“这个亏让我吃了27次之多”

    ——杰瑞米・格兰桑的教训

    有一种人似乎总是卖的太早，沃伦・巴菲特是如此，杰瑞米・格兰桑也是如此。

    为了今后不再犯下此类错误，而且永远以此为戒，于是格兰桑把它写进2005年第四季度的报告中，并题为“过去一年的教训”。

    格兰桑说，有两个重要的教训非常简单：永远不要低估惯性（或者投资者通常说的动力），物体不愿意改变。也就是说，一个物体一旦运动起来，它们保持运动状态的持续时间比看起来合理的时间长得多。看起来似乎这是一个简单的道理，但是格兰桑自嘲，“这个亏却让我吃了27次之多”！

    到2005年为止，格兰桑从事资产配置已经超过了15年，那时他觉得自己似乎已经真的学会了让物体继续前进，而且似乎可能对他今后的帮助很大。然而，2004年格兰桑却又再一次过早地扣动扳机结束了对低质地股票的投资，而在那两年前GMO金融管理公司在低质地股票上曾经获得了非常好的回报。尽管它们的估值很高，可是它们在第三年的表现依然强劲，因此格兰桑认为这样就对GMO的表现造成了明显的伤害。

    2005年，格兰桑并没有降低在新兴股票市场上的重注，在此的一年前许多策略师都说新兴股票市场的这个资产价格涨得太高，太快。但是GMO的数据显示，它们相对还是很便宜的，据此判断，格兰桑一股都没有卖出。格兰桑曾经自豪地说，GMO的策略由一位名叫阿俊・迪温奇的人领导，在阿俊・迪温奇领导下，GMO在过去三年的上涨幅度分别是70%、27%和40%，并且在2005年头7个交易日中上涨了7%。这样的回报率等于是把1美元变成了3美元外加25美分。然而格兰桑却在2005年“适度地”出售了一些头寸。

    因此，格兰桑再次获得了教训，只是这一次获得的教训基本上与前一次相同而已：要利用惯性；不要过度管理，让物体顺着惯性前行。

    但是，在我看来，这位可爱的杰瑞米・格兰桑先生似乎基本上没有吸取教训，至少效果不是那么明显，因为在以后几年的季度报告中，这样的问题总是一而再，再而三地出现：要么没有利用惯性，要么没有顺着物体的惯性前行——总是行动得太早。所以，当格兰桑说他的亏已经吃了27次之多的时候，我估计他在今后的岁月中还要再吃亏，因为他总是采取与大多数人不同的策略。

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