2010年6月5日

李泽刚:寻找10倍股票的秘密

http://www.sina.com.cn  2010年05月12日 08:18  南方都市报

  今年以来的4个月,成立不到一年的“和聚1期”以21.74%的正收益,稳坐冠军宝座。其投资总监李泽刚在接受南方都市报记者专访时表示,应摒弃公募基金资产配置、行业比较这种自上而下去配置的概念。

  去年8月,当沪深300(2744.391,8.32,0.30%)指数跌幅达24.55%之时,李泽刚管理的私募基金“和聚1期”非但没有亏损,还取得了3.23%的正收益,登上私募排排网月度榜的第一名。

  今年以来,“和聚1期”同样表现优越。截至4月30日,沪深300指数下跌了14.22%,而“和聚1期”以21.74%的正收益,远远跑赢了大盘。根据《基金周刊》统计,截至4月28日,在可对比的129只“公募派”私募基金产品中“和聚1期”稳坐冠军宝座。

  2009年年底,为何看好种子行业?

  “和聚1期”的优异表现,源于和聚投资公司总经理兼投资总监李泽刚对整体策略定位的准确,以及对个股的精准把握。早在去年年底,李泽刚就将投资重点放在个股挖掘上,重点配置了医药、农业等行业个股。其中更有代表性的是农业,特别是种子这个子行业。

  李泽刚看好的原因有三个方面:

  第一,从宏观因素来讲,通胀预期正在变为现实,所以选择投资标的要选择能够抵御通胀、有自我定价能力的公司。这些公司有涨价预期,属于对产品价格上涨有控制力的行业,其中农业属于上游资源类,种子行业的定价能力越来越突出。

  政策方面,去年的中央经济工作会议之后,其实就已经把七大产业振兴计划提到日程表,从中央到国务院、再到下面各部委,从今年一号文件再到两会,讨论的很多问题都是围绕一些新经济。产业计划当中有很多新兴行业,其中生物育种行业就是七大产业计划当中的一个。

  第二,从行业周期角度讲,玉米种子行业过去几年一直供大于求,库存很高,但是从2009年开始,库存急剧下降,产品价格显著上调。所以从行业内部供求关系来讲,它处于拐点,而且是刚刚从底部起来的拐点,将在很长的一段时期内处于行业景气周期,所以这是介入最好的时机。而一批公司的产品提价也恰恰验证了这一点,增强了我们加大配置的决心。

  第三,从上市公司层面,我们确实从农业股里面找到了一批比较好的公司,这些公司有的是处于它的拐点,比如经营的拐点;有的是处于主打产品的业绩释放期;有的是要做定向增发,可能有一些外延式的增长。这些因素结合起来,就发现了一批很好的种子公司。

  基于这些原因,李泽刚一度重配了农业,投资了几个主要的种子公司。此外,从行业配置的角度,他还重点投资了受益于人民币升值的航空板块、受益于通货膨胀的有色金属及化工板块,以及政府扶持的环保和物联网文化产业等,在这些板块中精选出来的个股是“和聚1期”取得超额收益的主要来源。

  新兴产业是黑马股摇篮

  “弱水三千,只取一瓢”,这是和聚投资的投资哲学。李泽刚说,无论从投资理念也好,风格也好,他都旗帜鲜明地以个股挖掘作为投资核心,摒弃了公募基金资产配置、行业比较这种自上而下去配置的概念,而是去强调挖掘的概念,也就是挖掘个股。因为市场将很难出现过去几年那样的单边市,经济复苏与政策的博弈,将使市场的系统性机会显著减少,投资策略最终回归到价值挖掘的终极目标,即寻找好公司、挖掘好股票。因为投资的本质无非是一个个投资标的,收益率取决于所投资重仓股的表现,这些投资标的个股的表现。

