价值投资的逻辑
很多人说中国不适合价值投资。
价值投资，从逻辑的起点上它追求的是共赢。以茅台为例，2001年上市当年净利润3.42亿，2011年估计约80亿净利润，当一个企业的净利润从3.42亿到约80亿，未来可能更多的时候，企业发展壮大的过程中所有的参与者都是赢的，企业赢、投资者赢、国家赢、老百姓赢，所有的人都有利益。这是价值投资的一个基石。
博弈呢？如果把资本市场理解为相互博弈，就是把它当成一个零和游戏，与澳门和拉斯维加斯的赌博类似。如果一个市场是一个博弈市场的话，全世界允许它生存的很少，但是为什么资本市场所有的国家都想大力发展？主要是源于共赢的逻辑。价值投资在任何一个国家，任何一个地区都通用，投资好的企业，所有参与者长期共赢，符合逻辑，它不仅符合美国的逻辑，也符合中国的逻辑，这是一个本源的问题。所以在美国坚持价值投资和在中国坚持价值投资，或者在巴西坚持价值投资，它的逻辑起点是一样的。所以，从哲学上来说，价值投资追求共赢的特点，是最启始的原点，也是它的高度所在。价值投资的根基就在它的哲学体系里面。这才是保持成功的根本！否则，就是偶然事件！成功也是偶然事件，不可复制。逻辑合理，投资哲学与逻辑体系成立，在中国成立，在巴西也成立，在印度等所有国家和地区也成立，否则的话，它不是普遍规律。
当然了，一个国家，一个民族它发展的历程，宗教、文化、习俗、传统等有所不同，但其特性不能否定普遍规律。在理解价值投资是否适合中国，我觉得不应该有怀疑。中华民族非常智慧，一百多年一直在革新自我之中，也有对自由、民主、平等精神的追求。也很勤劳，中国人每天工作8小时，十几个小时，中国人创造财富的愿望和想法某种程度上近似于宗教信仰。也许是隐藏的基因作用，而且历史上也证明了，中国在有记载的历史当中，90%的时间是全世界最大的经济体。中华民族，曾经创造了巨大的财富，比如在北宋时期，中国的GDP占全世界的70%。未来中华民族集聚全世界20%、30%、甚至50%的财富在中国960万平方公里的国土上，都是很可能的。但很遗憾历史上中国每隔100年、200年，就会被战乱、动荡给打断。假设中国像瑞士一样，500年、1000年不打仗，我们这个民族积累的财富，肯定占有全世界相当大的比例。我们寄希望于未来，希望中国能够持续500年、1000年的和平发展。
只不过很多人怀疑中国能不能有500年，甚至100年，200年的和平期，所以这么多人移民。但就我所经历的岁月，假设你是在76年、89年、或任何一年你都很可能会觉得中国要完了，但是中国走过了艰难的岁月，改革开放34年，加入世贸整整十年，并走到了2012年，中国的经济规模全球第二。如果再过30年、60年、100年，可能中国更有成就，但是在每一年的坚持都不容易。投资是比谁看得远，看得准，敢重仓，能坚持。但是看得远，你为什么能够看得远？芒格曾推荐的《枪炮、病菌与钢铁》尝试着解释：为什么一个民族消亡，另外一个民族衰败？我觉得一个投资家，他思考国家或者民族的未来，其洞察力，应该不亚于政治家。
大约100多年前，李鸿章说“中华民族面临着三千年未有之大变局”，梁启超评价李鸿章时也曾说过：“念中国之前途，不禁毛发栗起，而未知其所终极也。”中国衰败了近100年，他们看对了。然而比李鸿章更伟大的拿破仑皇帝，在约200年前说过“中华民族像沉睡的狮子，一旦被惊醒，将会让世界震惊”。今天中国人用34年的改革开放已经让世界震惊。凭什么一个皇帝200年前说的话，今天验证了？那就是因为他看得比民众要远得多。“政治家看地平线以外的世界，老百姓看脚底下的土地”。作为一个政治家需要远见。像芒格，像巴菲特这样的投资家，也一定要思考很多很多东西。在人类的未来，国家的未来和民族的未来，在这个思考点上，这个洞察力上，真正的投资家和政治家的思考应该一样。我们的思考应该不亚于那些政治领袖，只有这样你才能够穿越变化，看到更遥远的未来。如果我相信我的洞察力并能据此相信中国的未来的话，我认为中华民族正处在一个5000年文明的大变局之中，而其转折的方向是向上的，我相信此时，是中华民族最好的历史机遇期，中国一定有前途，并会承载巨大财富、也会有企业承载这种财富的增长。在这样的背景下，选择在中国坚持价值投资，没有理由不坚持。
但斌 2012年2月23日
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