2011年6月26日

私募总裁朝圣巴菲特 称价值投资在中国走向成熟

2011年4月,石波赶赴美国参加巴菲特股东大会。

  在偶像的家门口,石波一激动,手里的iphone"啪叽"滑地上--镜面顿成网状。朝圣的石波感叹:"科技在巴菲特面前也变得易碎……"

  这位"价值投资"的追随者,在巴菲特门前还偶遇另两位价值投资理念的拥趸--汇添富张晖和富国基金陈戈。

  学习巴菲特,而非复制巴菲特,石波意识到,"价值投资流派"在中国开始走向成熟。

  奥马哈"朝圣"之旅

  I will be back!

  奥马哈可谓巴菲特的城市。

  甚至连路边的广告牌上,也是巴菲特--穿着红衣,微笑招手。文案是大家都很熟悉的那句话--"Long-term investments(长期投资)"。

  仿佛城里不是巴菲特的股东,就是巴菲特的员工。每个人都在谈巴菲特,见面都像朋友一样。

  我凌晨4点起床、5点开始排队。还是晚了,根据先到先进的原则,我只坐在了会场中间。

  现场的与会者来自不同职业、年龄、种族和地域,有医生、律师、警察等,大家追随"价值投资"而来,汇聚于此。

  巴菲特出现时,引起了观众一阵骚动。开场电影开始了,巴菲特居然坐到了人群中间。

  电影中的铁路之歌把我带回那个火红的年代。我不禁想到,从孙中山的《建国大纲》担任铁道部长开始,到五十年代大修铁路,到中国目前的高铁建设--中国的铁路建设史也是一首嘹亮的战歌!

  巴菲特投资伯明翰铁路,和我所提倡的拐点行业理论有异曲同工之妙。巴菲特不愧为"人弃我取"的拐点行业价值投资大师。

  在2011年致股东的信中,巴菲特提到,过去46年里,伯克希尔哈撒韦公司每股账面价值从19美元增长到95453美元,年复合增长率为20.2%,远远超过标准普尔500指数9.4%的年增长率。

  巴菲特的居所是一栋买于1958年的老宅--当时巴菲特花了3.15万美金,到2003年其估值飙升至70万美金。过去45年的年化通胀率是7%。这意味着从长期看,投资房地产跟投资债券的收益差不多。

  相对而言,目前的中国房地产泡沫太严重--70万美金在中国能买到别墅吗?

  巴菲特说,从伯克希尔哈撒韦公司的回报率来看,买股票才能最终抵御通胀率。

  虽然伯克希尔哈撒韦公司一季度业绩欠佳,保险业9年来首次亏损。但巴菲特用施瓦辛格式经典台词告诉大家:"Ill be back!"

  十七年前的梦

  是强烈的好奇心,促使着我终成此行。

  一个仅有100万人的小城奥马哈,今年前去参加巴菲特股东大会的人数达到4万人。是什么让巴菲特有如此魔力,让人们近乎朝圣般从世界各地赶来?

  17年前,我在君安的时候有个梦。

  当时,我们想开创一种新模式--不用像传统对冲基金模式一样--那时国内也没有对冲基金,我们想拥有一家像伯克希尔哈撒韦一样的企业,通过其投资,最终实现复利的增长。

  这个想法更早可追溯到1994年,我的老领导从国外给我带回来一本书--《一个美国资本家的成长》,这是本关于巴菲特的传记。从此我与巴菲特结缘。

  坦率的说,巴菲特是我投资的引路人。所以,这次有偶然的投资机会去参加巴菲特股东大会,也算是我的圆梦之旅吧。

  在读巴菲特的书之前,我认为炒股票的人都是一些不劳而获、偷奸耍滑、令人讨厌的人。

  我刚进入这个行业时,像很多人一样,不知道自己做的事情意义何在,难道我们这个行业是比赛谁更能从别人的口袋里赚钱吗?觉得这很无聊,甚至很痛苦,因为市场是无序的、不可捉摸的。

  但看过巴菲特的书后就觉得很踏实,认为股票市场是有意义的。为什么美国的强盛与美国的资本市场有很大的关系?因为资本市场可以合理分配社会资源,让优质公司壮大,而人们在投资资本市场的同时,也能促进产业的进步和经济的发展,同时使优质企业实现价值。

  是巴菲特,让我找到了投资的意义。巴菲特告诉我们买股票是投资优质企业,投资不是急功近利,投资不是巧取豪夺,投资更不是偷奸耍滑,投资是一项很有意义的工作。

  巴菲特告诉我们,买股票就是买公司,进行价值投资,而不是赚散户的钱,单纯的投机。

  巴菲特的出现使这个行业有了意义。

  人,非神

  这是巴菲特的专场。

  但我并不想把巴菲特当神一样崇拜。哪怕他是最伟大的投资高手,他也还是个人,不是神,不能神话。!

