（节选自去年巴菲特来华时朋友发我的一篇文章，很遗憾没有弄清楚原作是谁。新的一年，市场表象在变，政策方向在变，但投资内在的逻辑和我们恪守的方法不会变、不应变。）
巴菲特师从格莱姆，学到了三大道理：一、股票是拥有一个企业的一小部分的凭证，它的价值不是虚无缥缈的，它有内在价值，它的内在价值取决于它所代表的企业的价值；二、投资决策的依据是估算分析，估算分析难免会有误差，所以，为了保证投资结果不被误差侵蚀殆尽，需要设立一个较大的价格安全边际；三、“市场先生”是你的仆人，不是你的主人，格莱姆将市场比拟为一个人，这位先生喜怒无常，情绪阴晴不定，又恐惧又贪婪，不要让他影响你对价值的判断，他的喜怒好恶不能代表任何问题，他只是你的仆人，给你提供买卖股票的工具场所而已。
这三点让巴菲特受益匪浅，但是一定程度上也束缚了他的投资。因为格莱姆超级冷静的理性导致了沉闷的悲观主义，表现在投资上，就是所谓“烟屁股投资法”。他会很辛苦地寻找市值大大低于资产账面价值的股票，甚至有一段时间只找市值低于流动资金（流动资产减掉流动负债）的股票，这些死了比活着更值钱的企业（清盘资产变卖所得资金高于股票价格）被称为香烟头，意思是它们像被人抽得差不多的扔掉的香烟头，格莱姆会买进大量不同的香烟头，分散风险，总有一些香烟头可以抽到最后一口烟。这样的投资尽管很辛苦，又平淡，回报也不是非常高，但是它的风险很低，相对于承受的风险来说回报是很高的。
巴菲特早年的投资就是这样捡香烟头，接触菲舍的理论和认识芒格之后才有所改变。芒格认为格莱姆的悲观理性主义使得他错误地认为将来充满着风险而不是同样充满着机会，这种不对称的认识阻碍了投资。和格莱姆正相反，芒格喜欢优秀的企业great businesses，管理层能力强，品牌强大，这些别的企业模仿起来都需要很长一段时间；可以自我造血，不需要隔一段时间就要投入资本以维持营运。芒格一旦看准了投资机会，还会去借所有能够借到的钱去投资，充分运用融资杠杆，这在巴菲特也是匪夷所思的。芒格常说，投资要稳准狠，你要认为不好，那你就索性不投；你要认为真的值得投，那为什么不多投一点？任何中间状态在逻辑上都不成立的。
1963-64年间，巴菲特和芒格处于“热恋期”，每天通话不少于三个小时，芒格将巴菲特视为投资之王，但同时也认为自己也很聪明，能在认为自己正确的时候坚持己见。他的名言是：“你会同意我的观点的，Warren，因为我是正确的，而你是聪明的。” 在芒格的影响下，巴菲特慢慢开始将格莱姆的悲观谨
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