——读塞思・卡拉曼《安全边际》感想
俱乐部会员：立智
正确运用安全边际这一“利器”，不仅能提供投资回报率，而且还能帮助投资者树立良好的心态，真正地做到“快乐的、高回报投资”。
寻找自己的“安全边际”
在对于安全边际的实际运用中，最简单、常见的是，在评估企业内在价值的基础上留下30%或以上的价格折扣作为参考买入价。也包括在卖出股票时按照目标估值留下一定的价格折扣，作为卖出参考价。
然而，卡拉曼赋予“安全边际”这一理念更为丰富的内涵：
1.给风险设定目标，提前做好应对之策。
例如当前基本面受到“地方平台贷款”困扰的银行股，假如对风险的测试、分析后，发现目前的估值水平仍然相对合理地支撑，并且处于银行承受能力范围的话，投资者就增加了自己的安全边际。
2. 仔细审查低估的原因
卡拉曼认为，投资者在评估企业价值被市场低估的程度之外，还要重视寻找与审查公司为什么会被低估。把握了低估原因的实质，就能判断负面因素是具有持续性影响还是短暂性影响；影响的深度到底有多大等等。这样投资时自然也就“心里有数”，提高了自己的胜算。
3. 重视催化剂因素
卡拉曼认为，拥有可以实现价值的催化剂的证券，是投资者降低投资组合风险的一种重要方法。它的好处是：降低因企业经营走下坡路而蒙受损失的概率。而且催化剂有助于实现所有或部分的价值。不同的催化剂因素的力量与影响会有所不同。例如对一家企业的清算能完全实现价值，而分拆、股票回购、调整资本结构以及资产出售等方式，通常只能部分地实现价值。 其实，总体来看，催化剂就是增加回报的确定性，降低不明朗因素的负面影响。
4. 动态寻找更高“安全边际”的机会
当投资者面对一项更好的投资机会时，这时应该坚持理性的做法，而不是留恋安全边际已经大幅消失的原有的持股。理智的做法是不断地拿潜在的新投资机会与当前的持股进行比较，这时会更容易发现到存在更大“安全边际”的投资良机，从而便于灵活地转换投资机会（例如换股）。
5. 保守的盈利预期
我认为对待任何一项投资，保守的盈利预期始终是对投资者有利的“缓冲地带”，如果把企业最终超出预期的盈利事实当作是额外奖赏的话，这样会帮助自己在投资过程中保持平和的、稳健的情绪。也能够在事情变坏的时候，给自己留下一个回旋的余地。
保守的估值，也许会导致错过一些好的投资机会，但是却能避开重大的损失。
“安全边际”有助控制损失
我一直认为，“安全第一”应该是投资的首要原则。虽然这并不意味着对于单个的投资目标、项目来说，能实现100%的安全、无风险。但是如果将“追求安全”当作是一种态度，在投资的整个过程中给予核心的地位，则哪怕是单一项目投资不成功，它也能在最大程度上帮助投资人将损失控制在最小范围。而且，长期下来由于概率法则的威力，投资者仍然会得到不错的成功率。
事实上，投资者并不需要做到巴菲特那样高成功率才能得到高回报，很多投资界的大师级人物仅获得70-80%，但其长期回报率仍然非常优秀。例如谢清海、彼得林奇等。
对于部分价值投资者来说，可能即使未读过该书，以上的不少理念也早已有所感悟，但我认为阅读该书的好处仍显而易见，它能帮助我们更系统性地、更细化地思考一些投资问题。
（博客编辑：等待）
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