  比如巴菲特失手科技股。他为什么不投?因为他不了解。他的投资原则是超出能力圈之外的不去投。

  我认为投资是没有疆域的,要尽最大程度扩大你的认知。他看不懂就不投,这是他的一个短板,并不是他的长处。大家把他的短板当做长处来学,是有问题的。

  另外,要辩证地理解巴菲特的话,什么叫长期投资?拿着不动就叫长期投资?总得有个期限。会计学上认为超过一年时间就叫长期投资。

  很多人说把长期投资当成永远投资,这是不对的。巴菲特说看永远,我觉得在我们这个市场看三到五年就不错了。

  巴菲特很幽默,他把投资当成一个很享受的工作;也很乐观,价值投资者是一个乐观主义者。

  作为几乎是世界最富裕的人,巴菲特过着普通职业经理人的生活,他拿着10万美元的年薪,住着45年前买的房子,开着一辆普通尼桑皮卡。

  巴菲特是一个节俭、勤奋、智慧、健康的老顽童。从他的眼神里,能看到"知足"两个字。相比较而言,比尔・盖茨的眼神就很凶猛。

  股东大会上还放了一段儿巴菲特跳街舞的影像,八十多岁的人竟然有这样一颗年轻的心!

  我终于明白为什么巴菲特会一手拿着可乐、一边跳着踢踏舞去上班了。 巴菲特股东大会现场笔记

  【管理和投资】:

  笔记:巴菲特"现金为王",手握350亿美元的现金。

  石波:不要总是满仓!要随时保持充足的现金流。

  笔记:关于公司管理,巴菲特称未来会设立独立董事长,这样CEO犯错容易改正。

  石波:董事长和CEO要分立!要有监督和制约。

  3. 笔记:原伯克希尔哈撒韦公司高管人员戴维・索科尔一度被传是巴菲特的继承人之一。但此前突然辞职。巴菲特评称,一个在小事上不检点的人,在大事上也不会有所成。

  石波:道德和自律是投资的根本!

  4 笔记:巴菲特称,如果再活十年,会投资高科技和能源。

  石波:这是巴菲特勇于承认错误的一种表现,值得我们学习。

  5. 笔记:在什么情况下可以投资?巴菲特表示:第一,投资资本较小的公司,比投资公用事业好。第二,与其买大宗商品,不如投资能用更低成本买到的公司。

  石波:(1)巴菲特始终喜欢ROE高的公司。(2)公用事业等如果足够便宜,比如中石油,铁路等公司也会买。(3)巴菲特往往更看重公司的管理。

  6. 笔记:巴菲特不喜欢对冲基金,不喜欢卖股票,喜欢把投资当成家庭事业的一部分。

  石波:(1)巴菲特不可学的原因,他本质上是一个封闭式基金,投资者无法赎回。(2)巴菲特60年代就放弃了对冲基金模式,而采用了上市公司的模式,他可以自由持仓。(3)与客户建立家庭关系很重要,有多少客户愿意和尚雅过一辈子呢?

  【"黄金无用论"】:

  7. 笔记:为什么不投资商品比如黄金?巴菲特说黄金没有效用,买它是为了卖给比别人,黄金总值10万亿,美国整个农场才值2万亿;不看好纸币,看好资本的力量。

  石波:(1)黄金本身有货币效用,是纸币替代品,在目前纸币泡沫情况下,黄金还会涨。(2)长期来看黄金跑不过通胀,但要看多长时间,最近五年黄金会涨的比较快。辩证的理解巴菲特的投资视角,长期是多长?巴菲特在商品的理解上超出了他的能力圈,比如白银的投资。一个人能力圈再大,也有自己的半径,比如我认为巴菲特对科技股和商品的理解是有欠缺的。(3)保尔森认为黄金会涨到每盎司4000美元,谁知道呢?任何资产都有被低估到高估的过程。

  【关于宏观经济】:

  8. 笔记:QE2对经济有影响吗?巴菲特回答,美联储的政策对他的投资不会有任何影响,哪怕伯南克与谢尔顿私奔了,也不会对他的投资有任何的影响。

  石波:价值投资更多涉及企业的本身,宏观经济对价值投资知识一种参考,央行的货币政策不会对投资带来决定性的影响。

  9. 笔记:美元贬值如何应付?巴菲特以反问作答:长期来讲美元都是贬值的,但我们的生活不是变得更好吗?

