红日药业:增资吸金康仁堂,提高资产盈利能力
机构：中信建投证券
研究员：罗樨
评级：买入
盈利预计：预计2011~2013年EPS分别为0.88,1.32和1.60元
主要观点：
1. 康仁堂吸金效应明显去年全年康仁堂实现营业收入1.42亿元,净利润3270万元,而今年1~5月份,已经实现营业收入9902万元,净利润2605万元,预计全年可能实现营业收入超2亿元,净利润超4600万元,同比增速40%以上,吸金效应明显。中药配方颗粒使用便捷,市场接受程度高,其对传统中药饮片超过600亿市场的替代效应将逐渐加强。再加之中医文化的复兴,以及行业高行政门槛,其高景气度将持续较长时间。从供给角度看,公司顺义300吨新建产能年底释放为产品的放量提供了坚实基础;从需求角度看,外省市场尤其是天津市场的开发将有效拉动需求,未来业绩增长有保障。
2. 增资带来业绩增厚本次收购如果顺利完成,公司所持康仁堂股份将增至63.75%,使公司处于绝对控股地位。以2010年康仁堂3270万元净利润计算,增资康仁堂带来的公司净利润增加为711万元,每股收益增厚0.05元,按照40%的净利润增速,以全年计算,预计今年可实现每股收益增厚0.07元,如果8月完成过户手续,则实际对公司今年EPS增厚可能为0.03元。本次收购按照康仁堂2010年净利润计算,静态市盈率为25倍,2011年动态市盈率仅为18倍,考虑中药配方颗粒业务的高成长性,我们认为此次收购价格相对合理,为公司长期发展提供有力保障。
以岭药业:是传承,更是延伸和突破
机构：国泰君安证券
研究员：易镜明
评级：
盈利预计：预计11、12年EPS1.00、1.32元
主要观点：
1. 为什么以天士力为参照?1、相似性:规模、发展阶段、行业地位,两者均比较接近。2、两者的未来发展模式是不同的,但谁更能代表中药企业的未来、或者能走出独特广阔的天地,眼下难以定论,故暂给予近似估值。
2. 两者的不同主要体现在研发基础上:以岭药业的研发模式是传统医学的回归和整体论的延伸;而天士力、以及其他优秀的现代中药企业的研发路径逐渐向现代医学的还原论思路靠拢。
3. 新药研发的困境下,以岭模式或许是出路的一种。落实到分子实体药理的研发思路在近年来投入产出的效果逐步显露出困境,目前对生理系统的理解程度不足以使我们完全依赖还原论的思路。以岭的研发路径绕开了对复杂生理系统的具象把握,而以理论梳理、延伸指导组方开发,再以充分有力的循证研究对产品学术正名,这种模式可能逐步为现代医学体系接受。
4. 通过以岭目前的发展成就看,以岭模式具备可复制性。络病论在心血管领域的两个产品已有良好的学术认可,抗病毒线连花清瘟在09年甲流中以优于达菲的临床效果再次证明公司的组方创新能力。目前以岭有5条产品线(心血管、肿瘤、糖尿病、呼吸道、OTC)十余品种,如果后续的循征研究继续证实其针对疑难病症的组方创新能力,以岭药业将为传统医学的发展领出新的道路。
5. 同时,由于未来在非心血管领域的建树有待检验,相对天士力等更明晰的路径不确定性更高。因此,我们认为基于近似估值比较合理。
恩华药业:主业增长符合预期,三季度右美托咪定有望获批
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司11-13年的EPS为0.46、0.64和0.91元
主要观点：
1. 利润增长良好。恩华药业11年上半年收入7.75亿,增长22%,归属于母公司的净利润5740万,同比增长35.68%,我们认为主要因为高毛利的工业增长良好、符合预期,超出预期的部分主要来自于商业本期与去年相比略有盈利。
2. 麻醉类药物继续高速增长。恩华10年麻醉剂销售额2.85亿,其中咪达唑仑约1.6个亿。由于去年开始营销分线改革,咪达唑仑又在新的科室ICU进行推广,我们预测11年上半年还能保持22%左右增长。依托咪酯、氟马西尼去年销售分别约7330、3260万,前者在强大的学术推广下今年增长也会维持在22%,而后者由于竞争品较多增速不到20%。
3. (关于麻醉药物的分析,请参考我们2011年5月发布的麻醉药草根调研报告)精神类药物中齐拉西酮增长突出。大品种利培酮去年全年销售9400万,受基数大、竞争加速影响,增长速度较慢,我们预计上半年增速不到10%,但齐拉西酮(思贝格)表现抢眼——去年全年约2800万,增速17%,今年上半年预计有30%左右的增长。盐酸丁螺环酮等的前景同样值得期待。
4. 神经类药物小基数增长:神经类药物去年销售2914万,今年上半年销售情况和去年差不多,对公司的利润贡献还维持在较低水平。
