研究动态 110324

东阿阿胶:三问三答

机构：招商证券

研究员：李珊珊

评级：强烈推荐

盈利预计：维持2010~2012年0.91元/1.6元/2.17元的盈利预测

主要观点：

1.疑虑1:东阿阿胶提价之后,短期终端动销下降明显,影响一季度销售,影响全年销售?回答:阿胶去年历经4次提价,每次提价后,短期终端动销都会有所下滑,这是正常情况。去年1月份的2次提价后,短期终端同样出现下滑,今年提价后短期的下滑在公司的预料和控制范围内,而且终端动销回暖情况比去年好,提前了一个来月。从一季度销售的角度来看,没有影响,因为公司去年的提前控货,今年1季度有大量的补货需求,对冲了短期终端动销的下滑。从全年销售的角度来讲,没有影响,短期终端动销的下滑是公司提前预测并且有所准备的,公司的很多相关举措正在逐步按照战略推进,目前市场回暖情况比去年更好,全年销售没有影响。

2.疑虑2:东阿阿胶提价后,很多终端药店的价格还没有上调到位?回答:阿胶出厂价提价60%,终端药店的逐步跟上是需要时间的,公司目前控制终端的价格已经基本到位,最后的堡垒在前几日已经达成初步协议,终端价格的调整比预期提前10天完成。

3.疑虑3:阿胶块提价后,衍生品的销售是否能搭顺风车,增长加快?回答:截止近几日,阿胶衍生品的增速都非常快,有金额不小的品种同比增长50%,衍生品的确在搭阿胶块提价的顺风车。

4.我们的结论:阿胶提价60%是公司整体战略的一个部分,在提价之前公司做了各方面的考量和准备,目前的情况在预料和控制范围内,回暖时间、衍生品放量情况、终端价格执行情况好于预期。市场目前对阿胶产生种种疑虑是正常的,一个伟大的企业在成长过程中总是伴随着信任―质疑―再信任,让我们一起伴随着阿胶共同成长,享受坚定者的果实。

长春高新10年报点评:整固待变、持续成长

机构：安信证券

研究员：洪露

评级：增持-A

盈利预计：预计公司2011、2012年将实现EPS1.50元和1.90元

主要观点：

1.2010年公司主业保持较快增长。公司2010年全年实现营业收入11.7亿元,同比增长13.91%。实现归属于母公司所有者净利润8,646万元,同比增长18.19%,每股收益0.66元。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.12亿元,同比增长32.06%,实现扣除非经常性损益后的每股收益0.86元。

2.金赛药业生长激素增长迅速,确认2007年美国诉讼损失。子公司金赛药业2010年在生长激素强劲增长的推动下实现营业收入3.7亿元,同比增长50%,净利润8,388万元,其中确认了美国诉讼损失营业外支出3,520万元,扣除这部分损失实现净利润约1.19亿元,同比增长约115%,在公司的爱心营销和独家水针剂型销售强劲增长的推动下,2011年公司的高增长将持续。

3.百克生物水痘疫苗有所下滑,狂犬疫苗将在2011年改进工艺后实现较快增长。子公司百克生物在2010年度实现营业收入1.8亿元,净利润2,438万元,由于水痘疫苗市场竞争激烈,价格有所下降,使得百克的整体收入略有下滑,2010年公司的狂犬疫苗进行工艺改进,由于改造初期的投入比较大,工艺还不稳定,造成了一定的亏损,但随着2011年公司的工艺日趋成熟,狂犬疫苗预计将在2011年实现较快的增长。

4.华康药业主打产品平稳增长,房地产业务略超预期。子公司华康药业2010年实施大产品战略,在核心产品血栓心脉宁片和银花泌炎宁片的销售增长推动下实现营业收入3.34亿元,同比增长11%。因洪水灾害影响,华康确认了对公司合并报表影响约1,000万元的非常损失,华康净利润为1,260万元。房地产业务在2010年实现营业收入2.6亿元、净利润4,981万元,略超预期。