机构：中信建投证券
研究员：罗樨
评级：增持
盈利预计：维持增发摊薄后2011、2012和2013年的EPS为1.17、1.49和1.81元
主要观点：
1. 公司公布2011年中期业绩报告公司2011年1-6月份实现营业收入29.93亿元,同比增长39.36%,归属母公司扣非净利润2.84亿元,同比增长51.58%以上。
2. 丹滴等产品延续放量态势我们一直预计公司丹滴在2011年迎来向上拐点,一季度远超过往水平的38.13%的营收增速使我们的看法得以印证。预计二季度丹滴得以继续放量态势,主要是受益于公司销售渠道向县一级市场的下沉。丹滴在FDA临床试验的顺利推进,将进一步增强学术营销的效果,为提高医生对产品接受度和使用率提供了绝佳机会。公司营销渠道建设一直是公司重中之重,老产品受益渠道扩张,也为未来公司后续产品较快速实现对目标市场的终端覆盖率提供了可靠基础。
3. 新品保障公司未来公司新获得注射用丹参多酚酸(粉针)生产批件,该产品是中药现代化的又一典型代表,有效成分高,组成控制稳定,是现有丹参类注射剂的替代产品(同类产品丹红注射液年销售额超22亿)。由于错过了最佳招投标时机,预计该产品放量有可能在明后年。注射用重组人尿激酶原于今年4月获得了SFDA新药证书和药品注册批件,公司已于6月下旬向国家食品药品监督管理局提交了GMP认证申请,正在积极准备GMP认证的相关工作。流感病毒亚单位疫苗于2010年4月获得药品注册批件,目前成品原液制备正在进行当中。
4. 尽显创新本色报告期内,公司糖敏灵丸、青术颗粒、五灵颗粒三个在研新品临床试验完毕,丹滴治疗糖网适应症的临床进入II期临床阶段;流感疫苗启动儿童适用人群的临床试验;丹滴FDAⅢ期临床试验相关准备工作有序开展。公司在研发上从不吝资金,并且动作不断,体现了公司管理层对药企创新本质的深刻理解。创新不止,活力不断。
天士力:业绩强劲增长,提高预测和目标价
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：推荐
盈利预计：提高11-13EPS至1.32/1.63/2.07(原预测1.3/1.6/2.0)
主要观点：
1. 2011年中期EPS0.70元略超预期,制药盈利劲增52%表现优异。上半年收入29.9亿元(+39%)、归属母公司净利利润3.6亿元(+84%),EPS0.70元,略超我们预测(+79%、EPS0.68)的原因是获更多政府扶持资金。扣除非经常性损益后净利2.84亿同比大幅增长52%,EPS0.55元,ROE10.5%。
2. 制药工业收入大幅增长35%,毛利率提升;整体净利润率创新高。医药工商业收入均大幅增长,特别是医药工业收入增长强劲,同时毛利率小幅提升,而销售和管理费用率进一步降低,促使利润大幅增长,净利润率创新高——符合我们对公司“进入收获期,利润增速将持续高于收入增速”的判断。
3. “大品牌、大产品、大终端、全覆盖、大市场”战略定位更清晰。估计核心产品复方丹参滴丸收入增速超过23%,其通过美国FDAⅡ期临床试验里程碑事件对公司带来的全方位促进效应超预期,并促使公司不断完善产业链,研发、生产、营销及管理目标更清晰,经营效率更高、核心竞争力更突出。特别是扩大重点中药材种植、报告期获得丹参多酚酸和尿激酶原2个重磅新品种,强化了我们对其未来“产品结构不断丰富和优化,推动医药工业重返高增长、毛利率将稳步提升”趋势的判断。
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：推荐
盈利预计：提高11-13EPS至1.32/1.63/2.07(原预测1.3/1.6/2.0)
主要观点：
1. 2011年中期EPS0.70元略超预期,制药盈利劲增52%表现优异。上半年收入29.9亿元(+39%)、归属母公司净利利润3.6亿元(+84%),EPS0.70元,略超我们预测(+79%、EPS0.68)的原因是获更多政府扶持资金。扣除非经常性损益后净利2.84亿同比大幅增长52%,EPS0.55元,ROE10.5%。
2. 制药工业收入大幅增长35%,毛利率提升;整体净利润率创新高。医药工商业收入均大幅增长,特别是医药工业收入增长强劲,同时毛利率小幅提升,而销售和管理费用率进一步降低,促使利润大幅增长,净利润率创新高——符合我们对公司“进入收获期,利润增速将持续高于收入增速”的判断。