5. 新品获批提升增长潜力:镇静催眠药物右美托咪定已通过现场检查,预计8、9月份可获批。该品种市场潜力巨大,与咪达唑仑比价格要贵、副反应小,市场仅有恒瑞一家竞争品。恒瑞上市一年便将该品种做到了6000-7000万水平,今年预计过亿,且临床医生反映较好。若恩华获批,未来3-5年将会很大程度上提升麻醉药的增长速度。芬太尼预计四季度获批,瑞芬太尼、异丙酚等应在明年。
振东制药:业绩基本符合预期,下半年将好于上半年
机构：齐鲁证券
研究员：谢刚
评级：买入
盈利预计：预计2011-2013年实现归属母公司净利润分别为1.57亿元、2.36亿元和3.14亿元,同比分别增长70.86%、50.20%和33.04%
主要观点：
1. 2011年7月15日公司发布预增公告,公司2011年上半年预计增长50-60%,归属母公司净利润为5150-5480万元,对应每股收益为0.36元—0.38元,2010年同期为3425.79万元;
2. 由于公司上半年将安特制药的相关收入及利润没有合并入表,因此在一定程度上造成归属母公司净利润没有超出我们之前预期,我们认为公司在收购安特后还需要有一段磨合期,下半年贡献利润的可能性较大,其中产品胶体果胶铋胶囊、马来酸曲美布汀胶囊、脑震宁、红花注射液等均具有一定的市场竞争力,公司目前力争将产品销售分为处方和招商两大体系进行销售,以充分利用公司已有的处方药渠道资源优势,而对招商产品将努力争取进入各地医保,保守预计全年贡献利润约在500-1000万元;
3. 同时上半年由于受到可能出台的抗菌药物使用分级管理办法的政策预期影响,代理商对公司阿莫西林钠-氟氯西林钠的销售热情产生了一定的压制,因此二季度增长略低于一季度水平,我们认为目前该管理办法出台的可能性依然存在,但对公司的影响将仅限于该产品,对公司整体业绩影响不大;
4. 在主打产品岩舒注射液方面我们认为全年增速预计在20-25%之间,增速低于预期的可能性比较小,短期销售增加主要依靠销售终端数的不断增加带来的放量增长以及行业内生性增长,从长远来看该产品未来适应症增加和用药剂量增加带来的整体量的增长的概率较高,如果销售上有所突破该产品销售提速的可能性较大;
红日药业:再收康仁堂股权有利公司长期发展
机构：东方证券
研究员：庄琰
评级：
盈利预计：按照转增后最新股本预计2011-2012年0.94和1.25元。
主要观点：
1. 收购康仁堂有利于红日药业的长期发展。此次收购康仁堂21.75%的股权代价为1.78亿元,相比2010年以5900万左右收购42%的康仁堂股权,其收购价格已有大幅的上涨。但是康仁堂经过一年多的发展实现了快速的增长,2010年净利润增长达到222%,今年收入和利润继续快速增长,我们预期其净利润可能突破6000万元,增速远快于红日药业母公司的增长;此次收购价格对应2011年市盈率15倍左右,也低于公司自身的PE水平。因此我们认为此次收购一方面实现了公司对康仁堂的绝对控股,可以使公司充分受益于中药配方颗粒的成长,另一方面也在增厚了公司业绩,总体有利于公司的长远发展。
2. 康仁堂中药配方颗粒业务前景看好。我们仍然认为,中药配方颗粒是目前我国中药饮片现代化的重要发展方向,其在终端的接受程度正不断提高,有可能占据更多的中药饮片市场。相比中药饮片百亿数量级的市场空间,目前配方颗粒仅有十几亿的规模,成长空间巨大。从去年康仁堂和华润三九的情况看,其配方颗粒业务分别增长了144%和40%,整体行业估计也保持了高速成长。根据我们从业内的了解,康仁堂产品质量位居行业前列,且采用自动发药机的方式抢占市场,短期战术得当并具有一定定价优势。目前康仁堂产品销售良好,1-5月份实现收入9901万元,净利润2604万元,已经完成了去年净利润的80%左右,增长迅速;目前产能处于紧张状态,预计随着技改的不断推进,产能瓶颈有望逐渐解决。
沃森生物:业绩符合预期三季度或可发力
机构：平安证券
研究员：凌军
评级：推荐
盈利预计：维持公司2011-13年EPS为1.60、2.47、3.33元。
主要观点：
1. 事项:沃森生物发表预增公告,11年上半年净利润7920万元-8485万元,同比增长40-50%。
2. 新药典及新GMP11年上半年对疫苗行业影响显著公司上半年业绩符合我们的预期。10年10月及11年3月推出的新药典及新GMP对疫苗产品质量要求显著提高,导致多个产品审批时间加长、批签发量下降,Hib11年1-5月批签发近280万剂,同比下降70%,相关生产厂家沃森生物、兰州所(智飞生物代理)、葛兰素、巴斯德Hib业绩均受影响。