  石波:个人觉得人民币的贬值速度比美元还快,二十年前你还可以"在马路边捡到一分钱交到警察叔叔手里面",现在你再也捡不到一分钱了。而每次去美国却是一口袋分币,感觉人民币比美元贬值得还要快。)

  10. 笔记:巴菲特对美国经济保持乐观态度。他说,,70年代比现在难,30年代比70年代更难,1951年入学时父母也不让买股票。Power of capitalism is good. The world is going on.

  石波:(1)价值投资者都是乐观主义者。(2)投资是耐力的考验赛,所谓投资高手就是面对困难始终充满耐心和信心的人。(3)巴菲特几十年来一直相信美国,我们要相信中国,我们70年代比美国更困难,我们30年代比美国更贫穷。20年前所有读书人都想到美国留学,不出国好像被世界淘汰了一样。但现在看来,在国内不是一样过得很好。再过30年,中国一定能超越美国。我们的问题都是发展中的问题。)

  【投资人的品质与好习惯】:

  11 笔记:当被问到逝去后最喜欢被人记住的是什么?巴菲特答,长寿。

  石波:(1)长寿对于投资的成功绝对起关键性和决定性作用,2008年我的老领导杨俊和好朋友孙延群的英年早逝总会令我扼腕神伤。(2)为什么巴菲特和索罗斯成为全球最成功的投资者?因为他们活得长,都是80高寿,复利的效果越往后越明显。(3)中国投资界还没有出现巴菲特式的人物,因为我们投资市场还不够长。(4)回国后要加强锻炼身体,为了我的祖国和我们的基民。(5)罗杰斯是划船的运动员,朱利安・罗伯茨是攀岩的运动员。巴菲特呢?天天吃汉堡,喝可乐,难道他是神?可见好的投资使人心情愉快身体健康,有所节制,遵守纪律,降低自己的欲望,保持平常心是长期胜出的不二法门。

  12. 笔记:巴菲特给失业年轻人的建议:阅读和学习。

  石波:(1)巴菲特是阅读狂,每天看五份报纸,坚持看50本书和年报,不看券商报告,独立阅读,独立思考。(2)长时间看过一家公司年报就会对该公司了若指掌,历史数据越长越真实。(3)阅读和独立思考是投资者生活中不可缺少的一部分,没有客户的压力,没有市场的喧嚣,没有铺天盖地的研究报告,远离华尔街,是巴菲特成为圣贤的原因。(4)尚雅的目标就是追求一种耕读生活,白天投资,晚上读书,古之文人雅士,今之奥马哈圣贤莫不如此。

  会场花絮:巴菲特粉丝团

  最令我激动的是在现场见到了比尔・盖茨。他作为伯克希尔哈撒韦公司的董事出席。

  但这天,这位IT天皇仿佛像巴菲特的助理,坐在会场一处灯光灰暗、不起眼的角落。他打着领带、拿着笔记本,普通如我们。

  比尔・盖茨是改变了世界的人。如果他不做慈善,可能乔布斯和谷歌目前仍被微软压制。

  比尔・盖茨有一个不断敢于挑战人生的人,这令我非常佩服!在IT业做到没有对手之后,比尔・盖茨转型为慈善家,挑战对人类最大的问题癌症和艾滋病。这是一种怎样的人生啊!

  从外表来看,现在的比尔・盖茨与和十五年前那个桀骜不驯、睥睨天下的盖茨判若两人,但其眼中锋芒不减。

  在参观巴菲特住所时,还巧遇了张晖和陈戈。这是专业的投资者第一次出现在奥马哈,我认为很有意义,这改变了以前巴菲特只是业余投资者榜样的的局面,标志着价值投资在中国越来越成熟。

  在会场还遇到了段永平。他是巴菲特的铁杆粉丝,曾两次花巨资和巴菲特一起吃饭,他也是从实业界转向投资界的最成功的中国人之一。

  我很早就看过小霸王学习机的广告,想不到段永平转行做投资在网易上一出手就赚了70倍。这让我们这些有着18年证券从业经验的人无不汗颜!好在咱还年轻


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4f8635080100t04h.html

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