2010年5月15日

龚方雄:今年是牛市反弹起点 2012年重返6000点

农历新年伊始,股市没有迎来预期中的“开门红”。而加息预期越来越强烈的同时,A股市场走势也变得越来越扑朔迷离。在接受《英才》记者采访时,摩根大通中国区董事总经理龚方雄认为今年A股市场比去年赚钱的难度要高,将呈现前低后高的走势。

 

资产泡沫是自己吓自己

“所谓资产泡沫,实际上是对目前中国整体资产质量的过分担忧。”

“有很多人都说中国的股市有泡沫,房地产的泡沫有多高,首先我觉得房地产板块全面性的泡沫是不存在的,有的只是一些局部、区域性的泡沫,而且不是这两年才有,是一直都存在。”

在龚方雄看来,楼价的飙升有着其内在复杂因素,上涨的趋势不可避免,这源于中国人均可耕地在全球排名倒数第二。

“中国的楼市泡沫,很多人只是单纯的用房价做对比。比如美国很多地方,100万美元可以买一个大庄园,而在中国北京、上海这样的地方,680万人民币只能买一个100多平方米的高档公寓。再看美国的人均收入,中国的国民生产总值不到美国的1/4,但是房价比美国还贵。”

龚方雄认为,这种现象有深层次的原因,不过横向比较亚洲其他新兴市场,楼价都非常贵,同样因为这些国家的人均可耕地面积非常少,中国的国土面积跟美国比起来虽然大,但是人口却多的多,并且中国可耕地占国土面积非常少,美国基本上都是可耕地。人口是美国的4倍,人均可耕地是美国的三分之一左右。“另外,美国是一个城市化进程完成的国家。中国城市化进程才完成45%—46%,如果城市化进程继续下去,可耕地还要继续减少。”

来自在线房地产调查公司发布的调查报告显示,在全球前十名房价最贵的城市中,排名第二的是俄罗斯的莫斯科,平均房价为15万人民币/平米,印度的孟买平均房价是5万人民币/平米,

而中国上海的平均房价3万块钱都不到。“印度的人均收入,整个发展的水平,人均GDP是中国的1/3,印度的通胀率超过8%,但国际上却没有人说印度是泡沫,莫斯科是泡沫。”

对于A股市场,龚方雄同样认为不存在泡沫。“过去十年,中国经济是全球独树一帜的,可是A股过去十年却是全球新兴市场中表现最差的。2001、2002年中国的A股只达到2300点,现在也不过是3000点。2002年到现在的8年时间中国的股市从2300点到3000点,在这期间巴西涨了7倍,俄罗斯涨了6倍,印度涨了5倍,中国连50%都不到。”

目前,A股的估值在18—20倍之间,这个数字低于市场平均水平的25倍,但像日本、亚洲四小龙国家,他们在泡沫阶段的时候,股市都是100多倍的市盈率。他们经济在8%—10%的成长时,股市的股值都在40倍左右。如此对照,中国的股市发展是在合理的区间,并不存在泡沫。

“中国的经济还在强势成长,收入也在强势成长,即使有一些泡沫的出现,只要经济能保持强势增长、收入能保持强势增长,过几年就会消化,也许现在觉得房价贵,但过几年就不贵了。所谓泡沫实际上是对目前中国整体资产质量的过分担忧。”

 

虎年股市“前低后高”

“到下半年,很多政策开始明朗,经济还能保持比较强势的成长,如果通胀见顶,股市在下半年还是会有相当大的上升空间,会到3600到3800点左右,不超过4000点。”

与很多分析机构对虎年A股市场前高后低的走势判断不同的是,龚方雄认为今年下半年的经济前景发展相对乐观,反倒是上半年由于央行加息等政策性因素风险未及释放,会对股市带来影响,因此今年股市呈“前低后高”的走势。

“2010年股市上涨了很多,但是宏观层面的不确定性要比想象来的要早。像央行提高存款准备金率已经做了两次。同时,政府对房地产的打压措施,也早于预期。由于上半年国际国内的不确定性因素较多,很多发展在市场的下半段接近明朗。”

在龚方雄看来,“喊打”声中的房地产业仍然是牵一发而动全身的行业,如果房地产低迷,消费等其它板块很难真正提振。也正因此,龚方雄把去年看高A股的原因归结为去年的房地产市场活跃。

“中国经济在2009年出口下降16%的情况经济还能保八,主要是内需的提振。房地产板块作为产业链最长并且衔接非常紧的板块,如果房地产整个行业低迷,内需不会上去。当前,政府的目标是抑制房地产价格过快上涨,舆论氛围也希望房价大跌才算调控成功。对投资者来讲,造成一个很不确定的心态。”

在宏观经济层面,龚方雄认为目前中国的通胀不足虑,但是退市还要谨慎。因为,全球金融危机并没有根本解决。各国政府大规模的联手救市,实际上是把个人的、企业的、非政府的债务变成政府的债务,现在各国政府债台高筑,私人、个人、家庭的储蓄率在上升,但政府的储蓄率严重下降,而且出现大规模的债务和赤字。根本上的债务问题没有解决,只是出现了转移。

因此,政策的连续性、稳定性非常重要。而且能不能得到执行,这些都是不确定性,这些不确定性又是目前市场面临的问题。“今年上半年的股市运行态势是一个区间震荡,低位是2800点左右,高位是3300点上下。到下半年,很多政策开始明朗,经济还能保持比较强势的成长,如果通胀见顶,股市在下半年还是会有相当大的上升空间,会到3600到3800点左右,不超过4000点。”

对于加息,龚方雄的判断是:“加息的空间是有的,可能会加两三次,但是加息的空间不大。存款利率水平加到3%左右,每次加7个点,加3次21个点是2.25。以目前上调存款准备金来看,加息有可能会提前。”

 

金融地产仍是热点

一旦政策性风险释放完毕、金融板块融资完成以后,投资者要注意转仓、调仓,慢慢回到地产和金融上来。

“说今年的股市难赚钱,是因为市场板块将会轮动频繁。两会之前看好的板块,和两会后看好的板块可能就要发生大的变化。之前是跟政策面密集对接的概念板块比较活跃,之后则是消费类、服务、汽车甚至是地产、金融板块。”

尽管,眼下流动性紧缩与政策面进一步抑制楼价的担忧下,房地产板块在A股市场近期一直是“最失意的板块”。但龚方雄认为,一旦政策性风险释放完毕、金融板块融资完成以后,投资者要注意转仓、调仓,慢慢回到地产和金融上来。

“金融方面受三个因素的影响,首先是房地产。房地产不好,金融很难好起来,会影响金融的气氛。因为资产素质如何、贷款是否过度,将来贷款的来源一系列的问题都会出现,这个是金融板块面临的第一个问题。然后是今年金融业的融资。金融板块占的权重很大。所以指数涨不起来,和金融业有很大原因。但融资只是金融板块的阶段性问题,融资一结束,只要成功的融资这个压力就没有了。”

对于呼之欲出的股指期货和融资融券,龚方雄认为融资融券,基本上给市场设了一个底,使市场不会跌的太深,就在市场不是很好的情况下,即使政策不确定,紧缩、房地产打压、金融板块再融资,融资融券也会激活流动性,会迫使机构增加对权重和蓝筹股的需求;股指期货可能引起指数的震荡,但总体来讲,也限制了股市下跌调整的幅度。


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