科伦药业:2010,高速成长;2011,值得期待
机构：国金证券
研究员：李龙俊
评级：
盈利预计：维持公司2011、2012年EPS4.20元、5.90元的盈利预测,复合增速50%。
主要观点：
1.大输液继续量价利齐升:输液板块实现销量26.46亿瓶(袋),同比增长20.04%;实现销售收入36.4亿元,同比增长22.26%;产销率达到90%。
2.输液毛利率42.07%,继续提升3.04个点,幅度超过我们的预期。整体看:(1)公司输液板块继续受益于“软塑包装替代玻瓶”的行业进程。2010年公司玻瓶销量11亿瓶,下降0.71%;软塑包装销量15亿瓶,增长42.87%。软塑包装占比达到近60%,提高了10个点。(2)公司继续受益于“行业集中度提升”的行业进程,2010年公司输液总产量28.5亿瓶,我们预计占全国市场份额的30%左右。
3.非输液板块增长迅速:非输液板块实现销售收入3.74亿元,同比增长44.18%;毛利率32.02%。两个非输液子公司:珍珠制药实现销售收入1.3亿元,净利润2300万元;中南科伦实现销售收入2亿元,净利润1900万元。其中中南科伦增幅明显,收入增长55%,利润增长153%。
4.强化创新,储备未来:公司现有各种研发阶段的新药48项,仿制药68项,其中6项新药和10项仿制药申报生产。2010年公司获得3项国家新药创制重大专项的科技基金支持。
5.2011年公司信心十足:根据2011年业务计划,公司管理层预计2011年归属于母公司股东的净利润较2010增长40-60%。
科伦药业2010年年报点评—软塑化推动业绩快速增长
机构：中信证券
研究员：李朝
评级：买入
盈利预计：预计11/12/13年EPS分别为4.15/5.43/7.07元
主要观点：
1.业绩基本符合预期：2010年公司实现营业收入40.26亿元，利润总额7.75亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.59亿元，分别同比增长24.04%、48.51%、58.51%，实现基本EPS2.76元，CPS0.62元。毛利率提升是净利润增速快于收入增速的主要原因。
2.输液包材持续软塑化，有望提高盈利能力：去年公司共生产输液28.5亿瓶/袋，销售26.5亿瓶/袋，国内市场占有率约33%，龙头地位进一步巩固，其中玻瓶销量11.5瓶，同比略有下降，按收入口径核算玻瓶输液占比已下降到1/3。预计随着昆明南疆、湖南科伦、江西科伦等软塑瓶生产线投产，广安分公司、河南科伦新建塑瓶生产线建成，安阳大洲、浙江国境和广东庆发整合步伐加快，未来公司包材软塑化进程将进一步持续，盈利能力将进一步增强。
3.产品向营养性、治疗性输液升级，打开长期发展新空间：公司开发的脂肪乳氨基酸(18)注射液名列第64届药交会评选的"2010年十大重磅新药"之列，"脂肪乳注射液大品种技术改造"获得国家新药创制重大专项的科技基金支持，显示出公司大力发展治疗性输液的决心。黑龙江科伦新建一条年产600万瓶脂肪乳输液生产线，目前正在审批阶段。目前公司营养性、治疗性输液的收入占比已经达到40%左右。
4.非输液业务加速发展，公司长期前景值得期待：公司对非输液业务已酝酿多年，收购桂林大华是公司通过外延扩张发展非输液业务的第一步，预计未来头孢类抗生素将是公司发展的重要方向，仿制药研发有望取得进展。随着"茶馆计划"的实行，输液类产品与非输液类产品在品牌推广、产品配送和销售考核上实现联动，有望取得显著的协同效应。
科伦药业:大输液继续跨越式发展,非大输液将崛起
机构：光大证券
研究员：姚杰
评级：买入
盈利预计：调升2011年-2012年eps分别至4.06元和5.71元
主要观点：
1.扩产和软塑化率提升使得2010年业绩高速成长:公司2010年实现主营收入40.26亿元,同比增长24.0%;实现归属于母公司净利润6.61亿元,同比增加54.5%,全面摊薄eps为2.76元。公司取得高速增长的原因是①扩产带来的销量增加:软塑包材实现销售15亿瓶,同比增加42.9%,玻瓶基本保持稳定;②软塑化带来的综合毛利率的提升:大输液综合毛利率达到了42.1%,比09年提高1.5个百分点,盈利能力进一步增强;③更加有效的管理控制了费用:销售费用率14.7%,比去年同期下降了0.72个百分点。此外,超募资金产生的利息收入使财务费用大幅下降。管理费用的增加是加大了研发投入。公司四季度实现了2.1亿的净利润(前三季度实现净利润4.5亿),对应eps为0.88元。公司推出10送10派5元的分配方案。
