2010年11月24日

刘建位巴菲特观察:巴菲特因“能力圈”无缘微软

巴菲特因“能力圈”无缘微软

本文见《金融实务》2010年第11期 出版日期2010年11月08日   
你不需要抓住所有大牛股,只要牢牢抓住属于你能力圈之内的大牛股,照样能够富足一生

刘建位

  巴菲特第一次见到比尔・盖茨是在1991年7月,从那时到1999年底,微软股价上涨38倍。但巴菲特并没有买入,相当于错过了一只8年38倍的超级大牛股。

  如果巴菲特在微软上市的第一个月就买入,即从1986年3月底到1999年底,能够赚500倍。但巴菲特却没有买入,相当于错过了一只13年588倍的超级大牛股。

  让笔者困惑的是,巴菲特和盖茨认识如此之早,关系如此之好,以至于有人说巴菲特把盖茨看作自己的第三个儿子,他本人如此精通于股权投资和发现超级明星公司,怎么会一股微软也没有买?

  巴菲特解释为何没买微软

  9月29日,巴菲特和盖茨两人一起接受央视《对话》栏目访问。经过事前设计,抓住这个两人同场接受访问的难得机会,主持人提出了问题:

  “您介意不介意我再提出一个在我们很多人眼中可能是您犯下的一个错误:微软公司的股票从1986年到2000年最高涨幅已经超过了500倍,但是这个雪球您从来没有碰过,是不是比尔・盖茨先生说您千万别买我们公司的股票?”

  巴菲特回答:“不是的,比尔・盖茨从来没有跟我说过买不买微软股票这方面的建议。实际上当时买了他的股票我会赚很多钱,但是我没买,我觉得也没有什么大不了。我跟比尔・盖茨认识很久了,我们1991年就认识了,但是在当时,我看不清楚IT这个行业的未来,其实很多东西我都不是很了解。比如说我不知道明年可口可乐的股票价格会涨到多少,其实我不懂的东西很多。如果一个企业我不了解,那我就不去买他的股票,一个人不可能什么都懂,他是有极限的,康菲石油就是一个错误的例子。没有一个人是全知全能的,我一直尽我最大的努力对那些我不理解的事情退避三舍。如果我不理解微软这样的行业,我就不买他的股票,当我说我了解一个行业,是指我知道他10年以后会怎么样,比如像可口可乐这样的公司我是了解的。我也知道铁路行业未来10年会怎么样,但是我不知道微软 10年以后会怎么样,所以我不买微软的股票,因为我不具备这样的能力。”

  巴菲特不后悔错过微软

  虽然这是笔者第一次亲耳听到巴菲特的解释,但其实过去他曾经谈到过这个问题。

  对巴菲特投资策略稍有了解的投资者,都知道他最大的特点是进行为期几年甚至十几年的长期投资,而其长期投资的前提是确定性。

  “我把确定性看得非常重……只要能够找到确定性,那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。”

  很多人做股票,其实追求的只是可能性,有赌博的成分在里边,而巴菲特追求的是确定性。

  巴菲特在伯克希尔1996年年报中为投资者提出的最重要的原则是:“投资人真正需要具备的是给予所选择的企业正确评价的能力,请特别注意‘所选择’(selected)这个词,你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要,重要的是你要很清楚自己的能力圈范围。”

  巴菲特认为,坚守能力圈原则,才能避免犯下大错,保证盈利的确定性,但是微软并不在他的能力圈范围之内,因此他根本不后悔错过微软。

  在1998年股市正处于对高科技尤其是网络公司股票的狂热中,在伯克希尔公司股东大会上,他被问及是否考虑过在未来的某个时候投资于科技公司。

  他回答说:“这也许很不幸,但答案是不。我很崇拜安迪・格鲁夫和比尔・盖茨,我也希望能通过投资于他们将这种崇拜转化为行动。但当涉及微软和英特尔股票,我不知道10年后世界会是什么样子。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以用所有的时间思考下一年的科技发展,但不会成为这个国家分析这类企业的优秀专家,第100位、第1000位、第10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司,但我不行。”

  “我们的原理如果应用到科技股票上,也会是有效的,但我们不知道该如何去做。如果我们损失了股东的钱,我们会在下一年挣回来,并向你解释我们如何做到了这一点。我确信比尔・盖茨也在应用同样的原理。他理解科技的方式与我理解可口可乐与吉列的方式一样。我相信他也在寻找一个安全边际。我相信他思考安全边际的方式就像他拥有整个企业而不仅是一些股票。所以我们的原理对于任何高科技企业都是有效的,只不过我们本身不是能够把原理应用到这些高科技企业的人而己。如果我们在自己画的能力圈里找不到能够做的事,我们将会选择等待,而不是扩大我们的能力圈。

  如果说我们具备某种优势的话,那么优势应该在于我们能够认识到什么时候我们是在能力圈之内并运作良好,而什么时候我们已经接近能力圈的边界。在快速变化的产业中预测一个企业的长期经济前景远远超出了我们的能力圈边界。如果其他人声称拥有高科技产业中的公司经济前景预测技巧,我们既不会嫉妒也不会模仿他们。相反,我们只是固守于我们所能理解的行业。”

  失之东隅,收之桑榆

  我们来看巴菲特不买微软却重仓可口可乐的结果比较。

  1991年巴菲特遇到盖茨,却没有投资微软。

  但此前两三年,1988年到1989年巴菲特大量投资可口可乐累计13亿美元,目前占巴菲特投资组合21.6%,为第一重仓股。

  1990年初到1999年底前10年,微软上涨96倍,同期可口可乐上涨仅仅6.9倍。

  但是2000年,网络股泡沫破裂,美国股市3年暴跌一半。仅仅2000年一年微软股价就暴跌63%,2000年到2002年微软3年暴跌56%。

  巴菲特没有投资微软,而投资可口可乐,错过了前10年的超级大牛股,但也避开了后10年的暴跌。

  尽管从1991年7月到2010年7月微软累计上涨21倍,而可口可乐累计上涨只有5倍。

  微软,属于盖茨的能力圈,但不属于巴菲特的能力圈。

  尽管巴菲特没有投微软的股票,2010年照样成为世界第二大富翁。

  尽管盖茨也没有投巴菲特的伯克希尔公司的股票,2010年照样成为世界第一大富翁。

  你不需要抓住所有大牛股,只要牢牢抓住属于你能力圈范围之内的大牛股,照样能够富足一生。■

  作者为汇添富基金公司首席理财师

 

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