天士力：复方丹参滴丸重返20%增长
机构：申银万国
研究员：娄圣睿
评级：买入
盈利预计：上调2010-2012年EPS至0.85元、1.18元、1.52元（原预测为0.83元、1.02元、1.25元），同比增长39%、39%、29%
主要观点：
1.复方丹参滴丸增长提速，重返20%增长：1994年复方丹参滴丸从263万起步，经过8年创造了单产品快速增长的神话，2002年含税销售规模近9亿，2002年11月公司上市，复方丹参滴丸增速放缓，至今每年维持个位数增长，预计2010年销售收入超过13亿。2010下半年公司抓住了两个契机：第一是复方丹参滴丸进入美国FDA临床三期，公司加大医院学术营销，提高医生认知度；第二是国家推行基本药物目录，公司扩大适应症至糖尿病人（多数有心脏病并发症），对社区医院慢性病患者进行推广，该类患者享受医保全额报销。我们认为2011年复方丹参滴丸将迎来增长拐点，重返20%增长阶段。
2.营销激励加大，二线产品增长加速：今年公司将加大营销激励，对复方丹参滴丸和二线产品均有较好激励政策，目前已经取得一定效果，预计养血清脑和水林佳等二线产品合并增速将超过30%。
3.通过并购补充产品线，分线销售今年将更完善：公司将通过并购在现有治疗领域补充大产品，同时今年营销公司将大幅扩充人员，推进更为完善的分线销售，以期未来更多产品均能实现不俗增长。
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