美国企业高速成长期的估值

    很多人喜欢用美国医药消费蓝筹的低估值跟国内的优质企业比较，从而推导出国内股票估值很高的结论。现在我们看看美国的优质企业在成长期享受什么样的估值。

    可口可乐和沃尔玛是两个极具代表性的美国企业，现在已经成为僵尸蓝筹，市盈率也降至15倍以下，然而在它们的高速成长期，其估值一点也不逊于茅台、白药们。

    沃尔玛1972年上市，下面是其后十一年的数据：

	最低价	最高价	利润增长率	最高PE	平均PE
1972	28	34	75%	113	103
1973	12.5	29.6	58%	63	45
1974	7.3	19	33%	54	38
1975	12.6	24.5	3%	52	39
1976	11.5	16.3	82%	34	29
1977	11.6	20.3	43%	24	19
1978	17	27.2	28%	23	19
1979	22.5	35	38%	47	39
1980	24.7	56.2	39%	58	42
1981	27	70	35%	52	36
1982	56	87.6	48%	51	42
1983	71	184	53%	74	51

在高速增长的业绩支持下，沃尔玛PE均值基本维持在35倍以上，最高PE则在50倍以上。

 

下面是可口可乐历史估值数据：

 

1990年到2004年是可口可乐向全球扩张的高速成长期，特别是以中国为代表的新兴市场的高速增长使其复合增长率达到15%以上的水平，期间可口可乐的PE都在30倍以上，而且有五年甚至始终维持在40倍以上。PB基本在10倍以上，95年-99年甚至达到了20多倍。

上面两个个案可以看出，估值会与基本面相匹配，计算安全边际时应该按不同行业、不同时期具体问题具体分析，而不能机械地用统一的标准衡量不同的企业。安全边际是投资的基石之一，我们一定必须重视，但如果不分具体情况地生搬硬套，则可能错失优质投资标的。

 

梁军儒20111128

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