医药板块的调整已经基本到位

在2010年10月底，我在《行情正向着危险方向而去》中提出中小板，医药板块正在走向最危险的境地，恰巧1个多月后这两大指数分别见历史顶部。医药指数，自2010年12月初见阶段性高点1647点，至2011年5月30日的盘中低点1145点，这轮调整已经完成幅度30.5%的下跌，时间大约为半年。在目前来看，纯指数而言医药板块已经跌回到了2009年11月的高度（见下图）：


也就是说，2010年全年医药指数的涨幅已经抹去。而自2008年最底部的约500点，到1150点，至今两年半涨幅2.3倍。这在08年极其低的基数和估值水平线上，以这2年多来医药行业的持续增长背景而言，并不过分。

 

目前来看，一些成长性较为优秀，且竞争优势非常稳固的医药企业，当前的2011年动态pe值大致在30pe左右。总体来看这是一个不算很低，但也并不高的估值区间。考虑到以下三点：

 

第一，医药行业的整体发展趋势是未来多年最为明确的一个板块，其增长的硬度即使在2008年也不俗（医药工业2000～2010 年复合增长率达到21.2%）；

第二，中国医药行业还有巨大的改善和成长空间，且已经初步崛起一些具有强大差异化竞争优势的企业；

第三，目前2011年已接近过半，自7月份起基本上可以用2011年的业绩角度考虑问题了。

注意我上面标注的5个黑色圆圈。自01年至今的10年间，除了08年全灭型熊市是在20pe见底，其它5次比较明显的大底部都出现在28pe左右。

 

考虑到以上几点的综合，我个人认为医药板块的调整已经接近尾声，可能已经是底部区间。这是有三个前提作为判断条件：

第一，目前并不是类似08年那种毫无区别性的全灭型快速大熊市（因此不会出现便宜的离谱的状况）；

第二，医药行业的持续发展前景有医疗改革以及人口因素，经济结构改善等综合性的因素所切实支持；

第三，一些优秀医药企业的估值在阶段性的调整后，结合今年的业绩而言已经不贵，如果考虑到长期资产的价值就更是如此。

 

现在比较麻烦的，是医药板块在跌的时候，大盘指数的估值并未向上修正，这就导致两者本来已经极高的估值差没有得到适当的修正。如果这一局面不改变，这可能会影响医药板块整体的反弹修复力度，但负面影响可能也仅此而已。

 

我还是那句话：精确的点位不是人类该操心的东西，但作为投资人应该对于“风险机会比”的逐渐转化有所敏感和思考。以便在更多考虑长期性利益的同时，更好的利用市场的非理性因素来为自己的投资加分。

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