【总结分析】：
从上篇中对于2者不同点的分析来看，吉峰农机虽然表面上而言业态与苏宁电器非常相似，但是实际上经营所面临的问题和局面还是截然不同的。首先从大宏观而言，农业行业提供的成长背景没有房地产那么大的弹性，也就是增量市场的发展速率将相比较低，因此抢夺对手份额的存量市场竞争更为激烈。从存量市场的争夺而言，比较好的消息在于农机的“技术服务依赖性”为企业提供了更好的差异化优势机会，谁能在这点上做的更好谁就可能占据主动。
其次，从微观的企业经营层面来看，吉峰的经营困难程度要明显大于苏宁。
这体现在直营店为主与收购兼并外延式扩展和代理经销商模式的差异，全面铺开的扁平化农村网络相对于较为集中的大城市中心区大店策略在管理协调、物流保障、季节和地域性差异带来的货物调度管理、更加依赖基层技术讲解和服务的营销特性（苏宁国美可谓座商，等着客户上门买，且连店里卖货的促销员都是电器生产厂商的，2相比较差异可想而知）导致扩张的单位成本更高且人力资源方面的挑战等方方面面，对于管理层的综合能力提出了更高的挑战。
最后，吉峰当前的局面显示了其盈利能力方面将相比苏宁有明显的逊色。
最明显的体现在苏宁美誉度极高的“类金融”业态上，吉峰完全难以企及。从财务特征来看，政府补贴既拉动了终端需求但也大大加大了企业的应收账款压力，资金周转压力较大；上游供货商的产业链具有至少平等的地位，而下游的农民群体的支付能力又较弱，导致企业难以出现像苏宁一样的“欠上拖下”的滋润。比如：
09年苏宁年报显示，其应付账款+票据远远大于应收类科目，是后者的47倍多。而吉峰财报则显示其应收应付类科目基本相当，预付预收类科目也基本相当，表面未出现明显产业链强势特征。
此外，作为这种滚雪球式的连锁发展模式，其净利润很低，基本上走的是规模化+精细化效益之路。这就要求企业的运营效率极其出色，要能够发挥“低边际成本扩展”的潜力极致和持续稳定而足够大的现金流（存量资金较少，主要投入运营，则流量现金一定要大）。但我们反观当前的吉峰农机，发现其随着扩展的进行费用率的攀升远远超越收入的增长而导致盈利能力明显下滑，另一方面其现金流净额水平岌岌可危值得高度警惕。作为一个09年才IPO，且大幅度超募1.8亿的企业，还需要银行借款，这不能不说是个让人疑惑的问题：要么说明公司可能过于激进扩张，要么说明其感受到周转的压力很大了。
当然，这并非说吉峰农机就没戏了，有戏还是没戏我想这话现在说都太早。毕竟行业的相对企业规模而言的空间很大且确实存在被整合的可能性，而企业上市时间还太短，我想需要持续关注的，无非是：
1，企业的经营素质是否越来越提供了它具备成为优胜者的证据，而不是相反
2，根据体现出来的证据和尚存的风险，在什么样的估值范围下这个企业才具备什么级别的吸引力
没有评论:
发表评论