医药股研究员刘宇斌谈天士力2011年报
天士力近期公布2011年财报，财报显示2011年该公司实现收入65.7亿元,同比增长41.2%;净利润6.1亿元,同比增长35.6%,每股收益1.18元，扣除非经常性损益每股收益1.03元。2011年四季度单季实现收入18.09亿元,同比增长40.7%;净利润0.88亿元,同比减少31%。
分行业情况来看，医药工业收入23.8亿元,同比增长27.4%,毛利率74.7%,同比减少0.01个百分点;医药商业收入41.54亿元,同比增长51.3%,毛利率4.Og%,同比减少1.76个百分点。工业主要品种均保持快速增长势头,我们估计:复方丹参滴丸超15亿元,增长约20%;养血清脑、水林佳收入分别约4亿元、1.5亿元,增长约30%;芪参益气、益气复脉、荆花胃康等品种销售接近1亿元,其中前两者维持高增长。
雪球此次邀请到医药股研究员刘宇斌解读天士力2011年年报，欢迎大家关注并提问。
时间：3月30日（周四）14:00-15:00月30日（周四）14:00-15:00 收起
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ST宇斌:
我给予公司2012-2013年EPS为1.42元，1.79元，给予2012年25-30倍PE比较合理，预计合理价格区间为35.5-42.6元。
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ST宇斌:
我预计丹滴今年增速大约在15%-20%之间
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ST宇斌:
医药行业收入利润增速下滑是大概率事件，这必然波及单个企业，请投资者降低预期；毛利率下滑主要是由于公司医药商业发展速度较快拉低了整体毛利率；ROE随着公司结构的调整，将逐步回升，2011年ROE已达到17%
散户操盘手:
对
@ST宇斌 说：你好，未来三年天士力的净利润增长是否还能保持在30%左右的水平？天士力近几年的毛利率持续的下滑是犹豫什么原因造成的？净资产收益率近四年来一直徘徊在15%上下，往后有没有进一步提高的可能？
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ST宇斌:
丹滴目前在一级医院与OTC市场的销售比例为1：1，公司是依靠自己的销售队伍进行在医院市场的推广，基本以学术推广进行销售
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ST宇斌:
注射剂型的新产能是否能如期达产；生物板块，亚单位疫苗及pro-UK是否能顺利推广
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ST宇斌:
进入医保当然是好事，丹滴为公司独家品种，且在进入基药目录时已降价5%，国家再次降价证据不足。
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ST宇斌:
丹滴是公司独家品种，招标中没有收到降价影响
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ST宇斌:
丹滴申请FDA新药认证，带来公司品牌的提升的价值从而拉动国内市场价值是公司考虑的重要因素。FDA3期临床有很多不确定性因素，目前暂不能判断。
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ST宇斌:
生物医药领域是公司新进入的领域，也符合医药创新的的需求。去年生物医药板块是由于亚单位疫苗11月份才拿到批签发，考虑到各种成本，故导致收不抵支。新药进入市场均需要2-3年的推广期，今年预计生物板块有望达到收支平衡
天天有进步:
对
@ST宇斌 说：生物医药竞争激烈，天士力今年四季度生物医药亏了那么多，为什么进入生物医药领域？
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ST宇斌:
从目前临床情况来看，丹参滴丸是安全有效的，从销量上也证实这一点。
Penti:
对
@ST宇斌 说：复方丹参滴丸的药品质量到底怎么样？是否存在李连达所说的副作用发生率太高问题？
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ST宇斌:
丹参滴丸的知识产权保护有两种，一种为中药保护品种，第二种为专利保护，丹滴于1994年获得二级中药保护，2003年又延长保护期至2010年8月。目前丹滴不再是中药保护品种，但是在专利保护上，复方丹参滴丸有发明专利16项，外观专利3项，所以丹参滴丸仍将是公司的独家品种，独享这个市场
方舟88
:
对
@ST宇斌 说：请问复方丹参滴丸产品专利保护得好吗？还有多久保护期？保护期过后是否会迎来竞争，导致毛利率下降？
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ST宇斌:
通过丹滴在美国申请FDA新药认证，一方面提升公司研发水平，提高产品和公司学术形象和地位，为研发和产品营销提供支持；另一方面如果顺利通过FDA新药审评，那丹滴将有望进入发达国家规范市场。短期来看，前者对公司的业绩贡献较大，在海外的推广仍需要一定的时间。
方舟88:
对
@ST宇斌 说：请问复方丹参滴丸在FDA注册通过的话对销售会起到多大作用？美国人会使用吗？
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ST宇斌:
这两个新药均是去年拿到的批文，丹参多酚酸为丹参类中药，在剂型上与丹参滴丸构成互补，pro-UK为生物制品一类新药，对这两个产品的发展前景均非常看好，但是需要一定的推广期，预计对今年业绩贡献有限。
方舟88:
对
@ST宇斌 说：请问看好天士力两个新药丹参多酚酸、尿激酶原的销量吗？预计今年这两个产品的销售能达到多少？
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ST宇斌:
2011年公司商业体系的调整使得毛利率略有下滑，随着整顿的完成预计毛利率将回有所回升，但考虑到成本的上升，回升幅度不会太大。
贪婪恐惧:
对
@ST宇斌 说：请问医药商业毛利率是否见底，08年之前该业务毛利率曾一直低于3%
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