2011年12月4日

美国企业高速成长期的估值

    很多人喜欢用美国医药消费蓝筹的低估值跟国内的优质企业比较,从而推导出国内股票估值很高的结论。现在我们看看美国的优质企业在成长期享受什么样的估值。

    可口可乐和沃尔玛是两个极具代表性的美国企业,现在已经成为僵尸蓝筹,市盈率也降至15倍以下,然而在它们的高速成长期,其估值一点也不逊于茅台、白药们。

    沃尔玛1972年上市,下面是其后十一年的数据:

 

最低价

最高价

利润增长率

最高PE

平均PE

1972

28

34

75%

113

103

1973

12.5

29.6

58%

63

45

1974

7.3

19

33%

54

38

1975

12.6

24.5

3%

52

39

1976

11.5

16.3

82%

34

29

1977

11.6

20.3

43%

24

19

1978

17

27.2

28%

23

19

1979

22.5

35

38%

47

39

1980

24.7

56.2

39%

58

42

1981

27

70

35%

52

36

1982

56

87.6

48%

51

42

1983

71

184

53%

74

51

在高速增长的业绩支持下,沃尔玛PE均值基本维持在35倍以上,最高PE则在50倍以上。

 

下面是可口可乐历史估值数据:

美国企业高速成长期的估值

 

1990年到2004年是可口可乐向全球扩张的高速成长期,特别是以中国为代表的新兴市场的高速增长使其复合增长率达到15%以上的水平,期间可口可乐的PE都在30倍以上,而且有五年甚至始终维持在40倍以上。PB基本在10倍以上,95年-99年甚至达到了20多倍。

上面两个个案可以看出,估值会与基本面相匹配,计算安全边际时应该按不同行业、不同时期具体问题具体分析,而不能机械地用统一的标准衡量不同的企业。安全边际是投资的基石之一,我们一定必须重视,但如果不分具体情况地生搬硬套,则可能错失优质投资标的。

 

梁军儒20111128


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dtld.html

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