投资要精选没有“天花板”的行业
------三谈从行业角度严格选股
李 剑
审视20年来股票市场行业发展数据，再加以思考，除了命犯“三高”（高投入、高负债、高能耗）的行业成长性不高外，还有一些行业一直表现不佳。它们属于那种注定有“天花板”的行业。
我把这些有“天花板”的行业分作五类：
一、售价天花板。这一点比较好理解，就是价格受限制。很多行业就是没有自主提价能力。水电燃气公交车和公园等公用事业是一大块。价格受到政府的严格管制。除了香港地铁以外，你在公用事业行业中找不到一只长期大牛股。而香港地铁之所以傲视群雄，那是香港政府特许它开发地铁上盖物业。除此之外，报纸也没有涨价能力，它只能在广告上向企业提价。自行车和低档手表等也是提价弱势群体，价格涨幅远低于30年通货膨胀的升幅。以上还不是最惨的，汽车、家电、电脑、手机、电话费等，它们的售价一直在下降！
二、容量天花板。这一点也比较好理解，就是规模受限制。公路隧道桥梁，名山名水名塔，你就是通行者如云，旅游者如雨，毕竟容量就是那么大，要在这些行业产生几十年涨几十倍的大牛股概率较低。黄金地段的百货公司和餐馆也是如此，除非你走上连锁的道路。
三、产量天花板。有些企业的产能就是物资储量，非常固定，除非你对外收购。巴菲特一直不喜欢矿业股，他说：“我很难想象一座矿山采掘三五十年后变成一口空洞的样子”。油煤会挖光，金银会采光，只有人的创造性最为宝贵和恒久。当然，这是超长期投资者才会遇到的问题。我们在有限的投资生涯中遇到的具有产能瓶颈的行业，受制于稀缺原料者居多。例子应该不少。
四、需求天花板。可以分成两种情况。一种是本来就没有很大的需求，有点象一则中国老笑话所说的屠龙技，学会了屠龙却找不到龙可杀。很多高端处方药没有OTC药赚钱，原因就在于此。所谓“卖原子弹的不如卖茶叶蛋的”。很多细分市场的龙头企业长远而言也不适合长期投资。另一种情况是需求中断，这是最为致命的天花板，可称之为夕阳天花板。只要想一想保龄球馆自己不保龄、黑白、彩色胶卷突然被遗弃、传呼机不再“BB”鸣叫，养路费收费行业的四万名员工突然随着费改税一下子失业、全行业消失，都会让长期投资者不寒而栗！经济上的自然选择让新产品和新服务不断涌现，又让它们中的一大部分最终消亡。奥地利经济学家熊彼特的“创造性毁灭”思想时时提醒我们注意需求的变迁和产业的变迁。也让我们时时对高科技行业心存敬畏。
五、成长天花板。又可戏称为恐龙天花板。指的是企业自身发展过大造成的效应。有些企业在行业中发展成了巨无霸，把企业变成了行业。例如某一企业在世界集装箱领域占据了百分之七十以上的份额之后、某一企业在世界港口装卸机械占有百分之九十以上份额之后，成长性就大大削弱。缺乏后劲，缺乏市场空间。美国企业策略委员会对世界50强进行了分析，发现百分之九十以上的50强企业进入50强以后，增长速度就由原来的高增长降为百分之三到四。它们必须靠并购来保持高增长。
没有评论:
发表评论