2.大输液将支持公司继续高速成长3年,非大输液板块也将崛起:2010年公司销售大输液26.4亿瓶袋,同比增加20.0%,产销率93%,实现销售收入36.4亿,同比增加22.3%。其中高毛利率的软塑产品销量增加了42.9%,产销率89%,软塑化率达到了57%,使得大输液综合毛利率提升到了1.5个百分点达到42.1%。公司销售玻瓶11.5亿的销量,维持了去年的水平。这使得公司的市场占有率提升到了30%,一骑绝尘。我们判断到13年塑瓶和可立袋的销量将保持38%左右的增速。而科伦产品的价格已经是市场上最有竞争力的之一,即使在安徽的招标中价格也没有出现下降,所以我们认为公司大输液产品的价格和毛利率将基本保持稳定,综合毛利率将能每年提升1.5个百分点左右,盈利能力进一步增强。到2013年,市场占有率提升到50%。此外,2010年非大输液板块实现收入3.74亿元,同比增加44.2%,毛利率32.0%,比中报提升2%,基本保持09年水平。公司募投项目逐步投产,也在使用超募资金并购企业,所以非大输液板块的收入将实现50%以上增幅。而且随着公司购入包括抗生素等在内的原料企业,成本将出现明显下降,产量的提升也将显示规模效应。公司具备的3大核心竞争力也将助力非大输液板块迅速崛起。
科伦药业:短期高增长无虞,长期看非大输液业务
机构：兴业证券
研究员：王�
评级：推荐
盈利预计：小幅上调盈利预测,预估2011-2013年EPS分别是:3.97、5.36和6.76元
主要观点：
1.科伦药业发布年报:2010年公司实现营业收入40.26亿元,同比增长24.04%;实现归属于母公司净利润为6.61亿元,同比增长54.55%,摊薄每股收益2.76元。公司计划10转增10派5(含税)。公司管理层预计2011年归属母公司的净利润同比增长40-60%。
2.软塑包装大输液引领高增长。报告期间,公司营业收入的增长主要还是来源于大输液,其中大输液产品实现销售收入36.4亿元,同比增长22.26%;非大输液产品销售收入为3.74亿元,同比增长44.18%,基数不大但是增长很快。从大输液产品的结构来看,玻璃瓶包装产品销售11.46亿瓶,同比增长-0.71%;软塑包装产品销售14.99亿瓶,同比增长42.87%,由此可见,软塑包装的大输液产品驱动了公司收入和利润的高增长。
3.综合毛利率继续提升。2010年公司的综合毛利率为41.13%,同比提升2.44个百分点,其中大输液产品的毛利率为42.07%,提升3个百分点;非大输液产品的毛利率32.02%,同比下降2.77个百分点。大输液行业中的产品结构升级还在继续进行,高毛利率的软塑包装不断取代玻瓶,公司作为行业龙头,尽享产品结构升级带来的机遇,净利润的增速远超营业收入的增长。
4.期间费用率保持平稳。报告期间,公司的销售费用率14.71%,同比下降0.7个百分点,源于销售收入快速增长带来的规模效应;管理费用率为6.53%,上升1.2个百分点,上市之后公司加快了对大输液行业的整合进度,不断并购使得管理费用率略有提升;由于上市后获得大量超募资金,2010年公司的财务费用不到800万元,与2009年4,600万元的财务费用相比大幅下降。
5.经营活动现金流有所下降。报告期间,公司经营活动产生的现金流量净额较2009年减少10,140万元,下降40.45%,主要原因:1)经营规模扩大和为降低采购成本较上年增加预付材料款4,833万元;2)销售规模扩大使应收账款比上年增加30,879万元;3)应付票据到期支付使应付票据减少14,923万元;4)收到的银行承兑汇票于报告期末未承兑或未背书转让的金额较期初增加34,746万元。
6.募集资金项目进展顺利。截止2010年12月31日,公司已使用募集资金91,515万元,其中募集资金项目使用29,582万元,超募资金61,932万元。各项募集资金项目均进展顺利,同时公司利用大量超募资金加快了对大输液行业整合的进度,大刀阔斧进行并购,实现在全国范围内的布局。
http://zhishuirenshan.blog.sohu.com/168320523.html
科伦药业:2010年业绩快报点评,成长为王
机构：国金证券
研究员：李敬雷
评级：
盈利预计：维持2011年4.20元、2012年5.90元
主要观点：
1.公司公布2010年业绩快报:实现销售收入40.26亿元,同比增长24.04%;实现归属于上市公司股东净利润6.61亿元,同比增长55%;实现全面摊薄EPS为2.754元,符合我们的预期。公司计划10转增10派5。
