古越龙山历史悠久，是黄酒的代表性品牌，而黄酒也曾经在我国历史上占据重要地位，只是时代变迁，黄酒逐渐演变成区域性酒，局限于华东一带。随着消费升级向纵深发展，未来若黄酒能突破地域限制，逐步重新回归全国市场，古越龙山作为百年品牌，将会获得巨大的发展空间。
近两年古越龙山利润增长出现拐点，主要得益于产品不断升级提价以及原酒交易，而全国化和销量似乎看不到有太大的突破，这才是能长期持续发展的关键。依靠原有市场消费升级提价和产品高端化，古越龙山中短期也能获得很不错的成长，但若要实现长期辉煌，还要看产品销售的全国化。一些古越龙山的投资者根据现在产品价格，估算存货价值高达200亿以上，而现市值仅为数十亿，从而认为股价大幅低估，这个结论值得商榷。
根据自由现金流折现估值法，企业价值取决于未来所能产生的自由现金流，而自由现金流的又取决于企业的盈利能力。古越龙山原酒交易只能在中短期改善盈利能力，长期归根结底主要还是取决于市场的真实需求。从这个角度看，无论古越龙山的存货价值多高，公司价值大部分还是取决于企业的经营情况，现价最多只能算处于合理区域。
从清算的角度估值，黄酒跟土地、商铺等固定资产不同，变现难度更大，清算价值也难有标准答案。设想一下，如果古越龙山的存货整体出售，有人买吗？会以什么价格买？清算价不能按市场价计算，一定会大幅折价，但这个折价率究竟如何定，谁也不知道。另外象新世界拥有南京路最繁华商铺二十多万平方米，清算价值高达一两百亿，但其市值长期主要在20-50亿之间起落。小商品城拥有商铺数百万平方米，现在价值600亿以上，但近几年市值长期在300亿左右，06年以前市值更远低于商铺的市场价值。美股中的玉柴国际、橡果国际等大量企业长期以低于净资产的价格交易，可见企业拥有资产的市场价值与股价并无必然的因果关系。古越龙山的大量库存老酒是一个优势，也会形成一定的价值，但若简单地以存货价值为主要依据进行估值，则要打一个大问号。
梁军儒20111227
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