巴菲特说美国股市前一百年的回报率是7%，未来极长的时间里也将保持7%，那么可以理解为，“７％”是一个合理的产业资本回报率（我问过几个做生意的人，他们也表示，7%的复合回报，还算可以）。长期来看，股票的表现和公司的表现会趋于一致，那么是不是可以认为，7%的复合回报，是股票合理的估值中枢呢？极端的说，也就是，不考虑红利税和交易成本的情况下，一只不增长并全额分红的股票，可以给14倍PE。
强调一下，我所说的“合理”，与每个人内心的期望值无关（如果你渴望10%的复合收益，那么对你而言，合理估值就是10倍PE。我说的合理，是指最接近客观规律，也最具普遍性的合理）
利润养人，资产发财，我们想通过市场获得合理的回报，就可以在“合理”估值下买入，然后长期持有，如果我们渴望高回报，就要利用回报率的变化。当一家公司的回报率从7%变成3.5%，我们的股票价格就会增长100%。当然，最好的情况是，在回报率14%时买入，等它回归到“合理”的7%卖出，这就是格老所说的“安全边际”。
我们这里没有提到“增长”，因为美国过去一百年的回报率，必然包涵了增长，衰退以及平稳运行。估值就是定价，而增长只是定价的要素之一。本贴只想探讨最最基础的问题。但我相信，最最基础的问题，也一定会有很大的分步和争议——价值投资是无敌的，投资价值是无解的，哈哈。
新浪网友
如果投资需要很复杂的估值模型，数学功底，那世界上投资做的最好的应该是数学家，然而事实是，这部分基础只是做好投资很小的一方面
虽然不能说先天的性格等方面素质在投资中起首屈一指的作用，但很多人即使把巴菲特语录背的滚瓜烂熟，如何如何精通财务分析，在实践中也不会有什么像样的表现，压根就不适合投资
至于估值和安全边际，就不光是科学了，还有艺术的成分，不同行业的估值方式不尽相同，同一行业不同公司估值标准不尽相同，同一公司不同阶段估值标准不尽相同，所以估值和数学水平高低相关度接近于零，而安全边际，定量的可以提供安全边际，定性的也可以提供安全边际，如何取得平衡是门学问，一千个人眼中有一千个哈姆雷特。
很多人喜欢用PEG作为估值工具，因为简单方便。但是，从来没有人深入探讨这样做有没有道理，是不是准确。PEG的原理其实还是现金流折现变成一个系数，其局限性就在于不准确。
巴菲特认为股票就是一种隐藏的“股权债券”。让我们先用债券作例子。假设我用的折现率为固定的15%，现在有一个永久债券每年付给我1块钱利息直到永远，我要用多少钱买这个债券呢？学过基本财务知识的人都能轻松算出：债券价值= 1/15% = 6.67 也就是对我来说，应该付出6.67元。注意，这个债券的利息是永远不变的，增长率为0%。
如果是一个股票每年盈利为固定1块钱的现金盈利，增长为零，那么我们应该付多少倍的P/E呢？按照PEG估值，市盈率比上盈利增长速率应为1左右，PEG超过1则股票高估，PEG低于1则股票低估。如果增长为零，市盈率则应该接近零，也就是价值为零。显然，这是不合理的。如果我的折现率仍然是15%，这个股票和前面的永久债券一样，价值6.67元。这时，PEG为无穷大。
还是假设固定的15%折现率，假设股票盈利目前为1，先增长10年，随后进入1%的永续增长时期。根据这个条件，我算出了各种增长速度的NPV，也就是折现后的净现值。如果按NPV买股票，价格是合理的。因为盈利为1，这个NPV也相当于市盈率倍数。用PE市盈率比上10年的增长速度，我们就得到了各种盈利增长速度下合理价格的PEG。
所以PEG作为一个估值的工具，本质上还是现金流折现，变成一个系数，会受折现率大小影响。而且这个工具是非常粗糙的。当盈利增长速度为个位数时，PEG=1会明显低估股票的价值。当盈利增长超过20%时，PEG=1也会明显低估股票的价值。只有在15%增长速度左右，PEG才有意义。
所以，PEG只能作为一个非常粗糙的估值工具。PEG更适合作为一个定性估值工具而不是定量估值工具。当PEG小于1时，股票很有可能是价格合理的。但是，如果PEG大于1，股票也不能说是高估的，这要看折现率和盈利增长速度的区间。最准确的定量估值方式当然还是现金流折现。
有护城河稳定增长的非周期企业，如果能保持20%的复合利润增长率， DCF折现合理价值在47倍左右，但这个价相当于金子价买或许金子的物体，没有安全边际
如医药消费，市盈率基本很少30倍以下，如果出现30~40倍的市盈率而且未来一两年出现高增长，可以两年内把市盈率降到20倍，这样的话PEG=1，这样就相当于拥有了50%的安全边际。这样的结果可能是现实中比较理想的估值买入方法。
周期行业，地产在政策打压，成交低迷、大量中介倒闭，2pb附近15pe以下是非常好的买入点
银行在降息底部，利润增幅下降甚至利润增幅为负的时候，2.5pb以下，15pe以下也是很好买入点
但地产银行只针对最优秀的企业如万科保利招行，其他不在考虑范围类，因为优秀的企业就是很好的安全边际.
我觉得中国股市股市走势还是比较有预见性的,市场先生并不像人们说所的那么愚蠢.以三五年眼光看,市场的走势基本上是对的.即使回顾过去几十年时间里绝大部分也是表现正确的.反应到小的层面.就是优质的企业发展越来越好,它们市值也越来越大,发展稳健的企业市值也比较稳健,股市局部高估或泡沫当然是少不了的,但你给市场先生几年的时间,它最终会给你一个比较合理的答案.
那些不怎样的企业,偶尔会被炒作一下跳上跳下,但终归其绝大部分时间会被打回归原形.市场先生偶尔会犯错,但长期看是不会犯错误的而且相当有前瞻性.绝对是个合格的企业称重机
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