2.2010年输液和非输液齐发展:公司业绩取得较好增长的原因(1)新建塑瓶生产线投产,输液产品产销量增加,软塑包装大容量注射剂产品的销售比重上升使公司综合毛利率提高。(2)公司通过优化资源配置,不断提升自身的业务能力和管理水平,有效控制了成本费用,毛利率较上年同期稳中有升,从而使利润总额、净利润等指标增长幅度较大。
3.2011年重点看非输液板块的突破:公司1月份首次收购非输液企业(桂林大华)预示着公司战略开始转型,我们认为2011年将可能是公司取得重大突破的一年。公司剩余的20亿元超募资金是重要保障。
4.我们看好非输液的突破,公司经营拐点确立,战略转型值得期待:公司凭借输液板块全国龙头的地位,已经构建了全国性销售网络的优势,利用输液类和非输液类产品的品牌协同效应,可以较容易的展开非输液的销售,尤其是与输液关联度较高的头孢类品种,有助于形成新的规模和利润增长点。同时,公司明确提出“实现输液类和非输液产品在中国医药市场等强格局的发展战略”,我们认为值得特别重视。
科伦药业:预期中的高增长
机构：兴业证券
研究员：王�
评级：推荐
盈利预计：预估2011-2012年EPS分别是:3.89、5.08元
主要观点：
1.公司业绩符合预期。公司的业绩完全符合我们的预期,也基本符合市场一致预期。公司在2010年第三季度报告中对2010年度预计的经营业绩为:2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为50%至70%,此次业绩快报披露的经营业绩在预计范围之内。
2.产品结构升级是增长的主要动力。科伦药业收入保持快速增长(24%),明显快于大输液行业平均增速(10%左右),得益于报告期间的多次并购,公司的市场份额继续提升。净利润的增速要大大超过营业收入的增长,主要原因是:1)新建塑瓶生产线投产,输液产品产销量增加,软塑包装大容量注射剂产品的销售比重上升,产品结构升级优化使公司综合毛利率提高;2)公司通过优化资源配置,不断提升自身的业务能力和管理水平,有效控制了成本费用,毛利率较上年同期稳中有升,从而使利润总额、净利润等指标增长幅度较大。
3.高速成长中的大输液龙头。公司自2010年上市以来,业绩屡超市场预期,在平淡的大输液行业中谱写了不平凡的高成长传奇。鉴于大输液的产品结构升级还在进行中(软塑包装取代玻瓶),公司对大输液行业的整合也没有结束,市场份额和毛利率都有继续提升的可能性。而且,除了大输液行业,公司还将向非大输液行业拓展,我们继续看好公司未来的成长空间。
科伦药业:高成长,将继续
机构：光大证券
研究员：姚杰
评级：买入
盈利预计：维持2011年-2012年EPS的预测,分别为4.12元和5.11元
主要观点：
1.2010年实现净利润高速增长:公司发布2010年业绩快报,营业收入同比增长24%至40亿元,净利润达到6.6亿元,同比增加54%,每股收益为3.08元,符合我们的预期。公司四季度实现了2.1亿的净利润(前三实现净利润4.5亿),继续保持高速增长。公司实现高速成长的原因是①扩产带来的销量增加;②软塑化带来的综合毛利率的提升;③更加有效的管理控制了费用。公司初步拟定利润分配及资本公积转增股本预案为:以公司2010年末总股本24,000万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),共分配现金股利12,000万元;同时,以资本公积金向全体股东每10股转增股本10股,不送股。
2.公司的突出优势将保证其未来的高成长:科伦药业是我们最为看好的稳定高成长企业之一,理由有三条:①新版GMP推动大输液行业再次洗牌,公司作为最具比较优势的大输液企业,市场占有率将从目前的30%增长到60%以上;②原有产品结构不断优化和新产品的加入使得综合毛利率稳定提高;③扩产和并购使得非大输液板块产能迅速扩张,并成功整合上游抗生素等原料资源,同时凭借强大而完善的销售网络将有可能复制大输液高成长。科伦药业是最有望做大做强的民营医药企业之一。我们概括公司的核心竞争力有三条:①成本领先:这是公司在大输液决胜的重要法宝,也对针剂和普药等业务至关重要;②技术创新:公司形成了独具特色的“PP家族”大输液系列产品,在易用性和低成本上独占鳌头。从中体现出的创新能力和独到眼光也将保证公司日后高附加值产品的推出,而不断提升盈利能力;③高效庞大的销售网络:公司产能连年跨越式增长,依然保持95%的产销率,销售网络之强大毋庸置疑。这为针剂和普药的高成长奠定了坚实的基础。
3.公司高管的魄力和能力是上述判断的基石。
没有评论:
发表评论