俱乐部会员：明镜台
“对冲基金界见证了普通合伙人的一些恶劣行为，他们在世道好的时候获得了巨额报酬，然后当业绩糟糕的时候，他们带着自己的财富跑路了，留下有限责任合伙人赔掉之前赚的钱。有时这些普通合伙人还会在不久以后迅速成立另一支基金，以立即参与未来的收益，而无需弥补以往的损失。将钱投给这种经理人的投资者应当被打上替罪羊（Patsy）的标签，而不是合伙人。”
最新的《巴菲特致股东信》出炉了，我认为巴菲特给出的忠告很符合我们今天的局面。
如何选择基金经理？如何选择长期可信赖的合伙人？如果投资人所托付基金的经理总是在不断变化，那么他可要小心了。
在2007年，一大群嘴上连胡须都没有长出来的基金经理管理着亿万资产，决定股票仓位配置的重要依据之一是饭桌上的其他基金经理买卖哪些股票。一有风吹草动，小伙子们就互探消息。2008年，这些毛头小伙子们才经历了投资生涯中的第一次熊市。时至今日，用头脚倒立的方式看待基金仓位，仍然基本可以预知股市的涨跌。
所以，愿意把资产托付给这些基金经理的投资人，根本算不上投资者，只能说是“替罪羊”，也可以说是“懦夫”（Patsy，既可以翻译成懦夫，也可以翻译成替罪羊）。
巴菲特总是说，如果你不想持有股票10年，那么连10分钟都不要持有。以企业合伙人的心态做投资，这是价值投资的第一条准则。选择合伙人也是一样，如果不想参与长期的合伙事业，那么连一分钟的合伙人也不必做。
“许多投资经理近来的投资纪录都不错，但伯克希尔想要的是对风险有深刻认识、十分敏感的人，并能预期从未发生过的事件的影响。”——在2011年的这封股东信中，巴菲特又一次强调了选择接班人的标准：预知风险。其实，求索很早就在他的博客里指出了巴菲特选择接班人的核心。可见高手就是高手，很多价值投资者都忽视了巴菲特的这个最核心要求。
在2006年致股东信中，巴菲特说，挑出合适的人选，将是艰巨的使命。当然，从投资绩效斐然的人才中，再找出聪明的人选并不困难。但是长期投资要想成功，即使有精明的头脑，以及短期的优异绩效，还是有很遥远的距离。
包括媒体在内，很多人都认为巴菲特的接班人有三个标准，一是独立思考，二是心智稳定，三是“对人性和机构行为有敏锐的洞察力”。
我在很多价值投资人的博客和文章中，都没有看到对巴菲特这封信上下文的全面理解，甚至在《奥马哈之雾》中，也重复了同样的观点。
巴菲特的原话是：“长期而言，市场将每隔一段时间出现非比寻常、甚至怪异的事情。仅一次大错误，就足以将一连串成功化为乌有。所以，我们需要那些基因中就有辨识和回避重大风险能力的人，甚至是有生以来从未见识过的风险。现行金融机构所普遍采用的数据模型，并不能发现其投资策略中潜伏的特定风险。”
随后他接着说：“性情也很重要。独立思考、心智稳定、对人性和机构行为有敏锐的洞察力，都对长期成功投资很重要。我见过很多绝顶聪明的人，但都欠缺这些素质。”
求索说，巴菲特的接班人后面三个标准，其实不少价值投资者都能做到。“虽然有点难，但这是能学会的。巴菲特说性情‘也很重要’，说明这三点不是最重要的。”
而根本的标准是什么？就是对从未遇到过的风险的洞察力。
对冲基金Sellers Capital Fund创始人、晨星公司前首席股权战略师马克・塞勒尔说，优秀投资人必须具备7大特质，其中之一是“基于常识的与生俱来的风险嗅觉”，这与巴菲特的要求不谋而合。
很多投资人都知道美国长期资本管理公司的故事（1990年代中期的全球四大对冲基金之一，1998年因金融风暴而濒临破产），一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题。
忽视常识的错误在投资界一再上演。2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴，从贝尔斯登、雷曼到AIG，从两房（房地美与房利美）到花旗银行，但巴菲特无一染指。这是一种巧合吗？事实上，巴菲特也曾持有过房地美的股票，在2000年基本上将房地美的持股出清。
芒格曾在2006年有过这样的描述：“衍生产品绝对是到了一个疯狂的地步。我们先来看看房利美，一个可以说是非常官僚的大傻子。……他们希望每个季度都有20％的增长。因此他们总是倾听着衍生品市场的美妙动人的歌曲，并随妖起舞——他们总是持有数十亿的衍生品。”芒格预言——公司的CEO们总是要花上数亿美元的代价才会明白（他们持有的衍生品）意味着什么——事实证明，两房花费了数千亿美元来证明他们持有的衍生品的价值。
对风险的预知——巴菲特这样选择接班人，投资人也应该选择这样的合伙人。
（博客编辑：等待）
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