3. Hib需求确定,11年下半年业绩或可超预期Hib已被162个国家列入免保计划,中国09、10年批签发近3000万剂。我们推断已有近800万儿童自费接种该疫苗,是需求最大的二类疫苗之一。随着3-4季度接种需求期到来,Hib批签发有望大幅放量。11年6月Hib批签发约560万支,同比增长100%,其中沃森生物近170万剂。批签发量将在3季度业绩体现,量增趋势或可持续到12年一季度。
4. A、C脑膜炎球菌疫苗收入增长迅速A、C脑膜炎球菌疫苗09年9月上市,10-11年快速增长。11年1-6月批签发量高于200万剂,如以80%实现销售计算,同比收入增长近130%。一定程度弥补Hib业绩,是维持业绩增长的主力。11年下半年该产品仍可能快速增长,全年约可实现350万剂销售,同比增长高于80%。
5. 关注新产品及疫苗出口进度公司终止CpG狂犬疫苗及PIKA喷鼻流感疫苗研发,有可能会加快市场价值更高的新产品研发进度。我们认为13价肺炎疫苗及新型狂犬疫苗都有可能在下半年申请临床批件。公司积极进行疫苗出口推进,鉴于东南亚地区疫苗进口政策较为宽松,11-12年或可成为公司疫苗出口突破口。而Hib极有可能成为公司第一个实现出口产品。
翰宇药业:11年中期业绩预增50%-65%,未来新品种看点多
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测11-13年EPS为0.78、1.14、1.6元
主要观点：
1. 主打产品医保放量效应显现,业绩增速有望持续:2011年公司主打产品特利加压素共进入9个省医保;胸腺五肽共进入13个省医保,新进医保有望带来老产品的大幅放量,业绩保持较快增速;特利加压素——升级替代和医保共同促进放量:用于食管胃静脉曲张出血快速止血,效果优于生长抑素和奥曲肽,用药更方便。
2. 在研新产品看点多,主打首仿药显示出公司研发实力强:公司在申报生产批件的新产品主要有爱啡肽、卡贝缩宫素、胸腺法新等,市场前景均看好,有望成为公司下一步增长的持续动力:爱啡肽——国内首仿,市场潜力大,有待开发:全球销售金额6亿美元,竞争品主要为氯吡格雷、替罗非班和阿西单抗。我国人口数量大,做PCI手术人多,市场容量约1400万支,具有开发潜力;卡贝缩宫素——缩宫素的高端产品,升级替代效应有望显现:我国剖腹产率超过40%,且持续上升,卡贝缩宫素优势有:1)效果更好;2)作用时间快,2分钟见效,作用1小时(普通产品作用20分钟);3)用药方便,不用连续滴注,普通缩宫素半衰期1-6分钟,需连续滴注。
3. 海外市场DMF和ANDA并进,有望成为首批制剂出口的企业,分享海外市场收益:公司比伐卢定已向美国申请ANDA,未来爱啡肽也有望申请。公司采取的方式较新,实现制剂出口的可行性很大,看好。
江中药业:渡过难关,曙光初现
机构：广发证券
研究员：贺菊颖
评级：
盈利预计：预计公司2011-2013年EPS分别为0.75/1.05/1.39元,2012-2013年净利润分别同比增长39%和32%
主要观点：
1. 进入产新期,太子参价格大幅回落。近期我们对太子参价格走势进行了紧密跟踪。7月太子参进入产新期,福建的新货开始陆续上市,产新期的成交量开始逐步放大,因此成交价格也对未来太子参价格走势有重要参考价值。据我们了解:福建产的新货(九成干,统装)最低报价已下降至160-180元/公斤,较4月初的历史最高报价400元/公斤有大幅下降,也大幅低于6月初220元/公斤的报价。
2. 上半年饱受成本上升之困,三季度经营将触底回升。由于太子参成本压力较大,公司对健胃消食片实行阶段性的停产及限产,造成一季度该产品销售有所下滑,我们预计上半年仍会延续这一趋势;第三季度开始公司经营将触底回升。考虑采购与生产的时滞性因素,我们认为从8月开始,公司经营将会遵循成本下降---销售费用投入上升----销售收入企稳回升这一主线展开。太子参是健胃消食片的重要原材料,随着太子参价格的回落、公司明年业绩弹性会比较大。
3. 类消费品龙头公司,具备长期投资价值。公司在类消费品领域积累了丰富的经验,集团整体改制也基本完成,具备长期投资价值。我们认为:(1)2011年是公司的调整年与品种培育年。健胃消食片逐步企稳,初元经过品种和销售策略的调整后实现盈亏平衡,参灵草、消毒系列产品及乳酸菌素片逐步推向市场;(2)2012年全年太子参均价显著回落,保健品进入盈利贡献期,公司净利润增速再次驶入快车道。
莱美药业重大事项点评:携手赛金药业,进军国际市场
机构：中信证券
研究员：李朝
评级：买入
盈利预计：预计2011-13年EPS分别为0.52/0.80/1.09元(2010年EPS为0.24元)
没有评论:
发表评论