3. “大品牌、大产品、大终端、全覆盖、大市场”战略定位更清晰。估计核心产品复方丹参滴丸收入增速超过23%,其通过美国FDAⅡ期临床试验里程碑事件对公司带来的全方位促进效应超预期,并促使公司不断完善产业链,研发、生产、营销及管理目标更清晰,经营效率更高、核心竞争力更突出。特别是扩大重点中药材种植、报告期获得丹参多酚酸和尿激酶原2个重磅新品种,强化了我们对其未来“产品结构不断丰富和优化,推动医药工业重返高增长、毛利率将稳步提升”趋势的判断。
天士力:收入加速增长,中报略超预期
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：审慎推荐-A
盈利预计：预计2011~2013年收入同比分别增长17%、18%和17%,净利润同比分别增长46%、23%和31%(主业增长35%、36%、32%),实现EPS1.27元、1.57元和2.05元
主要观点：
1. 上半年业绩略超预期:实现收入、净利润29.9亿元、3.6亿元,同比增长39.4%、84.3%,实现EPS0.7元略超我们预期,每股经营净现金0.36元。出售天津商汇4.35%股权获得7378万元投资收益、孙公司获得财政补贴3334万元,剔除非经常性损益后净利润同比增长51.6%,实现EPS0.55元。中药材种植基地供应主要原材料,成本可控,工业毛利率同比略升0.2个百分点。营业费率、管理费率及财务费率同比分别下降0.6个、1.2个和0.5个百分点,净利率提升3.2个百分点至12.6%,其中生产工业产品的母公司净利率高达31.9%。
2. 工商业齐头并进:工业、商业分别实现收入11.06亿元、18.7亿元,同比分别增长34.8%、43.5%。基层放量以及FDA带动医院销售,预计上半年丹参滴丸同比增长超过20%;预计养血清脑和水林佳同比增长约40%,益气复脉粉针进入10年底已进入15个省医保,公司积极加强推广,预计同比翻番增长。
3. 新产品即将上市销售:丹参多酚酸、重组尿激酶原今年4月份获批,目前丹参多酚酸正在准备上市前最后工作,预计3季度推向市场是大概率事件;尿激酶原车间GMP认证已经通过现场检查,预计年内也将推向市场。控股子公司金纳生物亚单位流感疫苗今年3月获得WHO毒株,目前正在进行原液制备。
4. 储备品种丰富:复方丹参滴丸正在进行美国FDAIII期准备工作,国内治疗糖网适应症已进入II期临床,糖敏灵丸、青术颗粒等已结束临床试验。
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：审慎推荐-A
盈利预计：预计2011~2013年收入同比分别增长17%、18%和17%,净利润同比分别增长46%、23%和31%(主业增长35%、36%、32%),实现EPS1.27元、1.57元和2.05元
主要观点：
1. 上半年业绩略超预期:实现收入、净利润29.9亿元、3.6亿元,同比增长39.4%、84.3%,实现EPS0.7元略超我们预期,每股经营净现金0.36元。出售天津商汇4.35%股权获得7378万元投资收益、孙公司获得财政补贴3334万元,剔除非经常性损益后净利润同比增长51.6%,实现EPS0.55元。中药材种植基地供应主要原材料,成本可控,工业毛利率同比略升0.2个百分点。营业费率、管理费率及财务费率同比分别下降0.6个、1.2个和0.5个百分点,净利率提升3.2个百分点至12.6%,其中生产工业产品的母公司净利率高达31.9%。
2. 工商业齐头并进:工业、商业分别实现收入11.06亿元、18.7亿元,同比分别增长34.8%、43.5%。基层放量以及FDA带动医院销售,预计上半年丹参滴丸同比增长超过20%;预计养血清脑和水林佳同比增长约40%,益气复脉粉针进入10年底已进入15个省医保,公司积极加强推广,预计同比翻番增长。
3. 新产品即将上市销售:丹参多酚酸、重组尿激酶原今年4月份获批,目前丹参多酚酸正在准备上市前最后工作,预计3季度推向市场是大概率事件;尿激酶原车间GMP认证已经通过现场检查,预计年内也将推向市场。控股子公司金纳生物亚单位流感疫苗今年3月获得WHO毒株,目前正在进行原液制备。
4. 储备品种丰富:复方丹参滴丸正在进行美国FDAIII期准备工作,国内治疗糖网适应症已进入II期临床,糖敏灵丸、青术颗粒等已结束临床试验。
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