  据其介绍,和聚投资重仓股的选择有三大核心标准:第一,这些股票处于安全边际。从市场价格还有基本面结合起来,这是安全的一个品种;第二,公司正在发生一些来自于基本面的重要变化。从测算的角度来讲,这个公司的价值存在巨大变化的可能。第三,投资的逻辑。上述公司的这些变化发生以后,市场的资金流向,也就是这个股票背后的供求关系,会通过基本面的变化表现到资金流向的转变。从投资逻辑上来讲,资金会往这个方向走,这是基于非基本面的因素,基于投资者对市场的理解、公司游戏规则的判断而作出的主观判断。

  李泽刚曾经写过一篇文章《寻找10倍股票的秘密》,他眼中10倍股的特征是:轻资产、能够持续性进入“竞争性蓝海领域”和高毛利、高杠杆、现金流好。在全球经济“调结构”的大背景下,新兴产业的崛起将给投资者提供绝佳机会,成为黑马股的摇篮。

  种子行业有作为

  通胀预期正在变为现实,所以选择投资标的要选择能够抵御通胀、有自我定价能力的公司。这些公司有涨价预期,属于对产品价格上涨有控制力的行业,其中农业属于上游资源类,种子行业的定价能力越来越突出。

  南都记者 胡静

  对话李泽刚

  市场即将进入底部,继续看好航空、种业

  南方都市报:请问您对宏观经济走势作何判断?

  李泽刚:现在市场最关注的是房地产调控政策,主要矛盾是房地产价格从去年到现在累计涨幅太大,从政策层面必须打压下去,调控到2009年下半年的价格是比较合理健康的。

  国家的政策是随机而动的,有些行业去年表现很好,今年还要观察。例如汽车、房地产,钢铁、水泥、工程机械这些支柱产业,去年的景气度非常高,今年随着房地产调控,固定资产投资可能会受一定影响,这些行业在2009年很多产能扩张得比较厉害,比如汽车行业,产能增加比较多,面临比较大的库存压力,价格可能会下调。这些行业可能今年处于向下的拐点,目前来说存在一定风险。为什么汽车、工程机械估值那么低,只有10多倍市盈率,因为大家对这些行业非常悲观,最好的日子刚刚过去,接下来价格竞争、产能过剩会很麻烦,所以目前的盈利情况是不可持续的。

  从经济大环境来讲,我自己宁愿相信是一个软着陆,所以对应的政策也不是非常严厉的紧缩政策,这种严厉目前还只是体现在局部的行业,比如房地产。但是从整个宏观经济环境来讲,还是回归中性,而不是说矫枉过正、非常紧缩的政策,特别是货币政策。所以现在都是提高准备金率,利率一直没动,就是为了缓解这种政策的压力。目前的利率环境仍然还是非常宽松的,并不能说是全方位的紧缩。

  所以,我对大市的判断和经济的判断没有那么悲观,偏正常。我认为下跌幅度不会太大,跌下来就是买入机会。

  南都:如何看待市场上低市盈率的大市值股票?

  李泽刚:比如银行股近期下跌比较多,但是我们过去一直没有买银行股,这种环境下仍然不会买银行股,也许银行股未来表现会比较稳,可能还会涨,但是我相信在市场里面能找到比银行股更好的、更有价值的投资标的。风格转换、大小盘转换,之前一直切而不断,但应该是个方向,无非是判断什么时候会真正地到来。

  南都:未来的投资重点在哪些板块?

  李泽刚:投资重点不会改变,无论风格是否切换,我们的主战场都在中小盘上,深挖个股仍然是超额收益的主要来源。大的板块上,我继续看好航空。一季度国内国际航线行业整体增长20.4%,客座率上升至历史新高。航空机票淡季不淡,创出新高。世博会的举行将继续推动局部航线的繁荣。此外,人民币升值预期将对航空股表现形成正面催化。小行业、种业今年上半年阶段性表现仍然会很好。还有低碳和新能源板块,虽然这些板块中很多股票涨幅巨大,但是我觉得可以从里面找一些有竞争力的企业,无论是技术上还是成本控制上有竞争力的,还是能找到一些有很大投资空间的品种。总的来说,还是要精选个股,还有很多好的品种将从这些行业里面出现。


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