最近“蓝筹僵尸”成为价值投资领域的热门话题，一方面这个名称的确极具创意，十分吸引眼球，另一方面这些蓝筹僵尸是各个领域全球最顶尖的企业，可口可乐、雅培、微软、沃尔玛、辉瑞、百时美施贵。。。，每一个都是熠熠生辉的名字，都有过极为灿烂辉煌的历史，它们的股票是上涨数十年的长牛股，它们的产品具有卓越的商誉，直至今天仍是让人推崇的企业，其股票也一直是国人心目中最优秀的投资对象，现在突然知道它们的股票十年不涨甚至下跌，其反差之大对不关心美股的投资者的确有震撼感，更重要的是一些投资者甚至对价值投资、长期投资、成长投资产生怀疑。
仔细分析这些企业的盈利增长情况与估值历史，所谓蓝筹僵尸的诞生不过是一轮估值修正带来的戴维斯双杀，只是由于这些蓝筹大部分已经成为缓慢增长型企业，因此这个过程极为漫长而已。在2000年的股市泡沫中，这些蓝筹企业大部分还处于全球扩张带来的较高盈利成长期，而火热的氛围让市场先生慷慨地给出了较高的估值。然后接下来跨国巨头们全球市场拓展基本完成，专利药企研发成本上升，新批品种大幅减少，互联网泡沫破裂，消费品全球市场占有率达到一定高度，以消费、医药、科技为代表的很多大企业只能获得个位数的利润复合增长率，甚至是负增长，这个必然导致估值中枢下移，加上2008年金融危机后资本市场持续低迷，于是大蓝筹只能获得越来越低的估值。股价的持续低迷只是以时间换取空间，使基本面与估值匹配，当然也有一些矫枉过正的成分。市盈率虽然只是估值参考指标之一，但对于稳定型企业足以大致衡量估值的高低。下面是几个大蓝筹股票的近十年表现：
沃尔玛十年净利复合增长率为11%，最近五年为8%。
2000年股价对应最高市盈率为119倍，现在为15.7倍。
沃尔玛净利润（单位millions）及增长率
| 1999 | 4430 |
|
| 2000 | 5371 | 21% |
| 2001 | 6295 | 17% |
| 2002 | 6592 | 5% |
| 2003 | 7955 | 21% |
| 2004 | 9054 | 14% |
| 2005 | 10267 | 13% |
| 2006 | 11231 | 9% |
| 2007 | 11284 | 0% |
| 2008 | 12731 | 13% |
| 2009 | 13381 | 5% |
| 2010 | 14883 | 11% |
百事可乐十年净利复合增长率为11%，最近五年为7%。
2000年股价对应最高市盈率为36倍，现在为15.6倍。
百事可乐净利润（单位millions）及增长率
| 1996 | 942 |
|
| 1997 | 1491 | 58% |
| 1998 | 1993 | 34% |
| 1999 | 2050 | 3% |
| 2000 | 2183 | 6% |
| 2001 | 3105 | 42% |
| 2002 | 3503 | 13% |
| 2003 | 3568 | 2% |
| 2004 | 4174 | 17% |
| 2005 | 4536 | 9% |
| 2006 | 5065 | 12% |
| 2007 | 5658 | 12% |
| 2008 | 5142 | -9% |
| 2009 | 5946 | 16% |
| 2010 | 6320 | 6% |
百时美施贵宝九年净利复合增长率为6%。
2001年股价对应最高市盈率为75倍，现在为15.2倍。
百时美施贵宝净利润（单位millions）及增长率
| 2001 | 1866 |
|
| 2002 | 2059 | 10% |
| 2003 | 3097 | 50% |
| 2004 | 2378 | -23% |
| 2005 | 2992 | 26% |
| 2006 | 1585 | -47% |
| 2007 | 2165 | 37% |
| 2008 | 3247 | 50% |
| 2009 | 3239 | 0% |
| 2010 | 3102 | -4% |
卡夫十年净利复合增长率为8%。
2002年股价对应最高市盈率为37倍，现在为18倍。
卡夫净利润（单位millions）及增长率
| 1997 | 1792 |
|
| 1998 | 1632 | -9% |
| 1999 | 1753 | 7% |
| 2000 | 2001 | 14% |
| 2001 | 1882 | -6% |
| 2002 | 3394 | 80% |
| 2003 | 3476 | 2% |
| 2004 | 2665 | -23% |
| 2005 | 2632 | -1% |
| 2006 | 3060 | 16% |
| 2007 | 2724 | -11% |
| 2008 | 2893 | 6% |
| 2009 | 3028 | 5% |
| 2010 | 4139 | 37% |
微软十年净利复合增长率为7%。
2000年股价对应最高市盈率为82倍，现在为12倍。
微软净利润（单位millions）及增长率
| 1996 | 2195 |
|
| 1997 | 3454 | 57% |
| 1998 | 4490 | 30% |
| 1999 | 7785 | 73% |
| 2000 | 9421 | 21% |
| 2001 | 7346 | -22% |
| 2002 | 5355 | -27% |
| 2003 | 7531 | 41% |
| 2004 | 8168 | 8% |
| 2005 | 12254 | 50% |
| 2006 | 12599 | 3% |
| 2007 | 14065 | 12% |
| 2008 | 17681 | 26% |
| 2009 | 14569 | -18% |
| 2010 | 18760 | 29% |
十年不涨并不代表以后不涨，以更长的周期看，当估值被利润增长充分消化后，未来十年这些蓝筹将不再是僵尸，长期持有同样能获得与企业价值增长相当的收益，加上分红也未必是很差的投资。那些据此认为价值投资长期持有策略失效的人，只能说是目光短浅。
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