影响心态建设，最后我还是请教了梁军儒先生对融资买入的看法，梁先生回复的原话是“融资我是坚决不会做的事情，这样会让你的心态变坏，而且破戒后你可能会离原则越来越远。”。未免大伙掉入融资陷阱，我还是对题目及内容做出修改，如果你还有丰厚的自由资金，这篇文章对估值还不熟悉的朋友可能有所帮助。

  为了共勉，拿巴菲特老先生的一席话出来分享，
  巴菲特“远离杠杆融资，没有人会因为不借钱而破产。”
  巴菲特“如果你足够聪明，就不需要它；如果你不聪明，那杠杆就更没有任何商业用途。”

  这篇文章探讨的主要是阿胶的估值问题

  首先，DCF估值，
  按折现率9%，假设十年内净利润增长率15%（今年的按30%算），永续增长5%计算，估值=58.82元，其实这个成长期按十年算还是远远低估了阿胶的发展，所以这种估算得出的结果已经相当保守，现价买入阿胶（按37元计算）相当于63折购买阿胶。

然后，到合理回报分析，

假设阿胶5年内合理PE为30倍（低于上市以来阿胶的平均最低市盈率，大约40倍），阿胶5年内平均增长20%（今年按30%计算），按37元买入，年回报率为18.47%，也颇为诱人。

最后，按历史市盈率评估当前的估值水平
  总结了自2006年1月以来的历史平均最低市盈率（静态）=46.59倍
  剔除疯狂的2007年历史平均最低市盈率（静态）=40.68倍
  按阿胶37元买入价计算，阿胶静态市盈率在41.6倍，处于历史最低水平附近，但我失言的是前篇文章没有总结好08-09年阿胶低迷时候的静态市盈率，最低迷时期市盈率应该在27倍左右，如果按这个角度，确实还没到融资买入的价格。但总结2008-2009年两年低迷时期的平均最低市盈率仍在40倍左右。