经过一轮又一轮的下跌，银行股估值的确已经十分低，招行市盈率约7倍、市净率1.7倍，民生市盈率约6倍、市净率1.3倍，其他银行PE也在6-8倍之间，即使放在国际市场也是属于很低的区域，如果不倒闭，买入银行股未来一定能有一两倍的收益，但是现在还不是买入的最佳时机。
众所周知银行业存在着多个负面因素，地方债、房地产、西方金融危机、中国经济转型风险等等。危机本身其实并不可怕，对银行真正构成影响的是危机未兑现。这些危机最终都是能解决的，而且已经大部分反映在股价上，所以即使出现悲观的情况，也仅仅是导致银行一两年业绩大幅波动，并不影响长期的价值。然而正是一个又一个尚未引爆的重磅炸弹，可能会制约银行的价值回归。
地方债摆在桌面上的看起来似乎问题还不算太严重，但真正确切的数据似乎是一笔糊涂账，审计署、财政部、银监会公布的数据都有较大差异，地方债到底有多少，到底有多少潜在未暴露的问题，现在没有人能真正下定论。仅云投集团涉及贷款违约风波的金额就近千亿，政府部门的数据愚弄民众已经不是什么新鲜事，未来不知道会否出现什么意外的“惊喜”。
房地产的形势也十分复杂，房价毫无疑问处于高位，涉及多方利益集团的博弈，未来房价走势扑朔迷离，并不能排除大幅下跌的可能性，一旦发生对银行的强烈冲击是不可避免的。中国经济转型以及西方金融危机使宏观经济的走向难以预测，未来可能出现数年的波动，即使能保持较高的经济增长，随着利率市场化和竞争日趋激烈，银行业整体不合理的暴利也会渐渐被改变，银行盈利能力面临下行压力。另外如果以上因素导致出现大量呆坏账，银行盈利下降，资产净值也可能减少，市盈率与市净率将同时上涨，现在的低估值也会打折扣。
中国处于城镇化、消费升级、经济转型阶段，消费、医药、新兴行业有大量的好机会，如果以15-20倍PE,2-3PB为银行的合理估值区间，则银行股现在的潜在收益也就是1-2倍。现在不买入银行股，即使银行的价值回归提前发生，持有优质消费医药企业获利也不会逊色多少（也不一定跑输），因此错过了也不见得有多可惜。而在巨大的负面预期压力下，可能会出现股价趴在低位数年不动的情形，价值体现可能较为漫长，则时间和机会成本高昂，长期复合回报率也许并不能令人满意。例如假设两年后才开始价值回归，再用两年涨一倍，看起来还算不错的回报（相当于四年一倍，若09年买入的则是六年一倍），但明显逊于消费医药动辄30%的年增长率，况且确定性也要低一些（也许三、四年后才开始价值回归，当然也可能出现更好的情况，但这就是不确定）。
银行股价对最坏的情况已经有了反应，但在预期未兑现前，都有可能长期压制银行股的表现。投资周期性企业最好在行业景气度和盈利低谷时期，现在银行利润快速增长，ROE高企，显然还处于景气度高峰期，从这个角度看也不是买入银行股的良机。当地方债出现较多的违约，房地产价格有了实质性的下跌，中小型房地产开始出现倒闭，银行利润增长大幅放缓甚至出现明显的负增长的时候，也许才是最佳的时机。
梁军儒20111010
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